管理者過度自信與企業(yè)財務行為的實證研究.pdf

1、管理者過度自信理論作為行為公司財務理論的重要組成部分，國內(nèi)外學者已經(jīng)開始在該領域進行了開創(chuàng)性的研究與嘗試，但仍處于起步階段，研究成果相對較少，且實證研究又遠遠滯后于理論研究。本文基于行為公司財務理論，松綁了對理性管理者的假設，力圖探討管理者過度自信與企業(yè)財務行為之間的關系，以期豐富管理者過度自信相關領域的研究成果，并為管理實踐提供有益的借鑒。 本文從投資與債務融資兩個視角出發(fā)，利用國家統(tǒng)計局公布的企業(yè)家信心指數(shù)對管理者過度自信程

2、度進行定義與衡量，以2001-2006年度中國上市公司為原始數(shù)據(jù)樣本，嚴格控制了影響企業(yè)投資與負債融資的因素后，建立回歸模型，通過相關性檢驗與多元回歸分析，并利用CEO的相對薪酬比例進行穩(wěn)健性檢驗，實證研究了管理者過度自信對公司財務行為的影響。最終得出以下結(jié)論：第一，管理者的過度自信程度與企業(yè)過度投資水平正相關。第二，當企業(yè)的現(xiàn)金流充裕時，管理者的過度自信程度與企業(yè)過度投資水平的正相關程度更大；當企業(yè)的現(xiàn)金流不足時，管理者的過度自信程度

3、與企業(yè)過度投資水平的正相關程度較小。第三，管理者的過度自信程度與企業(yè)的負債水平顯著正相關；且當企業(yè)的現(xiàn)金流不足時，表現(xiàn)更明顯。說明管理者越過度自信，越會引起較高的負債水平，尤其當內(nèi)部現(xiàn)金流不足時，具有激進的負債融資行為。第四，管理者的過度自信程度與企業(yè)長期負債期限成正相關，相比短期負債，具有長期負債偏好。 本研究提出了相關的政策建議：⑴建立約束管理者過度自信的有效機制，以平衡管理者的過度自信水平。⑵建立科學、合理的投資項目評估體