基于現(xiàn)代資產(chǎn)價格理論房地產(chǎn)價格波動效應的研究.pdf

1、20世紀80年代以來，許多工業(yè)化國家房地產(chǎn)價格發(fā)生了高漲與暴跌的周期性波動。從2003年以來，我國城市房地產(chǎn)價格普遍持續(xù)大幅攀升，對消費、投資、金融以及國民經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響，引起各方關注，并引發(fā)了是否產(chǎn)生房地產(chǎn)價格泡沫的大討論。從2005年年初開始，中央政府出臺了一系列包括金融等調(diào)控政策，來抑制房價較快上漲，直至2007年四季度房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)回調(diào)，2008年9月房價出現(xiàn)初步回落。
　　 由于我國房地產(chǎn)市場發(fā)展與西方有較大區(qū)別

2、，具有一定現(xiàn)代資產(chǎn)特征房地產(chǎn)價格波動，成為我國近年來房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的現(xiàn)實熱點問題。
　　 房地產(chǎn)價格波動如何影響宏觀經(jīng)濟、消費、投資及金融體系，其內(nèi)在作用機制、影響效應及調(diào)控對策等重大問題，現(xiàn)有文獻還沒有一個系統(tǒng)、深入的研究成果，這對于構(gòu)建有效監(jiān)管調(diào)控政策體系、央行貨幣政策是否應對房地產(chǎn)價格做出反應等爭論至關重要。因此，基于我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展實踐，來探討房地產(chǎn)價格波動機制及對國民經(jīng)濟的內(nèi)在機制、效應程度，進一步理解房地產(chǎn)價格波動

3、對我國家庭、企業(yè)和中央銀行決策行為的作用，有利于我國中央銀行的貨幣政策選擇、房地產(chǎn)管理部門對房地產(chǎn)市場監(jiān)管、家庭和企業(yè)等消費者或投資者的決策，更加有利于中央及地方政府采取科學合理的調(diào)控政策措施，有利于房地產(chǎn)業(yè)、宏觀經(jīng)濟保持平穩(wěn)有序發(fā)展，是一項值得深入研究的現(xiàn)實重要課題。
　　 首先，本文對現(xiàn)有國內(nèi)外文獻理論進行了梳理和評析，采用系統(tǒng)理論對房地產(chǎn)價格系統(tǒng)影響因素、傳導機制進行SD方法分析，針對我國房地產(chǎn)價格波動實際，運用協(xié)調(diào)博弈理

4、論考察了房地產(chǎn)價格的動態(tài)進化均衡，以及運用資產(chǎn)組合理論構(gòu)建了房地產(chǎn)價格波動模型，為后續(xù)研究奠定了一個堅實的理論基礎。
　　 其次，根據(jù)以上理論框架，運用相關分析、線性對數(shù)模型、擴展IS-PC方程、協(xié)整分析、Granger因果關系分析、方差分解分析以及脈沖響應等現(xiàn)代計量分析方法和相關軟件，分別實證研究了房地產(chǎn)價格對消費、投資、金融體系以及經(jīng)濟增長的影響。從相關理論進行分析和創(chuàng)新的基礎上，提出房地產(chǎn)價格波動“促進一抑制”兩階段消費理

5、論假說并進行了實證研究；計量檢驗了房地產(chǎn)價格對房地產(chǎn)投資、金融體系的沖擊，并且進一步對南京市房地產(chǎn)價格進行了實證檢驗；運用周期波動和交叉相關方法，計量分析了房地產(chǎn)價格波動對經(jīng)濟增長的影響。基于嚴格的經(jīng)濟計量分析表明，我國房地產(chǎn)價格上漲初步對消費顯示了“促進一抑制”效應；房價與房地產(chǎn)開發(fā)投資呈反比例關系；貨幣供應量與房地產(chǎn)價格之間存在顯著的相互影響關系，它們之間互為因果，既存在長期均衡關系，也會在短期內(nèi)進行動態(tài)調(diào)整；貨幣乘數(shù)受到房地產(chǎn)價格

6、和房地產(chǎn)資產(chǎn)收益率的影響；房地產(chǎn)價格波動在短期對銀行貸款發(fā)放的直接影響十分有限，主要是在長期內(nèi)對銀行貸款產(chǎn)生影響。同時實證結(jié)果表明，中國房地產(chǎn)價格與經(jīng)濟增長之間存在雙向的Granger因果關系，表現(xiàn)出內(nèi)生性，受宏觀調(diào)控和人們預期的影響較多，其周期波動有些頻繁，且與一般宏觀經(jīng)濟周期同步。
　　 最后，根據(jù)理論分析和實證結(jié)果，基于區(qū)別傳統(tǒng)理論從控制市場供需平衡的靜態(tài)均衡方法，本文提出了基于房地產(chǎn)價格波動為中心的調(diào)控監(jiān)管機制框架，構(gòu)建

7、了房地產(chǎn)價格合理波動區(qū)間模型，基于獨特的視角，提出了促進消費、穩(wěn)定房地產(chǎn)投資、防范金融風險、拉動經(jīng)濟增長等四個方面的政策建議，這些政策建議具有綜合性、針對性、前瞻性、戰(zhàn)略性，為今后政府管理部門進行房地產(chǎn)科學調(diào)控發(fā)展決策提供較好理論參考。
　　 本文的創(chuàng)新之處在于彌補和完善了關于房地產(chǎn)價格影響我國投資、消費、金融及宏觀經(jīng)濟的研究，具體包括三個方面：一是研究框架創(chuàng)新。以房地產(chǎn)價格作為研究對象，采用SD分析方法，全面分析房地產(chǎn)價格系統(tǒng)

8、與消費、投資、金融和國民經(jīng)濟子系統(tǒng)之間關系，構(gòu)建了房地產(chǎn)價格波動效應的一個新理論分析解釋框架。二是理論研究創(chuàng)新。創(chuàng)新地提出了房地產(chǎn)價格波動的系統(tǒng)機理以及波動模型。創(chuàng)造性地運用協(xié)調(diào)博弈理論考察了房地產(chǎn)價格的動態(tài)進化，以及運用資產(chǎn)組合理論構(gòu)建了房地產(chǎn)價格波動模型；提出了房地產(chǎn)價格波動“促進一抑制”兩階段消費理論假說；把房地產(chǎn)價格波動納入到貨幣政策體系，建立一個考慮房地產(chǎn)價格在內(nèi)的貨幣市場的一般均衡模型。三是實證研究創(chuàng)新。全面深入地研究了我國