基于委托—代理理論的基金管理人激勵與約束機(jī)制研究.pdf

1、我國證券投資基金業(yè)在近幾年經(jīng)歷了超越常規(guī)的高速發(fā)展，投資基金越來越引起人們的關(guān)注。中國A股市場也迎來歷史性的牛市行情，如今又面臨著急速的下挫局面。僅僅一年不到的時間，中國廣大投資者經(jīng)歷了一次前所未有的過山車行情。基金業(yè)的表現(xiàn)不盡如人意，幾乎所有的基金產(chǎn)品都出現(xiàn)虧損，而且有的虧損比例之大，顯示出部分基金管理人專業(yè)水平有限。雖然存在國內(nèi)從緊的貨幣政策和美國次貸危機(jī)等諸多因素的影響，但是如此之大的虧損比例無疑暴露了基金治理中存在一些問題。除了

2、基金業(yè)自身發(fā)展過于迅猛、相關(guān)的配套政策法規(guī)不完善以外，基金管理人激勵約束機(jī)制的缺陷無疑是一個重要的方面。因此，如何建立一個有效的機(jī)制，來激勵約束基金管理公司和基金經(jīng)理，使他們更好地為廣大投資者服務(wù)，就成為一個眾人關(guān)注的問題。 本文就基金管理人的激勵約束機(jī)制進(jìn)行細(xì)致研究。在委托代理理論的分析框架基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)、構(gòu)建研究模型同時結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)的實際情況和已經(jīng)發(fā)生的具體案例深入分析投資者、基金管理人和托管人之間信托關(guān)系的問題。從分

3、析對象來看，國內(nèi)對于基金及基金管理公司這一較為特殊的企業(yè)組織形式的研究十分缺乏。已有的研究中也基本集中于公司型基金的治理研究，而對中國契約型基金業(yè)的研究，特別是契約型基金管理公司的獨立董事的機(jī)制和作用以及相關(guān)管理費(fèi)的理論及經(jīng)驗研究成果并不多見。 首先，本文對國內(nèi)外治理一般情況進(jìn)行評述，發(fā)現(xiàn)基金管理人在信息不對稱的情況下存在由于其職業(yè)關(guān)注，從自身利益最大化角度出發(fā)而產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇問題。其次，通過行為動態(tài)博弈論、契約理論從不