利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)人民幣匯率變化的信息價(jià)值研究.pdf

1、關(guān)于利率期限結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的信息價(jià)值一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的焦點(diǎn)，然而此類(lèi)研究局限于利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測(cè)價(jià)值，如通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、即期利率，尚沒(méi)有對(duì)國(guó)際金融領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)金融變量作相關(guān)研究，本文旨在這方面作一些探索，研究利率期限結(jié)構(gòu)對(duì)未來(lái)匯率變化的預(yù)測(cè)價(jià)值。隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化水平的提高，以及人民幣國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)與人民幣匯率之間關(guān)聯(lián)性的研究就越發(fā)重要。首先，本文從利率期限結(jié)構(gòu)具有預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨

2、脹率、即期利率未來(lái)變化的信息價(jià)值出發(fā)，并結(jié)合匯率決定理論，理論上分析了利率期限結(jié)構(gòu)存在預(yù)測(cè)未來(lái)匯率變化的價(jià)值。
　　 然后，本文從粘性?xún)r(jià)格貨幣主義模型出發(fā)，基于利率期限結(jié)構(gòu)具有預(yù)測(cè)通貨膨脹率未來(lái)變化的信息價(jià)值考慮，推導(dǎo)了遠(yuǎn)期利率具有預(yù)測(cè)未來(lái)匯率變化的信息價(jià)值，并采用協(xié)整方法，實(shí)證檢驗(yàn)了由上交所收益率曲線和LIBOR計(jì)算出的中、外遠(yuǎn)期利率對(duì)預(yù)測(cè)人民幣匯率未來(lái)變化的能力。結(jié)果表明，在1至12個(gè)月的預(yù)測(cè)區(qū)間里，國(guó)內(nèi)的和美元、歐元、日元

3、、英鎊的遠(yuǎn)期利率與未來(lái)的匯率變化存在協(xié)整關(guān)系，其中美元、日元、英鎊三個(gè)主權(quán)貨幣的遠(yuǎn)期利率與未來(lái)人民幣匯率的變化存在正向關(guān)系，符合本文的理論分析，證實(shí)了本文所闡述的利率期限結(jié)構(gòu)與未來(lái)匯率變化的關(guān)系，但是我國(guó)國(guó)內(nèi)的遠(yuǎn)期利率與未來(lái)人民幣幣值也存在正向關(guān)系，與我們的分析不一致，這從側(cè)面證實(shí)了我國(guó)利率期限結(jié)構(gòu)不具有預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹變化的能力。
　　 最后，本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)的利率期限結(jié)構(gòu)確實(shí)不具有預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹率變化的能力，從而