并購中不同協(xié)同效應(yīng)的特征及其影響因素研究.pdf

1、近年來，我國上市公司的并購行為持續(xù)增加。協(xié)同效應(yīng)作為并購重要動機之一，受到了企業(yè)家和學(xué)術(shù)界的高度重視。由于預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)沒有實現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)并購失敗的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。這使企業(yè)家和學(xué)術(shù)界提出了疑問，都有哪些因素影響了協(xié)同效應(yīng)的實現(xiàn)？這些因素是如何影響協(xié)同效應(yīng)的？
　　本文選取了我國上市公司2013-2014年發(fā)生并購行為共143家公司作為研究樣本，根據(jù)并購戰(zhàn)略的制定實施過程和并購方向理論，選取行業(yè)是否相關(guān)、被并方行業(yè)周期、相對規(guī)模、被并

2、方盈利能力、支付方式和支付溢價六個影響因素，將其分為協(xié)同效應(yīng)的決定因素和干擾因素，采用事件研究法，把樣本分為協(xié)同效應(yīng)不同的兩組，通過回歸分析影響因素對上市公司并購后的協(xié)同效應(yīng)的影響程度是否有區(qū)別。
　　主要結(jié)論如下:1、行業(yè)相關(guān)的回歸系數(shù)均為正，強型協(xié)同效應(yīng)中行業(yè)相關(guān)的回歸系數(shù)大于弱型協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)系數(shù);2、行業(yè)周期的回歸系數(shù)均為正，強型協(xié)同效應(yīng)中行業(yè)相關(guān)的回歸系數(shù)大于弱型協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)系數(shù);3、凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)均為正，強型

3、協(xié)同效應(yīng)中凈資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)小于弱型協(xié)同效應(yīng)的回歸系數(shù);4、相對規(guī)模的回歸系數(shù)均為正，強型協(xié)同效應(yīng)中相對規(guī)模的回歸系數(shù)大于弱型協(xié)同效應(yīng)中的回歸系數(shù);5、支付方式的回歸系數(shù)均為正，強型協(xié)同效應(yīng)中支付方式的回歸系數(shù)大于弱型協(xié)同效應(yīng)中的回歸系數(shù)，兩者僅相差32.8％;6、支付溢價的回歸系數(shù)均為負，強型協(xié)同效應(yīng)中支付溢價的回歸系數(shù)大于弱型協(xié)同效應(yīng)中的回歸系數(shù)，兩者僅差-17.6％。
　　基于上述實證研究結(jié)果，本文得出結(jié)論:行業(yè)相關(guān)性、