利潤質(zhì)量對企業(yè)價值的影響研究.pdf

1、利潤質(zhì)量是指企業(yè)的利潤產(chǎn)生過程和利潤結(jié)果的質(zhì)量，是對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績真實水平的度量和對未來業(yè)績的預(yù)測，是影響企業(yè)價值的內(nèi)在因素。高質(zhì)量的利潤質(zhì)量表現(xiàn)在利潤的持續(xù)性高，資產(chǎn)的運(yùn)用效果好以及企業(yè)對利潤有較好的支付能力。而利潤持續(xù)性的高低主要取決于利潤結(jié)構(gòu)的質(zhì)量。利潤結(jié)構(gòu)是指在利潤總額中各個利潤構(gòu)成項目的比重及相互間的比例關(guān)系。不同的利潤結(jié)構(gòu)組成部分具有不同的利潤持續(xù)性水平，影響了利潤質(zhì)量的高低，進(jìn)而影響到企業(yè)價值。隨著股票市場的不斷完善，會計信

2、息透明度的不斷提高，投資者的行為會趨于理性，那么，必然有更多的投資者關(guān)心利潤質(zhì)量對企業(yè)價值的影響。而目前國內(nèi)基于利潤結(jié)構(gòu)角度來研究利潤質(zhì)量對企業(yè)價值影響的文獻(xiàn)還較少，于是，結(jié)合即將到來的財務(wù)報表革命，將利潤表按照經(jīng)營活動、投資活動的性質(zhì)進(jìn)行分類，聯(lián)接資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表，從利潤結(jié)構(gòu)質(zhì)量、利潤結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)增值質(zhì)量和現(xiàn)金獲取質(zhì)量三個方面，來研究利潤質(zhì)量對企業(yè)價值的影響就具有重要的現(xiàn)實意義。
　　基于此，本文選取了2007-2012年A

3、股制造業(yè)上市公司為樣本，以托賓Q值來代表企業(yè)價值，采用多元線性回歸模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，并以經(jīng)濟(jì)增加值（EVAs）為因變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，研究利潤質(zhì)量對企業(yè)價值的影響。研究結(jié)果表明:
　　(1)在利潤結(jié)構(gòu)質(zhì)量指標(biāo)中，核心利潤占比以及對應(yīng)的經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率與企業(yè)價值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系;投資利潤占比與企業(yè)價值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而其相對應(yīng)的投資性資產(chǎn)報酬率對企業(yè)價值不具有顯著的相關(guān)關(guān)系;資產(chǎn)減值損失占比和營業(yè)外收支凈額占比對

4、企業(yè)價值的影響均不顯著。這表明，企業(yè)價值主要受核心利潤和經(jīng)營性資產(chǎn)運(yùn)用效果的影響，而投資活動、利得和損失等非核心業(yè)務(wù)活動和非經(jīng)營性損益難以對企業(yè)價值形成實質(zhì)性影響。
　　(2)總資產(chǎn)報酬率和經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率都對企業(yè)價值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，且總資產(chǎn)報酬率比經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率更能反映企業(yè)價值。這表明，資產(chǎn)運(yùn)用效果對企業(yè)價值具有重要影響，尤其是在知識經(jīng)濟(jì)時代，以降低資產(chǎn)占用資金、提高資產(chǎn)運(yùn)營效率為特征的“輕資產(chǎn)”運(yùn)營模式更應(yīng)引起企業(yè)管理

5、者的重視。
　　(3)凈利潤增長率、資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模三個控制變量與企業(yè)價值的相關(guān)性在不同的因變量下結(jié)論并不一致。具體而言，當(dāng)以托賓Q值代表企業(yè)價值時，凈利潤增長率與企業(yè)價值的相關(guān)性不顯著，資產(chǎn)負(fù)債率和公司規(guī)模與企業(yè)價值顯著負(fù)相關(guān);而當(dāng)以經(jīng)濟(jì)增加值（EVAs）代表企業(yè)價值時，凈利潤增長率與企業(yè)價值顯著負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價值顯著正相關(guān)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)價值的相關(guān)性不顯著。這表明上述三個變量對企業(yè)價值有不同的影響，這就提醒企業(yè)，