中國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資偏好影響因素研究【開(kāi)題報(bào)告】

1、1畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）開(kāi)題報(bào)告會(huì)計(jì)學(xué)中國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資偏好影響因素研究一、立論依據(jù)1.研究意義、預(yù)期目標(biāo)研究意義：進(jìn)入2010年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模不斷發(fā)展，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，我國(guó)資本市場(chǎng)的功能逐步得到了完善，已經(jīng)可以滿(mǎn)足不同類(lèi)型企業(yè)的融資需求。隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，房地產(chǎn)上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中起到了越來(lái)越重要的作用，很多房地產(chǎn)上市公司成為了行業(yè)的龍頭企業(yè)。但是通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)上市公司公開(kāi)資料的研究不難發(fā)現(xiàn)雖然近幾年來(lái)股權(quán)分置改革頗有

2、成效，但仍未能改變眾多房地產(chǎn)上市公司視股市如“吸金場(chǎng)所”的局面。因此，必須深入研究中國(guó)房地產(chǎn)上市公司融資偏好成因，并在此基礎(chǔ)上提出針對(duì)性的治理措施，這將有利于改善房地產(chǎn)上市公司的融資行為，優(yōu)化房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，提高公司價(jià)值，在總體上提高中國(guó)證券市場(chǎng)融資效率。預(yù)期目標(biāo)：從MM理論出發(fā)，在優(yōu)序融資理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)和資本市場(chǎng)的宏觀(guān)條件，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的融資偏好進(jìn)行研究，以期得出對(duì)該融資偏好成因的圓滿(mǎn)解釋?zhuān)M(jìn)

3、而得出優(yōu)化和改善融資結(jié)構(gòu)的途徑和措施。2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀2.1.1MM定理Modigliani與Miller(1958年)在經(jīng)典論文《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》中指出，在理想資本市場(chǎng)假定的前提下(完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)、不存在有關(guān)公司發(fā)展前景的信息不對(duì)稱(chēng)、無(wú)財(cái)務(wù)危機(jī)成本即破產(chǎn)成本、無(wú)企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅)，“任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平”。2.1

4、.2權(quán)衡理論20世紀(jì)70年代，以Myers、R0bichek為代表的學(xué)者提出了權(quán)衡理論(Trade—offThey)。該理論認(rèn)為：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是權(quán)衡負(fù)債的收益與3施東輝(2001)、李康等(2002)認(rèn)為由于國(guó)有股的控股地位，上市公司只是大股東的影子，大股東因?yàn)榭梢詮墓蓹?quán)融資中獲利而偏好股權(quán)融資，一股獨(dú)大則為其提供了方便。晏艷陽(yáng)、陳共榮(2001)認(rèn)為上市公司應(yīng)該擴(kuò)大債務(wù)融資的比重，同時(shí)控制配股融資的比重。潘敏(2003年)對(duì)股權(quán)融資

5、和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)融資企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行了分析并得出結(jié)論認(rèn)為，我國(guó)上市公司股權(quán)融資偏好的原因是企業(yè)債券的低安全性、低收益性和弱流動(dòng)性所導(dǎo)致的投資者對(duì)債券投資的低收益預(yù)期及企業(yè)債券融資的高破產(chǎn)成本。陸正飛，葉康濤(2004年)質(zhì)疑理論界將股權(quán)融資偏好的直接動(dòng)因歸結(jié)為成本偏低的做法，認(rèn)為其不能完全解釋我國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好行為。他們采用Logit模型，從融資成本、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)債能力約束、代理成本和控制權(quán)等因素多角度考察了我國(guó)上市公司融資行為的

6、影響因素。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資本規(guī)模和自由現(xiàn)金流越低，凈資產(chǎn)收益率和控股股東持股比例越高，則企業(yè)越有可能選擇股權(quán)融資方式。同時(shí)，股權(quán)融資成本與上市公司股權(quán)融資概率正相關(guān)。李秀林（2008年）表示從融資結(jié)構(gòu)理論和西方發(fā)達(dá)國(guó)家的融資實(shí)踐看，融資順序理論得到遵循，股權(quán)融資方式受到冷落而我國(guó)上市公司卻表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。治理上市公司股權(quán)融資偏好應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)保障股東權(quán)益、大力發(fā)展債券市場(chǎng)、完善法規(guī)制度確保資本市場(chǎng)有效性和高效運(yùn)轉(zhuǎn)。李

7、小軍（2009年）對(duì)現(xiàn)代中國(guó)上市公司融資偏好進(jìn)行了研究，他通過(guò)重新檢驗(yàn)中國(guó)上市公司的融資行為，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：如果將短期債務(wù)考慮在內(nèi)，并剔除首次公開(kāi)募股的影響中國(guó)上市公司不存在股權(quán)融資偏好。進(jìn)一步分析，有足夠的證據(jù)表明中國(guó)上市公司的融資行為表現(xiàn)為典型的過(guò)度融資。羅喜英（2010年）通過(guò)對(duì)我國(guó)12年的信貸規(guī)模、企業(yè)債券與股票融資的數(shù)據(jù)運(yùn)用移動(dòng)平均法進(jìn)行長(zhǎng)期趨勢(shì)分析，對(duì)我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與融資偏好問(wèn)題進(jìn)行了研究。得出發(fā)現(xiàn)我國(guó)銀行信貸占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位