中國證券分析師跟進行為的實證研究.pdf

1、證券分析師對上市公司的“跟進行為”(Analyst Following)是指分析師選擇某些行業(yè)中的一些上市公司進行跟進，在盈利預(yù)測的基礎(chǔ)上，提出專業(yè)的投資建議。分析師是否愿意跟進某家公司，跟進的分析師數(shù)量是多是少，市場對此都會有所反映，因此國外學(xué)者對分析師跟進行為進行了一番探討。其中公司特征對分析師跟進行為的影響及分析師對信息的供給效率引起了學(xué)者的廣泛關(guān)注，并且產(chǎn)生了較為豐碩的研究成果。由于中國的資本市場還屬于新興市場，與國外證券市場環(huán)

2、境存在較大差異，特別是存在與證券分析師相關(guān)的制度體系的差異，因而國外成熟市場(如美國)的研究結(jié)論不能直接照搬到我國來。在這種情形下，對于分析師跟進行為的研究就有待運用來自我國資本市場的數(shù)據(jù)進行實證檢驗。 本文以2005-2007年滬深股市A股非金融類上市公司為樣本，借鑒國外的成熟模型，從理論上和實證上考察公司特征對分析師跟進行為的影響，并在這部分的研究基礎(chǔ)上，用股價波動同步性作為上市公司股價信息含量的代理變量，建立聯(lián)立方程，考察

3、分析師跟進行為的信息供給效率，即分析師是否能向投資者提供公司的特質(zhì)信息，進而促進證券市場的效率。 本文共由六部分構(gòu)成：第一部分為研究概述，介紹了研究背景、選題、意義及研究思路；第二部分為證券分析師相關(guān)內(nèi)容概述，介紹了我國證券分析師的定義、分類，發(fā)展歷程和主要市場行為；第三部分為文獻綜述，介紹了國內(nèi)外研究現(xiàn)狀；第四部分為研究設(shè)計，介紹了文章的理論分析與假設(shè)、數(shù)據(jù)來源、變量定義和研究模型；第五部分為實證結(jié)果及其分析；第六部分為研究結(jié)

4、論及討論。 本文研究發(fā)現(xiàn)：(1)上市公司規(guī)模越大，上市年限越短，機構(gòu)投資者持股比例越多，收益波動率越小，成長性越高，盈利能力越好，分析師跟進人數(shù)越多；(2)分析師的跟進行為顯著提高了股價波動同步性。因此本文認為雖然分析師在選擇上市公司進行跟進研究時對其財務(wù)基本面有所關(guān)注，但分析師主要向投資者提供的是宏觀市場層面的信息，而比較少向投資者提供公司特質(zhì)層面的信息。筆者嘗試從我國的信息披露質(zhì)量、市場投機氣氛及分析師自身素質(zhì)來分析其可能的