基于不對稱信息的企業(yè)激勵問題研究

1、基于不對稱信息的企業(yè)激勵問題研究中國地質大學(武漢)管理學院呂占峰張忠傻【摘要】本文從信息不對稱角度出發(fā)，運用信息經濟學的相關理論，研究股東與經理人之間的利益博弈。在對股東和經理人之間的委托代理關系進行模型化的基礎上，定量分析在信息不對稱的情況下如何通過一個不完全契約以實現股東期望利潤最大化的目標?！娟P鍵詞】委托代理；不對稱信息；契約；模型一、信息不對稱的相關理論不對稱信息經濟學已成為經濟學現代理論觀點中的重要組成部分，將經濟學從最初設

2、立的不符合現實情況的假定中逐步釋放出來，更加貼近對真實市場的理解從中提出的分析模型已被用于解釋許多社會和經濟現象，具有重要的現實參考價值。非對稱信息無時不在，無時不有人們對該理論的科學研究始于20世紀60年代。喬治斯蒂格勒(1961)分析了在信息不對稱條件下的產品市場，并由此構建了搜尋模型；喬治阿克洛夫(1970)最早注意到市場質量信息的不完全性問題他在1970年發(fā)表了有關檸檬市場的論文。文中解釋了在舊貨市場上質量再好的二手車也難以賣到

3、好價錢的原因并分析了在舊貨市場上劣質品驅逐優(yōu)質品的機制；邁克爾羅斯查爾德(19731979)約瑟夫斯蒂格利茨(19821984)，布魯斯格林沃爾德和安德魯韋斯(1984)等人則注重研究保險、資本市場信息的不完全性并分別提出了相應的模型；斯彭斯第一個提出信號傳遞模型，他認為即使市場中存在著逆向選擇的約束人們仍然可通過信號傳遞機制從低效率的市場中獲得潛在的交易收益。本文則從公司治理結構的角度出發(fā)，研究在信息不對稱條件下如何通過有效的機制解決

4、代理人的道德風險問題，以期實現公司利潤最大化。二、問題的提出及模型的構建隨著企業(yè)規(guī)模的擴大。創(chuàng)業(yè)者基于不同的理由需要專業(yè)化的本文為國家自然科學基金項目(Nos7()673095，70572016)。職業(yè)經理人來為其管理公司。這就構成了委托代理。如果信息是完全的委托人實施代理是無成本的。即他得到的效用水平就等同于他親自執(zhí)行這個任務。但現實生活中信息是不完全的，根據信息經濟學和博奔論。信息不對稱導致委托人逆向選擇代理人以及代理人道德風險問題

5、從而導致市場缺失效率。因此如何通過一個信號顯示機制解決委托人逆向選擇代理人以及一個有效的激勵機制解決代理人的道德風險問題。將成為一個企業(yè)是否運作成功的重要因素。在委托代理問題中逆向選擇指發(fā)生于簽定契約之前，由于信息不對稱，代理人擁有委托人不知道的私人信息代理人利用這些私人信息為自己的目標而背離委托人的目標做出損害委托人的不利選擇。但逆向選擇并不是唯一的信息不對稱問題，契約簽定之后代理人的行動不能被委托人觀察到的時候，因為無法驗證努力水平

6、的具體狀態(tài)所以在契約中無法規(guī)范這種努力水平。于是我們稱存在著道德風險。如果產出跟努力水平是一一映射的，通過可觀察的產出可以得到一個唯一的努力水平。在這種情況下即使努力水平是不可觀測的其也可以被間接地契約化，因為產出本身是可以通過產量來驗證的。但是外界的不確定因素也影響到產出。因此隨機的產出是由經理人的努力水平和外界的不確定因素共同決定的。產出具有不確定性導致驗證經理人努力水平的不確定性。這時。委托人需要通過一個不完全契約在一個合理成本的

7、基礎上激勵出代理人很高的努力水平以實現其期望利潤的最大化。本文運用委托代理理論模型化股東和代理人之間的關系，研究由于舢業(yè)舢舢jILj屯舢舢掣舢址址址舢J上齜—止舢‘止舢‘‘舢“皿“舢‘屯JIL齜jt舢“址業(yè)4上齜舢‘屯礙但是不可否認的是中國一東盟地區(qū)的商品流動性越來越高。中國與東盟的雙邊貿易份額占中國進出口總額的比重從1990年的61％上升到2002年的88％中國對東盟的貿易依存度由199％提高到了443％。2002年簽訂《中國與東盟全

8、面經濟合作框架協議》以后，雙邊貿易進一步得到發(fā)展。從資本流動看，在過去相當長一段時間主要是東盟資金流向中國。但中國對東盟的直接投資在最近幾年保持了較快的增長。在2006年末中國非金融類對外直接投資存量前20位的國家中。東盟國家就有4位。區(qū)域經濟合作的發(fā)展必將對區(qū)域會計的發(fā)展提出要求，而區(qū)域會計的發(fā)展也將對區(qū)域經濟合作發(fā)展起到推動的作用。3中國一東盟自由貿易區(qū)應建立有權威性的區(qū)域會計組織。推動區(qū)域內會計的合作與發(fā)展。隨著中國一東盟自由貿易

9、區(qū)的制度建設不斷完善。區(qū)內應建立起相應的會計合作組織。僅僅依靠各國的會計團體之間的交流并不能夠有效地推動區(qū)域會計的發(fā)展。推動區(qū)域會計的合作與發(fā)展必須要有相應的會計組織。區(qū)域會計組織的建立應該不僅僅是各國會計團體的聯盟。而應該由各國權威的會計組織或會計機構來組成。權威的會計組織或會計機構應該是在本國的會計準則制定與會計監(jiān)管上具有決定性作用的組織。這樣的組織在推動區(qū)域會計合作與發(fā)展上將具有權威性。其作出的相關區(qū)域會計決策在區(qū)域內的推動才不會

10、流于形式其進行的會計合作與發(fā)展活動才能更有效地促進區(qū)域經濟一體化的發(fā)展?！瘛局饕獏⒖嘉墨I】[1]盧光盛東盟經濟合作的國際制度分析東南亞20071[2]羅剛自由貿易區(qū)法律制度比較研究云南大學學報法學版，2f)()74國萬方數據基于不對稱信息的企業(yè)激勵問題研究中國地質大學(武漢)管理學院呂占峰張忠俊[摘要1本文從信息不對稱角度出友，運用信息經濟學的相關理論，研究股東與經理人之間的利益博弈。在對股東和經理人之間的委托代理關系進行模型化的基礎上

11、，定量分析在信息不對稱的情況下如何通過一個不完全契約以實現股東期望利潤最大化的目標。I關鍾詞]委托代理不對稱佑，息契約模型、筒息不對稼的相關理論職業(yè)經理人來為其管理公司，這就構成了委托代理。如果信息是完不對稱信息經濟學巴成為經濟學現代理論觀點中的重要組成全的，委托人實施代理是無成本的，即他得到的效用水平就等同于部分，將經濟學從最初設立的不符合現實情況的假定中逐步釋放他親自執(zhí)行這個任務。但現實生活中信息是不完全的，根據信息經出來，更加貼近

12、對真實市場的理解，從中提出的分析模型已被用于濟學和博弈論.信息不對稱導致委托人逆向選鋒代理人以及代理解釋許多社會和經濟現象，具有重要的現實參考價值。人道德風險問題，從而導致市場缺失效率。因此，如何通過一個信非對稱信息無時不在，無時不有，人們對該理論的科學研究始號顯示機制解決委托人逆向選擇代理人以及一個有效的激勵機制于20世紀60年代。喬治斯蒂格勒(1961)分析了在信息不對稱條解決代理人的道德風險問題，將成為一個企業(yè)是否運作成功的重件下

13、的產品市場，并由此構建了搜尋模型喬治阿克洛夫(1970)要因素。在委托代理問題中，逆向選擇指發(fā)生于簽定契約之前，由最早注意到市場質量信息的不完全性問題，他在1970年發(fā)表了有于信息不對稱，代理人擁有委托人不知道的私人信息，代理人利用關擰橄市場的論文，文中解擇了在舊貨市場上質量再好的二手拿這些私人信息為自己的目標而背窟委托人的目標，做出損害委托也難以賣到好價錢的原因并分析了在舊貨市場上劣質品驅逐優(yōu)質人的不利選擇。但逆向選擇并不是唯一的信息

14、不對稱問題，契約簽品的機制邁克爾羅斯查爾德(1973，1979)，約瑟夫斯蒂格利茨定之后，代理人的行動不能被委托人觀察到的時候，因為無法驗證(19821984)，布魯斯格林沃爾德和安德魯韋斯(1984)等人則努力水平的具體狀態(tài)，所以在契約中無法規(guī)范這種努力水平.于是注重研究保險、資本市場信息的不完全性并分別提出了相應的模我們稱存在著道德風險。如果產出跟努力水平是映射的，通過型斯彭斯第一個提出信號傳遞模型，他認為即使市場中存在著逆可觀察的

15、產出可以得到一個唯的努力水平。在這種情況下，即使向選擇的約束，人們仍然可通過信號傳遞機制從低效率的市場中努力水平是不可觀測的.其也可以被間接地契約化，因為產出本身獲得潛在的交易收益。本文則從公司治理結構的角度出發(fā)，研究在是可以通過產量來驗證的。但是外界的不確定因素也影響到產出。信息不對稱條件下如何通過有效的機制解決代理人的道德鳳險問因此，隨機的產出是由經理人的努力水平和外界的不確定因素共題，以期實現公司利潤最大化。同決定的。產出具有不確

16、定性導致驗證經理人努力水平的不確定性。這時，委托人需要通過一個不完全契約在一個合理成本的基礎二、問題的鍵出及模型的構建上激勵出代理人很高的努力水平，以實現其期望利潤的最大化。本隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，創(chuàng)業(yè)者基于不罔的理由需要專業(yè)化的文運用委托代理理論模型化股東和代理人之間的關系，研究由于本文為國家自然科學基金項目(Nos.70673095，70572016)。4且~止斗也』ι~~~ι~~~.Ji也~.Ji也~.Ji也~.Jiι~.Jiι4ι

17、~.JiιAι」ι』ι~.Jiι~.Jiι斗也』ι』也斗d二~.JiL.JiL礙，但是不可否認的是，中國一東盟地區(qū)的商品流動性越來越高。間的交流并不能夠有效地推動區(qū)域會計的發(fā)展。推動區(qū)域會中國與東盟的雙邊貿易份額占中國迸出口總額的比重從1990年計的合作與發(fā)展必須要有相應的會計組織。區(qū)域會計組織的的6.1%上升到2002年的8.8%，中國對東盟的貿易依存度由建立應該不僅僅是各國會計團體的聯盟，而應該由各國權威1.99%提高到了4.43%

18、02002年簽訂《中國與東盟全面經濟合作的會計組織或會計機構來組成。權威的會計組織或會計機構框架協議》以后，雙邊貿易進一步得到發(fā)展。從資本流動著，在過應該是在本國的會計準則制定與會計監(jiān)管上具有決定性作用去相當長一段時間主要是東盟資金流向中國。但中國對東盟的直的組織。這樣的組織在推動區(qū)域會計合作與發(fā)展上將具有權接投資在最近幾年保持了較快的增長。在2006年末中國非金融威性。其作出的相關區(qū)域會計決策在區(qū)域內的推動才不會流類對外直接投資存量前

19、20位的國家中.東盟國家就有4位。區(qū)域于形式，其進行的會計合作與發(fā)展活動才能更有效地促進區(qū)經濟合作的發(fā)展必將對區(qū)域會計的發(fā)展提出要求，而區(qū)域會計的域經濟一體化的發(fā)展。發(fā)展也將對區(qū)域經濟合作發(fā)展起到推動的作用。3中國東盟自由貿易區(qū)應建主有權威性的區(qū)域會計組織主..考文獻]推動區(qū)域內會計的合作與發(fā)展。[J]盧光盛東盟經濟合作的國際制度分析東南亞，2007.1隨著中國東盟自由貿易區(qū)的制度建設不斷完善.區(qū)內[2J羅剛自由貿易區(qū)法律制度比較研究云

20、南大學學報法學版，應建立起相應的會計合ft組織。僅僅依靠各國的會計團體之細則7.4因信息不對稱條件下股東如何通過一個不完全的契約來解決代理人的道德風險問題。(一)模型的基本假設設企業(yè)有n種生產水平q，k’。這意味著隨著努力水平的提高獲得高產量的可能性在逐漸增大。經理人的效用函數是一個關于財富的嚴格遞增、嚴格凹的函數，即u’()0，u”()0，i=0，1k一1(13)n∑訂刖(wP11qJTk—i=o=1∑u(wP11q)(叮rk一霄)一

21、(fk—Ⅱ)=o對于所有的k≠k，(15)=1上述方程組中。有k2個方程，k2個未知數。則可解得一個在努力水平為K的條件下次優(yōu)的契約。將其代入(8)式可得到股東在努力水平k下的最大期望收益z。。同理，可得到在任意努力水平下的次優(yōu)契約和最大期望收益。股東需選擇一個能夠滿足4=ma)(z0，z，z(。)I的努力水平，并與經理人簽定相應的次優(yōu)契約：t。=吼qq。。由于增加了激勵約束，股東支付了更多的工資以激勵經理人去選擇其希望的努力水平經理人

22、的期望利潤也較對稱信息的情況下少。三、結論通過前面幾部分的分析，本研究可以得到以下基本結論：一是在信息不對稱情況下，激勵努力要求代理人承擔一定的風險，為了讓經理人接受這一風險，股東需要支付更多的工資給經理人。二是在信息不對稱的條件下，股東所得到的期望收益要小于對稱信息下的期望收益。三是在對稱信息下經理人的初始財富也會影響到經理的基本工資。在不對稱信息下，這一點沒有得到驗證。四是當努力水平多于兩種時次優(yōu)的努力水平所獲得的期望收益可能會大于

23、最優(yōu)的努力水平。●【主要參考文獻】[1]張雛迎博弈論與信息經濟學lM】上海：上海人民出版社，1996：403—08[2]讓一雅克拉豐大衛(wèi)馬赫蒂摩著陳志俊，李艷，單萍萍譯中國人民大學出版社。2002：1ll—156[3]AkedofG(1970)，‘TheMarketforLe№nsQu“tyUncenaintyarIdtheMarketMechanism’，QuartedyJoumalofEconomics。VoL84，p48孓50n(

24、4]RothschildMarIdJstigli【z(1976)，‘EquiJibriumincompetitiveIn—suranceMarkets；AnEssayontheeconomicB0flmperf奢ctInfomm—tion’，QuarterlyJoumaIofEc∞omicsv0195：629—649[5]spenceM(1973)，‘J0bMarketi“gsi印aling’，QuaJterlyJoumaIofEcon

25、omicsV0187：355—374萬方數據信息不對稱條件下，股東如何通過個不完全的契約來解決代理人的道德鳳險問題。()模型的基本假設設企業(yè)有n種生產水平q，k，這意味著隨著努力水平的提高，獲得高產量的可能性在逐漸增大。經理人的效用函數是一個關于財富的嚴格遞增、嚴格凹的函數，即叭.)0，曠(.)O.i=O，l…k1........…….(13)1.11.u(wP吶)T，馬=0...............................

26、.....(14)l.u(wP可q，)(11.向)(TI凡)=0對于所有的k~k…(15)上述方程組中，有k2個方程.k2個未知數，則可解得一個在努力水平為K的條件下次優(yōu)的契約，將其代入(8)式可得到股東在努力水平k下的最大期望收益Zko同理，可得到在任意努力水平下的次優(yōu)契約和最大期望收益。股東需選擇一個能夠滿足z.，=maxIZoz“…lk1I)的努力水平，并與經理人簽定相應的次優(yōu)契約:t.=P.ηq.。由于增加了激勵約束，股東支付了

27、更多的工資以激勵經理人去選擇其希望的努力水平，經理人的期望利潤也較對稱信息的情況下少。三、結論通過前面幾部分的分析，本研究可以得到以下基本結論:是在信息不對稱情況下，激勵努力要求代理人承擔一定的風險，為了讓經理人接受這一風險，股東需要支付更多的工資給經理人。二是在信息不對稱的條件下，股東所得到的期望收益要小于對稱信息下的期望收益。三是在對稱信息下，經理人的初始財富也會影響到經理的基本工資。在不對稱信息下，這一點沒有得到驗證。四是當努力水

28、平多于兩種時，次優(yōu)的努力水平所獲得的期望收益可能會大于最優(yōu)的努力水平。.[主要，考文獻][IJ張維迎.博弈論與信息經濟學lM).上海:上海人民出版社，1996:403408.[2)讓雅克拉豐大衛(wèi).馬赫蒂摩著陳志俊，李艷，單萍萍譯.中國人民大學出版社，2∞2:111156.[3JAkerlofG.(1970)TheMarketfo山mons:Q叫ilyUncertaintytheMarketMechanismQuarterlyJoumaI

29、ofEconomics.Vo1.84.p4855侃[4)ROlh.childM.J.Stiglilz(1976).‘EquiJibriumincompetitivelnsuranceMarketsAnEssayontheeconomicsofImperfectlnfmation“.QuarterlyJoumalofEconomicsvol.95:629649.[5JSpenceM.(1973).‘JobMarketing島ignalin