基于我國(guó)成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)特征分析企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

1、管理縱橫豳垂些型巫螋幽些壁堡團(tuán)基于我國(guó)成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)特征分析企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略口韓喜華中原證券股份有限公司摘要：企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)持久發(fā)展的決定性因素之一，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略叉與所處的生命周期密不可分。該文在分析成熟期企業(yè)主要財(cái)務(wù)特征的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)一些企業(yè)的案例研究，提出了我國(guó)成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。關(guān)鍵詞：我國(guó)企業(yè)；成熟期；財(cái)務(wù)特征；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一、我國(guó)成熟期企業(yè)的主要財(cái)務(wù)特征進(jìn)入成熟期，企業(yè)的主要業(yè)務(wù)已經(jīng)穩(wěn)定，企業(yè)管理走上了正規(guī)化的

2、軌道，企業(yè)進(jìn)入經(jīng)營(yíng)的黃金時(shí)期。成熟期企業(yè)的主要財(cái)務(wù)特征包括：①正的現(xiàn)金凈流量。該階段，一方面銷(xiāo)售仍在增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度緩慢，市場(chǎng)份額穩(wěn)定，資金周轉(zhuǎn)率較高。另一方面，此時(shí)的新增固定資產(chǎn)投資并不多，缺乏市場(chǎng)機(jī)會(huì)，新增項(xiàng)目少，企業(yè)沒(méi)有太多的現(xiàn)金流出的需要，前兩個(gè)階段產(chǎn)生的應(yīng)收賬款大量收回。因此，企業(yè)有較多的現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為正。②經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。成熟期企業(yè)的顯著特征是出現(xiàn)了巨大的剩余生產(chǎn)能力，銷(xiāo)售額高且利潤(rùn)空間穩(wěn)定，產(chǎn)品市場(chǎng)相對(duì)比較

3、穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步降低。⑧利潤(rùn)能充分轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。企業(yè)此時(shí)融資機(jī)會(huì)與渠道多，有足夠的實(shí)力進(jìn)行對(duì)外借款，而且能充分利用負(fù)債的杠桿效應(yīng)達(dá)到節(jié)稅和提高自有資本報(bào)酬率的目的。因此，這一階段企業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的程度較高。我國(guó)成熟期企業(yè)所占比例并不大，而且其中不少的企業(yè)很快步入了衰退期。這與企業(yè)不能正確認(rèn)識(shí)產(chǎn)品步入成熟階段是有關(guān)系的。如果一個(gè)企業(yè)處于成長(zhǎng)期，但卻認(rèn)為已進(jìn)入成熟期，這種錯(cuò)誤的判斷是要付出代價(jià)的。一個(gè)特定的長(zhǎng)時(shí)期的衰退可能打壓眾多產(chǎn)品

4、的銷(xiāo)售，以至一個(gè)成熟期企業(yè)認(rèn)為，產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，緊接著的在經(jīng)濟(jì)上的好轉(zhuǎn)將恢復(fù)許多產(chǎn)品的高增長(zhǎng)的前景，這時(shí)，如果公司實(shí)施了錯(cuò)誤的戰(zhàn)略，那么一旦市場(chǎng)再次恢復(fù)快速增長(zhǎng)，它就會(huì)再次失去巨大的市場(chǎng)份額。所以我國(guó)成熟期企業(yè)必須正確認(rèn)識(shí)自己所處的生命周期階段，努力延長(zhǎng)自己的生命周期。這一時(shí)期，企業(yè)的主要目的是要提高效率而不是提高銷(xiāo)售額。在獲利能力上的改進(jìn)應(yīng)當(dāng)成為投資的重點(diǎn)，市場(chǎng)方面的開(kāi)支集中在保持既有的市場(chǎng)份額。二、我國(guó)成熟期企業(yè)的籌資戰(zhàn)略企業(yè)步入

5、成熟期，市場(chǎng)份額穩(wěn)定，資金周轉(zhuǎn)效率較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反向搭配的原則，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以適當(dāng)提高。因此企業(yè)可以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適度增加負(fù)債，有效利用財(cái)務(wù)杠桿作用達(dá)到節(jié)稅和提高自有資本報(bào)酬率的目的。并且財(cái)務(wù)戰(zhàn)略從完全的權(quán)益資本融資到增加一定比例的債務(wù)融資的轉(zhuǎn)換，能夠給成熟公司的股東帶來(lái)巨大的價(jià)值。但值得注意的是，我國(guó)債券市場(chǎng)融資規(guī)模非常小，已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)中的一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)。在2006年的債券發(fā)行總量中，企業(yè)債占比

6、僅為677％。一直以來(lái)，由于嚴(yán)格的發(fā)行限制、復(fù)雜緩慢的行政審批制度以及必須由銀行提供信用擔(dān)保等要求，導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行緩慢等。在這一體制下，往往只有像A公司這樣的極少數(shù)的央企或大型企業(yè)才能發(fā)行債券，而絕大多數(shù)的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)很難獲批發(fā)行企業(yè)債，喪失了這方面的融資便利。所以對(duì)于我國(guó)更多的成熟企業(yè)來(lái)說(shuō)，只能選擇向銀行借款。但是選擇向銀行借款必須滿足兩個(gè)條件，一是資本回報(bào)率必須高于借款利率，二是借款后的資產(chǎn)負(fù)債率必須維持在安全的范圍

7、內(nèi)。這是由我國(guó)企業(yè)與銀行間的契約關(guān)系決定的。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好時(shí)，銀行會(huì)提供貸款；反之，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差時(shí)，則要求企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)，甚至可能要求企業(yè)破產(chǎn)還債。所以我國(guó)成熟期企業(yè)應(yīng)該適度增加負(fù)債，不能因?yàn)樨?fù)債的增加使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度增加。三、我國(guó)成熟期企業(yè)的投資戰(zhàn)略進(jìn)入成熟期，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)環(huán)境發(fā)生了各種根本性的變化，企業(yè)應(yīng)該作出各種投資戰(zhàn)略的反應(yīng)。成熟期企業(yè)可以選擇的投資戰(zhàn)略很多，包括成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、產(chǎn)品歧異戰(zhàn)略、多元化戰(zhàn)略等。這里主要探討企業(yè)的多

8、元化戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)的關(guān)系。進(jìn)入成熟期，企業(yè)有了非常高的現(xiàn)金凈流量。多元化經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是證券投資組合理論在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的應(yīng)用。運(yùn)用證券投資組合理論進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)的要點(diǎn)之一在于，只有非完全相關(guān)的證券所構(gòu)成的投資組合方可分散部分投資風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)原理應(yīng)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，就要求企業(yè)在一定程度上放棄部分原有業(yè)務(wù)(甚至可能是核心業(yè)務(wù))的基礎(chǔ)上從事與原有業(yè)務(wù)不相關(guān)的陌生業(yè)務(wù)?？蓾M足這一要求的結(jié)果有時(shí)不僅不能降低風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)把原來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)喪失殆盡。這與多元化

9、經(jīng)營(yíng)的目的相矛盾。我國(guó)很多企業(yè)是在財(cái)務(wù)資源有限的情況下依靠負(fù)債來(lái)進(jìn)行多元化投資，雖然降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻加劇了。之所以出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，關(guān)鍵在于多元化過(guò)程中缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)抵沖。所以當(dāng)我國(guó)成熟期企業(yè)想要走多元化道路時(shí)，首先要考慮是否有足夠的財(cái)務(wù)資源，即使是增加負(fù)債，也要考慮貸方的多元化。并且企業(yè)多元化可以通過(guò)不同項(xiàng)目培育期的差異化，讓企業(yè)在更早的時(shí)間用利潤(rùn)緩沖債務(wù)壓力。四、我國(guó)成熟期企業(yè)的股利政策成熟期企業(yè)現(xiàn)金流量充足，資金積累規(guī)模較

10、大，籌資能力強(qiáng)，并且股東渴望獲得較高的投資回報(bào)，因此企業(yè)應(yīng)提高股利支付率。進(jìn)入成熟期后，公司的現(xiàn)金股利分配呈持續(xù)上升趨勢(shì)。這是因?yàn)槌墒炱谄髽I(yè)再投資的需求顯著減少，公司留存收益具有潛在風(fēng)險(xiǎn)。如果公司不再需要過(guò)多現(xiàn)金，把股利支付率提高是將現(xiàn)金轉(zhuǎn)移給投資者的一種合理辦法。另一種達(dá)到同樣目的更有效的辦法是公司用多余的現(xiàn)金同購(gòu)其部分股票。如果所有股東按其股票持有比例接受回購(gòu)要求，在回購(gòu)后仍擁有相同比例的公司股票，但會(huì)從公司得到現(xiàn)金。如果個(gè)別股東不

11、愿接受現(xiàn)金，他們不必售出股票。他們的股票持有率將上升。與較高的股利支付率會(huì)降低每股凈利相比，股票回購(gòu)能提高每股凈利。在美國(guó)，公司經(jīng)常能四購(gòu)股票，并繼續(xù)擁有。但是與美國(guó)股權(quán)相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)相比，我國(guó)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。進(jìn)行股票回購(gòu)的公司具有的一個(gè)共同特點(diǎn)在于股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，突出表現(xiàn)為國(guó)有股比重偏高，股票回購(gòu)的對(duì)象主要是非流通的國(guó)有股。如果采取股票回購(gòu)的方式減持國(guó)有股，上市公司從國(guó)有股股東手中購(gòu)回國(guó)有股并注銷(xiāo)，就可以實(shí)現(xiàn)“雙贏”。

12、一方面，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值；另一方面，上市公司總股本減少，每股收益和凈資產(chǎn)收益率明顯提高。國(guó)有股的回購(gòu)，為解決“一股獨(dú)大”問(wèn)題提供了一個(gè)新思路。但是股票回購(gòu)多以現(xiàn)金的形式，這會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以采用這種方式時(shí)企業(yè)必須要謹(jǐn)慎。此外，企業(yè)可以增加股票來(lái)支付股利，最近幾年這種方式日益盛行。如果某公司宣布了一項(xiàng)股票分紅方案，也會(huì)在經(jīng)營(yíng)上保留現(xiàn)金以進(jìn)行有效的再投資。那么對(duì)股東來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵的問(wèn)題r1∞qoH雪Z∞I一罟一萬(wàn)方數(shù)據(jù)譬囫型些塑

13、!塑婭!些幽盟墅管理縱橫煤礦企業(yè)抓住了通風(fēng)安全就會(huì)搭起優(yōu)良環(huán)境的天梯口范豐良靳光成河南煤化鶴煤集團(tuán)摘要：煤炭是我國(guó)的第一能源，在一次性能源結(jié)構(gòu)中占70％fA上。但是，由于開(kāi)采條件的復(fù)雜性，使得礦山瓦斯、煤塵、水、火、頂?shù)装迨鹿实碾[患無(wú)處不在。在已發(fā)生的重大事故中，瓦斯煤塵爆炸占了絕大多數(shù)。在這些瓦斯事故中，絕大部分是由于通風(fēng)不良造成局部瓦斯積聚，再遇上由于各種不同原因引起的火花，從而引起瓦斯或瓦斯煤塵爆炸。因此，該文對(duì)煤礦礦井通風(fēng)安全的

14、分析具有一定的意義。關(guān)鍵詞：煤礦；企業(yè)；通風(fēng)；安全；環(huán)境煤礦企業(yè)工作與地面作業(yè)相比，井下空間狹小，光線不足，工作地點(diǎn)經(jīng)常處于變動(dòng)之中，存在著許多特殊的自然災(zāi)害和對(duì)人體不利的氣候條件。特別是瓦斯、炮煙和粉塵等有毒有害物質(zhì)嚴(yán)重影響著礦工的身體健康和生命安全，威脅著煤礦企業(yè)的正常生產(chǎn)和安全生產(chǎn)。有的礦井還伴隨著高溫、高濕等危害，惡化了工作環(huán)境。礦井通風(fēng)是創(chuàng)造礦井正常生產(chǎn)環(huán)境和安傘條件的基礎(chǔ)，也是從技術(shù)角度解決這些問(wèn)題的重要手段，于是煤礦企業(yè)抓

15、住了通風(fēng)安全，就會(huì)搭起優(yōu)良環(huán)境的天梯。礦井通風(fēng)的主要目的和任務(wù)是：一是向井下作業(yè)地點(diǎn)連續(xù)輸送新鮮空氣，供給井下作業(yè)人員足夠的氧呼吸；二是稀釋并排除井下的有毒有害氣體和礦塵；三是創(chuàng)造良好的井下氣候條件與工作環(huán)境。合理礦井通風(fēng)不僅足預(yù)防瓦斯、粉塵等事故和治理高溫?zé)岷?，?chuàng)造舒適氣候環(huán)境的基本措施，也是控制、縮小、消滅災(zāi)害的重要手段。我國(guó)是以煤炭為主要能源的發(fā)展中大國(guó)，目前煤炭在一次又一次能源生產(chǎn)和消費(fèi)構(gòu)成中所占的比例達(dá)到70％。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的

16、快速發(fā)展和對(duì)能源需求的增加，煤炭產(chǎn)量還有不斷增加的趨勢(shì)。多年來(lái)，盡管我過(guò)的煤炭產(chǎn)量不斷提高，煤礦的技術(shù)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步優(yōu)化。但并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)煤礦災(zāi)害事故的有效控制和安全狀況的根本好轉(zhuǎn)，重特大事故時(shí)有發(fā)生，煤礦安全形勢(shì)依然嚴(yán)峻，這就對(duì)通風(fēng)安全工作提出了新的更高要求，以不斷適應(yīng)生產(chǎn)對(duì)安全工作的需要。我國(guó)煤礦安全生產(chǎn)最新的指導(dǎo)方針的十二字是“安全第一、預(yù)防為主、綜合治理”。這是在總結(jié)我國(guó)煤炭生產(chǎn)建設(shè)多年經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上確定

17、的，也是有煤礦生產(chǎn)的自然規(guī)律及其特殊條件決定的。我國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，勞動(dòng)人民是國(guó)家的主人，即是物質(zhì)財(cái)富的創(chuàng)造者，又是生產(chǎn)建設(shè)的組織者和管理者，國(guó)家利益與人民利益是一致的。同時(shí)安全生產(chǎn)方針還體現(xiàn)了人是最最寶貴的思想。在煤礦生產(chǎn)建設(shè)中，必須把職工的生命和健康作為第一位工作來(lái)抓，作為一切工作的指導(dǎo)思想和行動(dòng)準(zhǔn)則。只有正確地理解和把握安全生產(chǎn)方針，才能把礦井通風(fēng)安全工作擺在重要的位置上，才能為安全生產(chǎn)起到保駕護(hù)航的作用。中華人民共和國(guó)成立以來(lái)，

18、黨和政府十分重視煤礦通風(fēng)安全工作，頒布了一系列安全生產(chǎn)法和勞動(dòng)保護(hù)法，成立了專(zhuān)門(mén)的監(jiān)察機(jī)關(guān)。為了適應(yīng)煤礦行業(yè)發(fā)展和體制改革的新要求，國(guó)家成立了煤礦安全監(jiān)察機(jī)構(gòu)，頒布了《煤礦安全監(jiān)察條例》，實(shí)行煤礦安全監(jiān)察制度。此外，我國(guó)在礦井通風(fēng)技術(shù)方面也有了長(zhǎng)足的發(fā)展。各類(lèi)煤礦普遍實(shí)現(xiàn)了機(jī)械化通風(fēng)，通風(fēng)系統(tǒng)布置大多實(shí)現(xiàn)了分區(qū)通風(fēng)，在安全檢測(cè)和質(zhì)量管理方面基本實(shí)現(xiàn)r礦井通風(fēng)安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化管理。礦井通風(fēng)安全的發(fā)展趨勢(shì)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是進(jìn)一步深入調(diào)研

19、井下風(fēng)流穩(wěn)態(tài)流動(dòng)的同時(shí)，注重非穩(wěn)定流動(dòng)理論及采宅區(qū)滲流理論等方面的研究，為礦井防滅火、防瓦斯和控制災(zāi)變時(shí)期的風(fēng)流提供理論依據(jù)；二是新型自動(dòng)化通風(fēng)參數(shù)測(cè)試儀表的研制和計(jì)算機(jī)管理技術(shù)將進(jìn)一步得到廣泛應(yīng)用；三是通風(fēng)設(shè)備將向大型化、高效率和自動(dòng)控制方向發(fā)展；四是深、熱礦井的通風(fēng)理論和改善其環(huán)境條件的技術(shù)措施的研究將更加深入。通過(guò)通風(fēng)理論的突破及新技術(shù)、新工藝、新設(shè)備的應(yīng)用，必將徹底改善煤礦井下環(huán)境，使礦井通風(fēng)更加安全可靠，更有效地保證礦井安全生

20、產(chǎn)。抓住了通風(fēng)通風(fēng)安全工作，必定搭起煤礦企業(yè)井下作業(yè)優(yōu)良環(huán)境的天梯。(編輯：I(D)在于增加的投資所帶來(lái)的預(yù)期收益是否在財(cái)務(wù)上：有吸引力，以此增加公司的整體價(jià)值。這也意味著公司可表面上宣告紅利分配，但卻不必預(yù)先支付股和分配的高額公司稅金，這被當(dāng)作是增發(fā)配售。推動(dòng)成熟期企業(yè)股利政策的關(guān)鍵因素很簡(jiǎn)單，就是再投資的預(yù)期報(bào)酬與股東所要求同報(bào)之間的關(guān)系；這一政策很明顯集中在公司保留現(xiàn)金對(duì)股東價(jià)值的影響。即使是同處于成熟期的企業(yè)，也要根據(jù)自身所處的

21、環(huán)境以及未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)選擇合適的股利政策。五、結(jié)束語(yǔ)一1基于我困成熟期企業(yè)所具有的財(cái)務(wù)特征，在籌資戰(zhàn)略上可雖以適度增加負(fù)債，但要將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)。在投資導(dǎo)戰(zhàn)略￡，是否走多元化道路要結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)資源考慮，并且要g考慮貸方的多元化。在股利政策上，應(yīng)該實(shí)施高股利政策，但要雖’靈活選擇股利分配方式。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)的高速增長(zhǎng)，新的胃市場(chǎng)機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)。隨著我國(guó)法律、法規(guī)的完善，使我國(guó)更多的倉(cāng)業(yè)能夠發(fā)行企業(yè)債券籌資，這就大大擴(kuò)展r企業(yè)的融

22、資渠道，使成熟期企業(yè)的負(fù)債籌資多元化，降低了風(fēng)險(xiǎn)和資本成本，并且企業(yè)能更多的采用股票【旦l購(gòu)、股票股利等資本運(yùn)營(yíng)手段。但有一點(diǎn)非常重要，我國(guó)的成熟期企業(yè)必須密切聯(lián)系自身的實(shí)際情況，適應(yīng)環(huán)境的變化，制定出適合自己的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，才能在以后的路上走得更好。參考文獻(xiàn)：1盧斯班德，凱斯沃德公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略【M】北京：人民郵電出版社，2003【2】注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)管理fM】北京：經(jīng)濟(jì)出版社，2004[3】李郁明美日企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的比較及其對(duì)中國(guó)的啟示Ⅱ】