聯(lián)想并購案的財務(wù)分析

1、皿E黯噩囂囂聯(lián)想并購案的財務(wù)分析.劉禱旋(西南財經(jīng)大學(xué)保障學(xué)院，四川成都611130)【摘要】隨著經(jīng)濟全球化的進程不斷加快，跨國并購的行為也逐年增加。作為國內(nèi)知名的π企業(yè)，聯(lián)想正在走出國門，向著國際化的宏偉目標穩(wěn)步前進。本文主要利用了比較分析法、因素分解法從財務(wù)指標體系的角度對此次聯(lián)想收購IBMPC前后的業(yè)績、市場銷售等財務(wù)信息進行了較為深入的分析，并最終得到了聯(lián)想在拓展全球的業(yè)務(wù)規(guī)模的同時增加了跨區(qū)經(jīng)營成本，導(dǎo)致凈利率和償債能力一系列

2、的問題?！娟P(guān)鍵詞】聯(lián)想集團IBM并購財務(wù)分析、研究背景自2∞1年中國成功加入WTO以來，對外開放程度日益加深，中國將參加更為激烈和殘酷的國際競爭?，F(xiàn)實的宏觀環(huán)境增加了中國企業(yè)并購行為的動機，激烈的全球競爭和技術(shù)的革新如速了并購的發(fā)展，中國企業(yè)紛紛借并購之名試圖做大做強，進行資源的全面整合。200間年12月8日，聯(lián)想集團有限公司和田M經(jīng)過長達13個月的談判之后，雙方簽署了一項重要協(xié)議，根據(jù)此協(xié)議，聯(lián)想集團將通過12.5億美元的現(xiàn)金和股票以

3、及承擔(dān)5億美元債務(wù)的方式，收購IBM的個人電腦事業(yè)部(P∞)，其中包括IBM在全球范圍的筆記本及臺式機業(yè)務(wù)，并獲得Th也k系列品膊，從而誕生了世界PC界第三大企業(yè)，占全球PC市場份額的8%。當時雙方的高層公開表示，聯(lián)想和IBMPC的業(yè)務(wù)互補性很強，明能夠形成巨大的協(xié)同效應(yīng)，但也有一些專家學(xué)者并沒有看好此次并購，并指出這將給聯(lián)想集團帶來顯著的整合風(fēng)險。二、財務(wù)數(shù)據(jù)基本情況及其分析1、總體情況聯(lián)想集團并購IBMPC部門的主要動因之一就是希望

4、擺脫國內(nèi)市場發(fā)展的瓶頸，借助IBM全球建立的銷售渠道來拓寬國際市場。并購之后，聯(lián)想與銷售收入曾是聯(lián)想3倍之多的IBM之間進行了長期的整合，有效地推動了銷售收入的增長。在Z∞5年，并購后的第一年，由于擴大了國際市場，銷售收入飛躍，一舉增長了三倍有余，這說明并購IBM的確帶來了全球范圍內(nèi)市場份額的飛速增加。但是，在緊接著的兩年內(nèi)，即2刷年和2加7年，盡管銷售收人還是呈現(xiàn)出不斷向上攀登的局勢，但是其9%和12%左右的增長率顯然低于并購前15%

5、的情況，銷售增長幅度明顯放緩。一方面，這是由于市場飛速擴張，導(dǎo)致基數(shù)瞬間增大，相同的或更多的絕對.值增長卻只能表現(xiàn)出較低的增長率另一方面，“蛇吞象“的并購之后，需要很長的一段時間來對兩個企業(yè)的經(jīng)營方式、文化背景、銷售模式等進行整合和調(diào)整，故在短期內(nèi)增幅減速也在情理之中。暫時忽略Z棚年聯(lián)想、集團的重大虧損，自2∞7年之后，銷售，收入的增長就已有起色，到2∞9年、卻10年，銷售收入總額同比增長率達到了11%、甚至30%，這說明聯(lián)想集團通過組

6、織構(gòu)架的調(diào)整和業(yè)務(wù)模式的融合，在總體上取得了銷售收入的有效增長，不錯的整合效果在并購后兩三年就開始顯現(xiàn)了，這是對投資者來說是一個較好的信號。2、地區(qū)情況根據(jù)聯(lián)想集團的財務(wù)報表，并購后的銷售收入主要分布四個區(qū)域，改變了并購前主攻大中華市場的形式，見下因:并購之前，聯(lián)想集團的業(yè)務(wù)有傭吧10~I上都集中在大中華區(qū)，而并購后，聯(lián)想集團的銷售收入則來自四大地區(qū)，從根本上形成了14全球化的經(jīng)營。從上圖并購后一年2邸年，到2ω年的銷售分布可以看出，聯(lián)

7、想集團的銷售收入主要還是來源于大中華區(qū)和美洲區(qū)，兩地區(qū)合計貢獻率為65%以上，且大中華區(qū)的貢獻率近年來仍在逐漸增大。既然大中華區(qū)的業(yè)務(wù)至始至終都是聯(lián)想集團的業(yè)務(wù)收入核心，所以中國區(qū)的增長率也一直領(lǐng)跑大局。并購前銷售分布情況2005年銷售分布情況2009年銷售分布悄況叫嗤蹦睜時蟠圈相比之下，歐洲、非洲和中東地區(qū)的銷售業(yè)績也在逐步擴大，并且穩(wěn)定保持在一定水平之上。由于這一地區(qū)的新興市場環(huán)撓、結(jié)構(gòu)以及用戶購買習(xí)慣都與中國市場有很多相似之處，因

8、此也較容易接受聯(lián)想推動的交易型模式業(yè)務(wù)。三、結(jié)論和建議(一)全球市場拓展聯(lián)想自并購IBMPC以來不斷的擴大全球業(yè)務(wù)，而短期內(nèi)，集團全面的整合卻沒有跟上業(yè)務(wù)的增長，故在并購之后的短短幾年內(nèi)的財務(wù)指標并不樂觀。且進行全球擴張將付出高昂的運用費用和并購帶來的整合費用，這也對聯(lián)想的盈利能力造成了嚴重的負面影響。綜上，聯(lián)想集團應(yīng)當在短期未來中盡快的完成各方面的資源整合，有效的控制成本。(二)大中華區(qū)依然重要從聯(lián)想的業(yè)務(wù)分布信息可以看到，大中華區(qū)始

9、終占了聯(lián)想業(yè)務(wù)的大部分份額，也是其主要的銷售增長和盈利的來源而從國際業(yè)務(wù)方面的業(yè)績表現(xiàn)卻顯得起伏不定。因此，聯(lián)想集團國際化戰(zhàn)略的首要任務(wù)就是要保持國際業(yè)務(wù)的銷售和盈利持續(xù)穩(wěn)定增長。(三)利潤率與同業(yè)的差距并購之后，聯(lián)想集團榮升為世界第三大PC制造商，但位于市場份額前兩位的惠普和戴爾元論在市場份額上，還是毛利率、凈利率上都遠遠領(lǐng)先于聯(lián)想集團，聯(lián)想處于明顯的劣勢而市場份額位于聯(lián)想之后的宏基也在進行資源的整合，緊追不舍，競爭將更趨激烈。故聯(lián)想

10、集團應(yīng)當加大科研投入，在產(chǎn)品設(shè)計上和創(chuàng)新上與時俱進，并據(jù)此維持和擴張國際市場份額b綜上，從定性和定量的分析結(jié)論來看，盡管聯(lián)想集團還面臨各種嚴峻的問題和挑戰(zhàn)，但此次并購也給聯(lián)想集團帶來了一定的優(yōu)勢。第二，擴張了海外市場，增強了競爭力。聯(lián)想今后的發(fā)展將以IBM的電腦主攻離端市場，原有產(chǎn)品主攻中低端市場。這不僅可以鞏固國內(nèi)競爭優(yōu)勢，還將使聯(lián)想具備全球班圍內(nèi)、在不同產(chǎn)品與服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)向惠普、戴爾發(fā)起攻勢。試想，若聯(lián)想沒有并購IBMPC，今天的聯(lián)想

11、集團恐怕還只是一家中國本土的企業(yè)。從這一方面來說，此次并購幫助了聯(lián)想集團縮短了實現(xiàn)國際化的時間。第二，此次收購獲得了大量的無形資產(chǎn)。此次全方位的收購不僅取得了田M的全部個人電腦業(yè)務(wù)，還同時取得了IBM的品牌、營銷渠道、研究與開發(fā)能力、銷售與管理團隊、售后服務(wù)等。換句話說，聯(lián)想集團實際上通過illM多年精心搭建的平臺在全球范圍內(nèi)從事個人電腦業(yè)務(wù)，這為今后的成長提供了寶貴的經(jīng)驗，其無形的價值是元法用短期財務(wù)指標來估量的。參考文獻:[1]聯(lián)想

12、集團、惠普、戴爾20022011的各年年報數(shù)據(jù)整理[2]周琳，聯(lián)想并購案的融資策略和財務(wù)效應(yīng)分析，財經(jīng)視點2011(σ7)皿E黯噩囂囂聯(lián)想并購案的財務(wù)分析.劉禱旋(西南財經(jīng)大學(xué)保障學(xué)院，四川成都611130)【摘要】隨著經(jīng)濟全球化的進程不斷加快，跨國并購的行為也逐年增加。作為國內(nèi)知名的π企業(yè)，聯(lián)想正在走出國門，向著國際化的宏偉目標穩(wěn)步前進。本文主要利用了比較分析法、因素分解法從財務(wù)指標體系的角度對此次聯(lián)想收購IBMPC前后的業(yè)績、市場銷

13、售等財務(wù)信息進行了較為深入的分析，并最終得到了聯(lián)想在拓展全球的業(yè)務(wù)規(guī)模的同時增加了跨區(qū)經(jīng)營成本，導(dǎo)致凈利率和償債能力一系列的問題?！娟P(guān)鍵詞】聯(lián)想集團IBM并購財務(wù)分析、研究背景自2∞1年中國成功加入WTO以來，對外開放程度日益加深，中國將參加更為激烈和殘酷的國際競爭。現(xiàn)實的宏觀環(huán)境增加了中國企業(yè)并購行為的動機，激烈的全球競爭和技術(shù)的革新如速了并購的發(fā)展，中國企業(yè)紛紛借并購之名試圖做大做強，進行資源的全面整合。200間年12月8日，聯(lián)想集

14、團有限公司和田M經(jīng)過長達13個月的談判之后，雙方簽署了一項重要協(xié)議，根據(jù)此協(xié)議，聯(lián)想集團將通過12.5億美元的現(xiàn)金和股票以及承擔(dān)5億美元債務(wù)的方式，收購IBM的個人電腦事業(yè)部(P∞)，其中包括IBM在全球范圍的筆記本及臺式機業(yè)務(wù)，并獲得Th也k系列品膊，從而誕生了世界PC界第三大企業(yè)，占全球PC市場份額的8%。當時雙方的高層公開表示，聯(lián)想和IBMPC的業(yè)務(wù)互補性很強，明能夠形成巨大的協(xié)同效應(yīng)，但也有一些專家學(xué)者并沒有看好此次并購，并指出

15、這將給聯(lián)想集團帶來顯著的整合風(fēng)險。二、財務(wù)數(shù)據(jù)基本情況及其分析1、總體情況聯(lián)想集團并購IBMPC部門的主要動因之一就是希望擺脫國內(nèi)市場發(fā)展的瓶頸，借助IBM全球建立的銷售渠道來拓寬國際市場。并購之后，聯(lián)想與銷售收入曾是聯(lián)想3倍之多的IBM之間進行了長期的整合，有效地推動了銷售收入的增長。在Z∞5年，并購后的第一年，由于擴大了國際市場，銷售收入飛躍，一舉增長了三倍有余，這說明并購IBM的確帶來了全球范圍內(nèi)市場份額的飛速增加。但是，在緊接著

16、的兩年內(nèi)，即2刷年和2加7年，盡管銷售收人還是呈現(xiàn)出不斷向上攀登的局勢，但是其9%和12%左右的增長率顯然低于并購前15%的情況，銷售增長幅度明顯放緩。一方面，這是由于市場飛速擴張，導(dǎo)致基數(shù)瞬間增大，相同的或更多的絕對.值增長卻只能表現(xiàn)出較低的增長率另一方面，“蛇吞象“的并購之后，需要很長的一段時間來對兩個企業(yè)的經(jīng)營方式、文化背景、銷售模式等進行整合和調(diào)整，故在短期內(nèi)增幅減速也在情理之中。暫時忽略Z棚年聯(lián)想、集團的重大虧損，自2∞7年之

17、后，銷售，收入的增長就已有起色，到2∞9年、卻10年，銷售收入總額同比增長率達到了11%、甚至30%，這說明聯(lián)想集團通過組織構(gòu)架的調(diào)整和業(yè)務(wù)模式的融合，在總體上取得了銷售收入的有效增長，不錯的整合效果在并購后兩三年就開始顯現(xiàn)了，這是對投資者來說是一個較好的信號。2、地區(qū)情況根據(jù)聯(lián)想集團的財務(wù)報表，并購后的銷售收入主要分布四個區(qū)域，改變了并購前主攻大中華市場的形式，見下因:并購之前，聯(lián)想集團的業(yè)務(wù)有傭吧10~I上都集中在大中華區(qū)，而并購后

18、，聯(lián)想集團的銷售收入則來自四大地區(qū)，從根本上形成了14全球化的經(jīng)營。從上圖并購后一年2邸年，到2ω年的銷售分布可以看出，聯(lián)想集團的銷售收入主要還是來源于大中華區(qū)和美洲區(qū)，兩地區(qū)合計貢獻率為65%以上，且大中華區(qū)的貢獻率近年來仍在逐漸增大。既然大中華區(qū)的業(yè)務(wù)至始至終都是聯(lián)想集團的業(yè)務(wù)收入核心，所以中國區(qū)的增長率也一直領(lǐng)跑大局。并購前銷售分布情況2005年銷售分布情況2009年銷售分布悄況叫嗤蹦睜時蟠圈相比之下，歐洲、非洲和中東地區(qū)的銷售業(yè)

19、績也在逐步擴大，并且穩(wěn)定保持在一定水平之上。由于這一地區(qū)的新興市場環(huán)撓、結(jié)構(gòu)以及用戶購買習(xí)慣都與中國市場有很多相似之處，因此也較容易接受聯(lián)想推動的交易型模式業(yè)務(wù)。三、結(jié)論和建議(一)全球市場拓展聯(lián)想自并購IBMPC以來不斷的擴大全球業(yè)務(wù)，而短期內(nèi)，集團全面的整合卻沒有跟上業(yè)務(wù)的增長，故在并購之后的短短幾年內(nèi)的財務(wù)指標并不樂觀。且進行全球擴張將付出高昂的運用費用和并購帶來的整合費用，這也對聯(lián)想的盈利能力造成了嚴重的負面影響。綜上，聯(lián)想集團

20、應(yīng)當在短期未來中盡快的完成各方面的資源整合，有效的控制成本。(二)大中華區(qū)依然重要從聯(lián)想的業(yè)務(wù)分布信息可以看到，大中華區(qū)始終占了聯(lián)想業(yè)務(wù)的大部分份額，也是其主要的銷售增長和盈利的來源而從國際業(yè)務(wù)方面的業(yè)績表現(xiàn)卻顯得起伏不定。因此，聯(lián)想集團國際化戰(zhàn)略的首要任務(wù)就是要保持國際業(yè)務(wù)的銷售和盈利持續(xù)穩(wěn)定增長。(三)利潤率與同業(yè)的差距并購之后，聯(lián)想集團榮升為世界第三大PC制造商，但位于市場份額前兩位的惠普和戴爾元論在市場份額上，還是毛利率、凈利率

21、上都遠遠領(lǐng)先于聯(lián)想集團，聯(lián)想處于明顯的劣勢而市場份額位于聯(lián)想之后的宏基也在進行資源的整合，緊追不舍，競爭將更趨激烈。故聯(lián)想集團應(yīng)當加大科研投入，在產(chǎn)品設(shè)計上和創(chuàng)新上與時俱進，并據(jù)此維持和擴張國際市場份額b綜上，從定性和定量的分析結(jié)論來看，盡管聯(lián)想集團還面臨各種嚴峻的問題和挑戰(zhàn)，但此次并購也給聯(lián)想集團帶來了一定的優(yōu)勢。第二，擴張了海外市場，增強了競爭力。聯(lián)想今后的發(fā)展將以IBM的電腦主攻離端市場，原有產(chǎn)品主攻中低端市場。這不僅可以鞏固國內(nèi)

22、競爭優(yōu)勢，還將使聯(lián)想具備全球班圍內(nèi)、在不同產(chǎn)品與服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)向惠普、戴爾發(fā)起攻勢。試想，若聯(lián)想沒有并購IBMPC，今天的聯(lián)想集團恐怕還只是一家中國本土的企業(yè)。從這一方面來說，此次并購幫助了聯(lián)想集團縮短了實現(xiàn)國際化的時間。第二，此次收購獲得了大量的無形資產(chǎn)。此次全方位的收購不僅取得了田M的全部個人電腦業(yè)務(wù)，還同時取得了IBM的品牌、營銷渠道、研究與開發(fā)能力、銷售與管理團隊、售后服務(wù)等。換句話說，聯(lián)想集團實際上通過illM多年精心搭建的平臺在