公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)研究——基于中國(guó)上市公司2009—2010年經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、企業(yè)并購(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)向外擴(kuò)張、對(duì)內(nèi)收縮或者自身變革的活動(dòng),是資產(chǎn)重組的一種重要方式。并購(gòu)產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是并購(gòu)的主要?jiǎng)右蛑?協(xié)同效應(yīng)的大小同時(shí)也是衡量和決定企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。
　　本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同相關(guān)理論進(jìn)行了文獻(xiàn)回顧,并以此為基礎(chǔ)分析了財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生機(jī)理、影響因素以及實(shí)現(xiàn)方式等。理論分析表明,企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)包括資本成本協(xié)同效應(yīng)、資本收益協(xié)同效應(yīng)和稅負(fù)協(xié)同效應(yīng),這三種效應(yīng)分別通過(guò)降低資本

2、成本、提高資本收益率以及合理避稅三個(gè)方面來(lái)提高財(cái)務(wù)績(jī)效。本文實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司2009—2010年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù),以加權(quán)平均資本成本的降低度、凈資產(chǎn)收益率的增長(zhǎng)度以及所得稅負(fù)率的降低為因變量,資產(chǎn)總額、銷售總額、第一大股東持股比例、公司成長(zhǎng)性和資產(chǎn)負(fù)債率等為自變量構(gòu)造多元回歸模型,并以此來(lái)探討企業(yè)并購(gòu)所產(chǎn)生的資本成本協(xié)同效應(yīng)、資本收益協(xié)同效應(yīng)和稅負(fù)協(xié)同效應(yīng)的大小。研究結(jié)果表明:
　　1.并購(gòu)后資本成本協(xié)同效應(yīng)的大小與資產(chǎn)總額、銷售

3、總額、公司成長(zhǎng)性呈負(fù)相關(guān),與第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)。
　　2.并購(gòu)后的資本收益協(xié)同效應(yīng)大小與資產(chǎn)總額、銷售總額、公司成長(zhǎng)性呈正相關(guān),與資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比例呈負(fù)相關(guān)。
　　3.并購(gòu)后稅負(fù)協(xié)同效應(yīng)大小與資產(chǎn)總額、銷售總額、公司成長(zhǎng)性呈負(fù)相關(guān),與第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)。
　　4.由于并購(gòu)中存在投機(jī)動(dòng)機(jī)以及利益驅(qū)動(dòng)等因素,使得公司成長(zhǎng)性、第一大股東持股比例以及銷售總額在某一時(shí)機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)