股權(quán)分置改革對現(xiàn)金股利分配影響的研究.pdf

1、股權(quán)分置現(xiàn)象是我國由計劃經(jīng)濟體制向有中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變特定歷史條件下的產(chǎn)物。在當(dāng)時的歷史條件下有一定的合理性，但隨著市場經(jīng)濟體制的不斷完善和法制的不斷健全，其先天制度設(shè)計上的不合理造成的弊端逐漸顯現(xiàn)。為了消滅這個弊端，進(jìn)一步完善社會主義市場經(jīng)濟體制，我國政府在經(jīng)歷了一系列的嘗試之后，最終于2005年4月發(fā)起了一場針對股權(quán)分置問題的改革。 股權(quán)分置改革就是要對非流通股東和流通股東的持股成本進(jìn)行核算并重新確認(rèn)兩類股東的

2、股權(quán)，把不可流通的股份變?yōu)榭闪魍ǖ墓煞?，真正實現(xiàn)同股同權(quán)。股改的目的就是要建立規(guī)范化的市場制度基礎(chǔ)，從制度層面上消除長期以來存在著的損害流通股股東利益的制度根源，最終改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，消除制度賦予非流通股股東對公司的壟斷控制權(quán)、防止同股不同權(quán)和同股不同利的現(xiàn)象繼續(xù)發(fā)生。 2005年4月股權(quán)分置改革在我國拉開帷幕，各項改革措施進(jìn)行的如火如荼，到目前為止股權(quán)分置改革已接近尾聲。股權(quán)分置改革從微觀上講，將會完善公司治理結(jié)構(gòu)和資本

3、運營機制，從而從整體上提高上市公司的質(zhì)量，增強社會公眾法人股東的持股信心。從宏觀上講，將消除非流通股與流通股的流通制度差異，加強對上市公司行為的市場約束功能，在一定程度上恢復(fù)資本市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，為資本市場功能的全面發(fā)揮創(chuàng)造條件，并從根本上推動證券市場的根本變革，有效增強投資者信心。股權(quán)分置改革是一項完善市場基礎(chǔ)制度和運行機制的改革，其意義不僅在于解決歷史問題，更在于為資本市場其他各項改革和制度創(chuàng)新創(chuàng)造條件。 本文就是以股權(quán)分

4、置改革為契機，在借鑒以往研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前理論發(fā)展趨勢，分析股改對現(xiàn)金股利分配的影響，這種影響以股權(quán)結(jié)構(gòu)為聯(lián)結(jié)點，逐層深入分析現(xiàn)金股利政策的變化。 首先，從時代背景的角度提出要研究的問題、研究的目的意義、內(nèi)容方法，并在吸收和借鑒有關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，對現(xiàn)金股利政策和股權(quán)分置改革的相關(guān)理論進(jìn)行回顧，其次，從理論方面分析股權(quán)分置改革對現(xiàn)金股利分配的影響，本文以股權(quán)分置改革前我國上市公司現(xiàn)金股利存在特征為切入點，以股權(quán)分置改革對股權(quán)結(jié)

5、構(gòu)和公司治理產(chǎn)生影響為前提，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)外公司治理這兩個角度來分析股改對現(xiàn)金股利分配的影響。再次，從定量方面分析股權(quán)分置改革前后現(xiàn)金股利的變化情況。首先進(jìn)行描述性統(tǒng)計，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)：股權(quán)分置改革使第一大股東持股比例明顯減少，流通股比例明顯增加，股改促使我國一直存在的流通股與非流通股的二元結(jié)構(gòu)和“一股獨大”的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)問題得到改善，對股權(quán)結(jié)構(gòu)起劍了優(yōu)化作用。同時發(fā)現(xiàn)在股權(quán)分置改革實施當(dāng)年上市公司現(xiàn)金股利分配出現(xiàn)異常，不符合股利的

6、整體變動規(guī)律。這證明大股東意識到股權(quán)分置改革對他們的控股地位產(chǎn)生威脅，股改將有利于現(xiàn)金股利政策體現(xiàn)大多數(shù)股東的利益，因此，他們意圖利用最后的機會進(jìn)行股利政策操縱，為自己謀取私利，但同時股改后大股東的行為也趨于理性，不分配現(xiàn)金股利和異常派現(xiàn)情況有所減少。然后以每股現(xiàn)金股利為因變量，以股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理為自變量進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果表明：雖然股改后上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了股權(quán)集中度下降、第一大股東持股比例下降、流通股比例上升以及其他大股東相對