產(chǎn)品市場競爭與公司治理有效性：理論與實證研究.pdf

1、公司治理(Corporate Governance)，作為解決現(xiàn)代公司所有權(quán)與控制權(quán)分離問題的制度安排，最近二十多年在全球范圍內(nèi)受到了理論界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。20多年來，大部分研究成果主要集中在源于古典“兩權(quán)分離”所引起的企業(yè)所有者和管理者的沖突上，主要研究內(nèi)容涉及公司控制權(quán)市場、董事會、管理者報酬、所有權(quán)結(jié)構(gòu)以及公司債務(wù)治理等方面。然而，事實證明，這些治理機制并沒有實現(xiàn)人們所想象的目標(biāo)(Allen，2000)。 競爭是經(jīng)濟學(xué)

2、中的重要概念，被廣泛認為可以提高公司生產(chǎn)率，增進社會財富。隨著公司治理機制研究的深入，有學(xué)者認為競爭是公司治理機制的重要組成部分，產(chǎn)品市場的競爭是解決所有者和管理者之間代理問題的有力手段，充分競爭的市場環(huán)境會自動導(dǎo)致公司的有效治理。特別是20世紀80年代后，由于世界經(jīng)濟環(huán)境的變化，文獻普遍關(guān)注的公司治理機制對現(xiàn)有經(jīng)濟現(xiàn)象解釋出現(xiàn)困惑，與此相反，那些在市場上，尤其在國際市場上有效地展開競爭的企業(yè)，其收益良好，它們的股東也收到了較高的回報，

3、于是出現(xiàn)了一些探討產(chǎn)品市場競爭的公司治理效應(yīng)的文獻。然而，總的說來，國內(nèi)外有關(guān)產(chǎn)品市場競爭公司治理效應(yīng)的研究相當(dāng)有限，得出的有關(guān)結(jié)論也存在分歧。本研究針對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟時期我國產(chǎn)品市場競爭的特點，及其對公司治理行為及效果的影響進行深入的探討，揭示了產(chǎn)品市場競爭與公司治理互動關(guān)系的實質(zhì)，豐富了該領(lǐng)域的研究，并為我國公司治理提供理論指導(dǎo)。因此，本研究有著重要的理論意義和現(xiàn)實意義。 本研究遵循的技術(shù)路線如下： 首先，本研究對有關(guān)的理

4、論文獻進行了綜合性考察，以此獲得理論分析的基本依據(jù)和前提，其后的分析在這些理論的基礎(chǔ)上和框架內(nèi)展開。其中，理論綜述主要圍繞兩個方面來進行：一方面是關(guān)于產(chǎn)業(yè)組織理論和公司治理理論的基本內(nèi)容及其發(fā)展演變；另一方面是關(guān)于產(chǎn)品市場競爭作用于公司治理的動力機制和傳導(dǎo)機制，以及相應(yīng)的實證研究。這兩方面對于本研究都很重要：前者為本文進一步研究提供前提，后者則為本項研究注入基本的理論線索和靈魂。繼理論綜述之后，分別通過引入產(chǎn)品市場競爭對于管理者激勵和委

5、托人監(jiān)督的影響，產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)代理人成本，產(chǎn)品市場競爭與大股東資產(chǎn)占用，以及產(chǎn)品市場競爭策略與公司治理、公司績效之間關(guān)系等方面，從理論上探討產(chǎn)品市場競爭對于公司的治理機理及治理效果。進而，通過相關(guān)的實證研究，檢驗產(chǎn)品市場競爭與公司治理有效性之間的關(guān)系。 在實證研究前，文章還對我國市場經(jīng)濟體制改革、市場競爭狀況以及公司治理的特征及現(xiàn)狀作了大致的考察，這樣使文章能夠從總體上把握所研究的對象和主要內(nèi)容，也為本研究進一步的深入分析和

6、展開提供一個基本的技術(shù)分析背景。 經(jīng)過必要的經(jīng)驗檢驗和分析，本研究提出的理論所具有的政策涵義就十分清楚了。在中國目前的條件下，最重要的政策涵義就是加強有效競爭和反壟斷，并使之與公司治理并重。 總之，本文試圖構(gòu)建一個“主線清晰、層次分明、環(huán)節(jié)相扣、邏輯嚴密”的框架體系。 本研究采用了如下理論及研究方法本研究綜合運用博弈論、信息經(jīng)濟學(xué)理論和產(chǎn)業(yè)組織理論等。主要有博弈論；產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)競爭與合作理論；信息經(jīng)濟學(xué)委托代理理論

7、、計量經(jīng)濟學(xué)和統(tǒng)計學(xué)理論、以及制度經(jīng)濟學(xué)理論等；研究方法主要有數(shù)學(xué)模型推導(dǎo)的方法，以及實證研究與規(guī)范研究相結(jié)合的方法等。 本研究得到了如下研究成果： 1、本研究在全面回顧產(chǎn)業(yè)組織理論和公司治理理論的發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上，指出由于企業(yè)契約理論、戰(zhàn)略管理理論以及超產(chǎn)權(quán)理論的發(fā)展與繁榮，將產(chǎn)業(yè)組織理論和公司治理理論一起研究的必然性。并且在全面回顧產(chǎn)品市場競爭與公司治理有效性有關(guān)文獻的同時，對其理論體系作出全面的歸納和總結(jié)，提出了產(chǎn)

8、品市場競爭作用于公司治理的動力機制和傳導(dǎo)機制，為產(chǎn)品市場競爭作用于公司治理行為的研究提供了新的研究視野。 2、以理論分析與實證研究相結(jié)合的方法，得出的主要研究結(jié)論： (1)產(chǎn)品市場競爭能提高對經(jīng)理人的激勵和監(jiān)督程度，進而提高經(jīng)理人的努力水平，產(chǎn)品市場競爭對于企業(yè)產(chǎn)出增長率具有顯著正面效應(yīng)，并且產(chǎn)品市場競爭與公司治理之間存在顯著互補關(guān)系：競爭越激烈，公司治理的改善對于提高企業(yè)績效的邊際效率越高。 (2)產(chǎn)品市場競爭

9、對公司績效的影響效果對于不同所有制性質(zhì)企業(yè)的影響具有差異性。國有企業(yè)由于所有者缺位，委托代理人問題以及其他各種歷史和現(xiàn)實方面的原因，導(dǎo)致產(chǎn)品市場競爭對其績效影響較大；而非國有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)安排、激勵問題以及面臨生存風(fēng)險等方面的明顯區(qū)別，因而，產(chǎn)品市場競爭對其績效影響較少。 (3)產(chǎn)品市場競爭是影響企業(yè)代理成本及代理效率的重要因素。產(chǎn)品市場競爭越激烈，企業(yè)管理費用率就越低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，因此，經(jīng)理的代理成本就越低，其代理效率也就越高

10、。并且產(chǎn)品市場競爭對于不同信息結(jié)構(gòu)下企業(yè)代理成本及代理人效率的影響也存在顯著差異：相對于完全信息結(jié)構(gòu)下的企業(yè)，產(chǎn)品市場競爭對非完全信息結(jié)構(gòu)下企業(yè)的促進作用更顯著。 (4)不同競爭策略對于公司治理的有效性影響效果不同：一方面，在使用經(jīng)理人激勵的價格競爭企業(yè)中，競爭對公司績效的促進作用越大，股東回報率越高，而在使用經(jīng)理人激勵的產(chǎn)量競爭企業(yè)中，競爭對公司績效的促進作用卻越少，股東回報率越低；另一方面，在使用經(jīng)理人激勵的價格競爭企業(yè)中比

11、使用經(jīng)理人激勵的產(chǎn)量競爭企業(yè)中，競爭對于企業(yè)績效的促進作用較顯著。 (5)產(chǎn)品市場競爭對于降低企業(yè)大股東資金占用行為有顯著正面效應(yīng)，并且產(chǎn)品市場競爭與公司內(nèi)部治理互為補充地作用于企業(yè)大股東資金占用行為：競爭越激烈，公司內(nèi)部治理的改善對于降低企業(yè)大股東資金占用的邊際效率越高。 綜上所述，本研究的綜合結(jié)論是：企業(yè)績效取決于產(chǎn)品市場競爭、管理者激勵和監(jiān)督等公司治理因素以及它們之間的相互作用，并且競爭越激烈，公司治理的改善對于提

12、高企業(yè)績效的邊際效率越高。因此，在深化我國企業(yè)改革，特別是國有企業(yè)改革中，競爭與公司治理不能偏頗，在加強公司治理機制建設(shè)的同時，必須加強市場競爭機制的建設(shè)，而在反對行業(yè)壟斷引入競爭機制的同時必須加強對公司的治理。 本研究的主要創(chuàng)新點： 1、研究領(lǐng)域的創(chuàng)新。 目前，世界范圍內(nèi)對公司治理問題的研究主要集中于所有權(quán)結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)市場、董事會、經(jīng)理人薪酬以及公司債務(wù)等幾種最為重要的治理機制上。然而，事實證明，這些重要的

13、治理機制并沒有實現(xiàn)人們所想象的目標(biāo)。產(chǎn)品市場競爭作為公司治理機制的組成部分，盡管文獻從一些方面證實了產(chǎn)品市場競爭的公司治理效應(yīng)，然而，這一領(lǐng)域的研究還遠未系統(tǒng)化。本文在全面回顧產(chǎn)品市場競爭與公司治理有效性有關(guān)文獻的同時，對其理論體系作出全面的歸納和總結(jié)，提出了產(chǎn)品市場競爭作用于公司治理的動力機制及傳導(dǎo)機制，為產(chǎn)品市場競爭作用于公司治理行為的研究提供了新的研究視野。 2、研究方法上的創(chuàng)新。 首先，已往的模型在這方面的研究主

14、要是標(biāo)準(zhǔn)的古諾、勃川德或者Salop模型，而本文在Hotelling價格競爭模型基礎(chǔ)上結(jié)合對經(jīng)理人的激勵和監(jiān)督等構(gòu)建博弈模型，研究產(chǎn)品市場競爭對公司治理有效性的影響。本研究認為，Hotelling價格競爭模型假定有長度為1的線性城市，消費者均勻地分布在[0，1]的區(qū)間里，并且不同位置上的消費者關(guān)心的是價格與運輸成本之和，而不單是價格。這與實際生活中的情形比較吻合。此外，Hotelling價格競爭模型的靈活應(yīng)用性較強。如文章還可以將兩企業(yè)

15、之間的距離解釋為任何一類產(chǎn)品中，不同消費者關(guān)心的某一特性的差異程度等。 第二，文章中的監(jiān)督模型與標(biāo)準(zhǔn)委托代理人模型之間在模型化監(jiān)督上具有差別。在標(biāo)準(zhǔn)代理模型中，監(jiān)督是作為外生的系統(tǒng)來處理的，與此相反，本文中的監(jiān)督是內(nèi)生的選擇變量，用監(jiān)督努力的費用來提供關(guān)于代理人行動的直接信息。在這個意義上講，它是追隨阿爾欽和德姆塞茨理論而不是標(biāo)準(zhǔn)代理理論的方法。 第三，首次以我國上市公司為研究對象，以不同方式衡量產(chǎn)品市場競爭，從產(chǎn)品市場

16、競爭對經(jīng)理人的激勵、產(chǎn)品市場競爭對經(jīng)理人的監(jiān)督、產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)代理人成本、產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)大股東的資產(chǎn)侵占、以及產(chǎn)品市場競爭與公司治理水平之間的相互關(guān)系等方面，實證檢驗產(chǎn)品市場競爭的治理效應(yīng)。 3、研究結(jié)論上的創(chuàng)新。 基于上述方法，本研究發(fā)現(xiàn)：產(chǎn)品市場競爭提高了對管理者努力水平的激勵，且競爭越激烈，對管理者的激勵和監(jiān)督程度越高，激勵強度和監(jiān)督水平與產(chǎn)品市場競爭程度有互補關(guān)系；產(chǎn)品市場競爭能夠有效降低企業(yè)代理人成本和