基于利益相關(guān)者的林業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、自從黨的十八大強(qiáng)調(diào)“把生態(tài)文明建設(shè)放在突出地位，努力建設(shè)美麗中國(guó)”的發(fā)展理念后，林業(yè)在我國(guó)生態(tài)建設(shè)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用日益重要，林業(yè)發(fā)展的機(jī)遇與挑戰(zhàn)同時(shí)存在。林業(yè)上市公司對(duì)于我國(guó)林業(yè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展有拉動(dòng)和牽引作用，是我國(guó)林業(yè)企業(yè)中先進(jìn)生產(chǎn)力的代表群體。在林業(yè)上市公司的發(fā)展過程中，一個(gè)重要的問題是林業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題。根據(jù)利益相關(guān)者理論，資本結(jié)構(gòu)可視為“利益相關(guān)者的契約要求權(quán)結(jié)構(gòu)”，林業(yè)上市公司目前的資本結(jié)構(gòu)安排是否符合

2、利益相關(guān)者的利益訴求，影響林業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素又是什么？本文將利益相關(guān)者理論與資本結(jié)構(gòu)理論相結(jié)合，對(duì)林業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，找出影響林業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的原因，并針對(duì)林業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響因素提出資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策，試圖拓寬林業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)研究視角，有助于林業(yè)上市公司所有者和管理者把握公司的發(fā)展趨勢(shì)，提高公司資本配置效率，降低資本成本，提高林業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造的能力。
　　本研究以在滬深兩市交易所

3、上市的林業(yè)股份制公司為研究對(duì)象，在借鑒前人的理論與實(shí)踐研究的基礎(chǔ)上，綜合近幾十年來國(guó)內(nèi)外的研究成果，通過文獻(xiàn)查閱與分析，獲得較全面的數(shù)據(jù)資料，運(yùn)用規(guī)范分析和實(shí)證研究方法，以解決林業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)中的一些重要問題。首先，借鑒并綜合國(guó)內(nèi)外的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)林業(yè)上市公司進(jìn)行了界定，對(duì)林業(yè)上市公司的規(guī)模、區(qū)域分布、主營(yíng)業(yè)務(wù)、擁有森林資源和資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)進(jìn)行了分析，通過運(yùn)用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)方法進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)不同生命周期下的林業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯

4、著差異。其次，以利益相關(guān)者為切入點(diǎn)，分別從股東、債權(quán)人、經(jīng)理人、職工、客戶和供應(yīng)商的角度分析了各利益相關(guān)者對(duì)于林業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的偏好，發(fā)現(xiàn)在較高的負(fù)債比例下，林業(yè)上市公司會(huì)承擔(dān)較高的破產(chǎn)成本以外的附加成本:比如更嚴(yán)格的貸款條件、客戶的流失和供應(yīng)商要求更短的資金回收周期等。因此，公司選擇較低的負(fù)債比率是一種較為理性的行為。第三，總結(jié)了與利益相關(guān)者相關(guān)的影響資本結(jié)構(gòu)效果的因素，通過建立多層次多目標(biāo)模糊優(yōu)選模型，對(duì)林業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)

5、狀進(jìn)行了評(píng)價(jià)。第四，從利益相關(guān)者的角度分析了財(cái)務(wù)利益相關(guān)者和非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者對(duì)于林業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響，用面板數(shù)據(jù)模型檢驗(yàn)了理論分析和假設(shè)，研究結(jié)果表明林業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)利益相關(guān)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響要大于非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者的影響，非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者不是林業(yè)上市公司制定資本結(jié)構(gòu)的主要考慮因素。第五，根據(jù)前文的實(shí)證研究結(jié)果，從股東、債權(quán)人、經(jīng)理人、職工、供應(yīng)商和客戶等角度提出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策，如改善銀企關(guān)系、建全相機(jī)治理機(jī)制和改善股權(quán)單一結(jié)