中國(guó)上市公司并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)影響因素研究.pdf

1、中國(guó)上市公司的并購(gòu)數(shù)量及規(guī)模逐年上升,模式多樣化且涉及領(lǐng)域越米越廣,企業(yè)并購(gòu)理論不斷發(fā)展,其中關(guān)于并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造的研究主要定位于并購(gòu)業(yè)績(jī)變化,目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的研究較多集中于計(jì)量比較并購(gòu)后其績(jī)效,而較少關(guān)注影響因素,關(guān)于協(xié)同效應(yīng)影響因素的研究,理論界至今尚未提出一個(gè)較為全面的研究框架,因此上市公司并購(gòu)行為及其效應(yīng)研究有待進(jìn)一步拓展。
　　 全文共分為五章。本文選取2006年到2009年間中國(guó)上市公司的并購(gòu)交易事項(xiàng)作為研究

2、對(duì)象,通過(guò)收集收購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),首先將其中的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行主成分分析,利用數(shù)量公式得出綜合分?jǐn)?shù),比較并購(gòu)前后綜合得分的差值,以此作為對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的估值基礎(chǔ);其次根據(jù)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)影響因素的理論分析和中國(guó)上市公司并購(gòu)的實(shí)際情況選取了一些較易定量同時(shí)可以在上市公司年報(bào)和披露事項(xiàng)中進(jìn)行反映的因素,包括與公司治理機(jī)制相關(guān)的股權(quán)結(jié)構(gòu),與公司戰(zhàn)略相關(guān)的并購(gòu)相關(guān)性,與公司財(cái)務(wù)相關(guān)的支付方式,并增加了反映總體宏觀環(huán)境的宏觀環(huán)境景氣度,此外,目

3、標(biāo)企業(yè)的行業(yè)類(lèi)別,并購(gòu)雙方的相對(duì)規(guī)模及并購(gòu)企業(yè)的并購(gòu)前經(jīng)營(yíng)績(jī)效也納入了影響因素的研究范圍,以期多角度、全方位地分析企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的影響因素,并且利用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)方法比較不同并購(gòu)行為分類(lèi)下協(xié)同效應(yīng)的差異;然后利用偏相關(guān)分析分析影響因素與協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)性以及多元線性回歸分析對(duì)影響并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的因素進(jìn)行回歸,探討各個(gè)因素對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的影響程度;第五章是根據(jù)研究結(jié)論提出本文的政策建議、研究局限以及對(duì)未來(lái)研究方向的展望。
　　 本文

4、利用中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),借助因子分析、T檢驗(yàn)、多元回歸分析等統(tǒng)計(jì)學(xué)方法,對(duì)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)以及其與影響因素之問(wèn)的關(guān)系,進(jìn)行了系統(tǒng)的驗(yàn)證。形成的研究成果主要有:
　　 (1)并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部人持股比例與并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;
　　 (2)并購(gòu)企業(yè)股權(quán)集中度與企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)為負(fù)相關(guān)關(guān)系;
　　 (3)早期相關(guān)性并購(gòu)要優(yōu)于非相關(guān)性并購(gòu)所產(chǎn)生的并購(gòu)協(xié)同效應(yīng),但是隨著時(shí)間的推移,長(zhǎng)期這種差異的顯著性越來(lái)越不明顯:

5、　　 (4)從長(zhǎng)期看來(lái),采用現(xiàn)金支付方式可比其他支付方式獲得更大協(xié)同效應(yīng);
　　 (5)并購(gòu)雙方相對(duì)規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)為正相關(guān)關(guān)系;
　　 (6)并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)前經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好更有利于實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng);
　　 (7)目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)類(lèi)別無(wú)論是新興行業(yè)還是傳統(tǒng)行業(yè),并購(gòu)后所獲得的協(xié)同效應(yīng)差異并不顯著;
　　 (8)宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣程度與并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)呈正相關(guān)關(guān)系。
　　 由研究結(jié)論可以得出,企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn),