我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)理人報(bào)酬契約互動(dòng)關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、上市公司經(jīng)理人報(bào)酬契約與資本結(jié)構(gòu)互動(dòng)關(guān)系是目前財(cái)務(wù)理論研究中的一大熱點(diǎn)，很多專家學(xué)者對(duì)此發(fā)表過(guò)不同的觀點(diǎn)。但是目前我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善，經(jīng)理人報(bào)酬體系不健全。因此，如何分析驗(yàn)證并通過(guò)完善資本市場(chǎng)和健全經(jīng)理人報(bào)酬體系來(lái)實(shí)現(xiàn)二者的最優(yōu)化就成為一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。 現(xiàn)有的對(duì)經(jīng)理人報(bào)酬契約與資本結(jié)構(gòu)互動(dòng)關(guān)系的實(shí)證研究多是分析經(jīng)理人長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，或只是關(guān)注資本結(jié)構(gòu)下如何構(gòu)建經(jīng)理人的報(bào)酬契約。也就是在分析兩者的關(guān)系時(shí)，只是考

2、慮了靜態(tài)分析方法，并沒(méi)有動(dòng)態(tài)地進(jìn)行分析。為了研究二者之間的關(guān)系，我們對(duì)經(jīng)理人報(bào)酬契約和資本結(jié)構(gòu)的相互作用進(jìn)行了相互檢驗(yàn)。 本文采用了實(shí)證研究方法。首先，論述了經(jīng)理人報(bào)酬契約與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論基礎(chǔ)；然后，以深滬兩市915家上市公司為研究對(duì)象，選取2005的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)作為樣本數(shù)據(jù)，通過(guò)回歸分析驗(yàn)證我國(guó)上市公司經(jīng)理人報(bào)酬契約與資本結(jié)構(gòu)的互動(dòng)關(guān)系。結(jié)論表明，如果經(jīng)理人不持有股權(quán)，則經(jīng)理人所享有的短期激勵(lì)與資本結(jié)構(gòu)存在互動(dòng)關(guān)系，也就是

3、說(shuō)經(jīng)理人年度薪酬總和的對(duì)數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間都是顯著性負(fù)相關(guān)關(guān)系；但是當(dāng)經(jīng)理人擁有一定的股權(quán)比率之后，經(jīng)理人年度報(bào)酬總和對(duì)數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間雖然還是負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是這種關(guān)系不再具有顯著性，而經(jīng)理人持股比率與資產(chǎn)負(fù)債率之間都是顯著性負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文進(jìn)一步驗(yàn)證了企業(yè)性質(zhì)和行業(yè)因素對(duì)結(jié)論的影響。再次，提出了完善資本市場(chǎng)體系和經(jīng)理人薪酬體系的建議，包括：建立經(jīng)理人薪酬體系、完善公司治理結(jié)構(gòu)、完善我國(guó)資本市場(chǎng)體系、建立完善的經(jīng)理人市場(chǎng)體制。最后，說(shuō)