國有企業(yè)激勵機制與人力資本產(chǎn)權知識講座(四) 實施股份期權的設想

1、郵電企業(yè)管理200110||警；壤磷j套癱●荊、明海一、非上市公司的主要問題這里所講的非上市公司是一個狹義的概念，即指已經(jīng)進行了股份制改造，但其股權沒有在證券交易所掛牌交易的公司，這些公司主要包括定向募集公司和股份合作公司。當前，非上市公司存在的主要問題有：※作者單位：黑龍江省電信公司1、經(jīng)營狀況嚴峻。據(jù)有關機構的調查統(tǒng)計，公司的經(jīng)營狀況日趨惡化，凈資產(chǎn)收益率連年下降。非上市公司經(jīng)營業(yè)績差的原因，除了宏觀經(jīng)濟形勢影響外，產(chǎn)權問題解決得不

2、好，企業(yè)管理混亂是主要原因。特別是公司管理層沒有實行年薪制，權利與義務沒有明確界定，代理問題非常突出。在股份合作制公司，所有權和經(jīng)營權結合得比較緊密，專業(yè)化的管理者隊伍沒有形成，公司的大部分利潤被直接分光，公司缺乏發(fā)展動力等。在這些公司，安排好公司發(fā)起人、管理者和員工的持股比例，將有利于股份合作制公司的進一步發(fā)展。2、非上市公司代理問題尤為突出。在上市公司。代理問題主要產(chǎn)生在經(jīng)營管理人員與股東間的信息不對稱，市場機制又往往不能正常發(fā)揮作

3、用。在非上市公司則不存在這些問題，因為公司的員工對公司的情況都比較了解，但也存在一些問題，主要是：(1)公司的股票沒有正常的交易手段，股東對經(jīng)營管理者幾乎沒有制約手段，導致了非上市公司經(jīng)營狀況的惡化。(2)公司管理人員的業(yè)績與其收益不成正比，例如一個虧損公司扭虧為盈，但公司仍然不能支付較高的紅利，管理者的持股并沒有使他的收入增加。由于股票不能交易，也不能享受資本增值帶來的好處。(3)公司管理層的經(jīng)營權利經(jīng)常受到各方面的干擾，管理人員的持

4、股計劃起不到應有的作用。3、非上市公司的產(chǎn)權交易問題。非上市公司股權不能交易，極大地限制了員工持股計劃的實施效果。為了解決這一問題，我國從1993年起在山東省淄博市進行了非上市公司區(qū)域性證券交易市場的試點，建立了證券交易自動報價系統(tǒng)，許多定向募集公司在這里掛牌交易。以后類似的股權交易市場在全國發(fā)展很快，到1998年，全國已經(jīng)建立起了16個區(qū)域性證券交易市場，掛牌交易的公司達251家。但這種證券交易存在很多問題，主要是法規(guī)不完善、從業(yè)人員

5、素質低、信息披露的規(guī)范性和真實性沒有保障、侵害投資者利益的現(xiàn)象越來越普遍。因此，1998年4月，國務院發(fā)文件要求對這類證券交易所進行整頓，實際上是關閉了非上市公司股權交易的通道。二、完善1隹上市公司員工持股計劃的設想完善非上市公司員工持股計劃的關鍵問題是解決股權流通問題，這對于提高企業(yè)的整體素質，建設廣泛的社會保障體制具有非常重要的意義。對于管理人員來說可以使公司的業(yè)績和管理人員的收入真正掛起鉤來，改善公司的經(jīng)營管理。以下問題將是完善員

6、工持股計劃的重點：1、非上市公司的股權回購。在歐美許多國家，實施員工持股采用的都是限制性股票，公司將股票以較低的價格或作為工資獎金的一部分發(fā)給員工，員工離開時由公司按照市場價格回購，員工既可以分紅，又可以享受資本的收益。我國公司的回購可以采取市贏率法定價，取公司前三年的平均每股收益再乘以一定系數(shù)來確定回購價格。建立了股票回購制度，相當于盤活了非上市公司發(fā)行的內部職工股，公司員工不僅可以從分紅中獲得收益，還可以在回售中得到資產(chǎn)增值的好處。

7、2、管理人員實行持股計劃和獎金賬戶制度。盡管建立了股票回購制度，但是由于回購價格不能全面反映公司的經(jīng)營狀況，對經(jīng)營管理者的約束和激勵力度就顯得不足。在這種情況下，管理人員的獎金賬戶制度可以發(fā)揮更大的作用。所謂獎金賬戶制，是公司把發(fā)給管理者的獎金強制性地存入單獨設立的賬戶，由公司代為管理的制度。當獎金達到一定數(shù)量時，管理者可以取走一部分，其余留在賬戶中，如果公司的效益下滑或由于經(jīng)營不善使公司受到損失，則要從獎金賬戶上扣除部分獎金，這樣獎金

8、賬戶的資金就可能減少或出現(xiàn)赤字。這種方式在歐美等國45賓j蠢股份新權的設想萬方數(shù)據(jù)i氌分鬻哮鬻穢曛郵電企業(yè)管理200110的非上市公司里非常流行，并且有取代持股計劃的趨勢。管理者獎金賬戶制度最大的優(yōu)點是可以用多種指標全面靈活地衡量管理人員的工作業(yè)績，確定獎金的數(shù)額，同時還可以設計各種條款，限制管理者從賬戶中提取獎金，使賬戶起到風險抵押金的作用。在實施獎金賬戶制度的同時，公司還要求管理者持有公司的股份，管理人員可以以股份作抵押，向公司貸款

9、購入股份。公司可以規(guī)定管理人員將獎金的50％用于貸款的還本付息，還可以規(guī)定公司的負債率超過一定數(shù)量后(如70％)，管理者不得從獎金賬戶中提取獎金，以促進公司管理者謹慎從事，有效地控制公司的風險。目前，我國的一些非上市公司已經(jīng)開始試用上述方法實行管理者的獎金賬戶制度和持股計劃，例如武漢國資局對所屬企業(yè)實行年薪制的規(guī)范條例指出：管理人員的工資分為基本工資、風險工資、年功工資和特別獎勵等4部分，其中風險工資部分30％以現(xiàn)金支付，70％以公司股

10、票形式支付，管理人員離任時按照公司的凈資產(chǎn)結算管理人員持有的股票。3、非上市公司的股權流通。國家應該考慮建立全國統(tǒng)一的場外交易市場，主要面向已經(jīng)完成了股份制改造的非上市公司，在交易系統(tǒng)中掛牌的標準應該降低，以使更多的富有活力的公司上網(wǎng)交易。非上市公司的上市資格、證券業(yè)務委托代理資格由國家統(tǒng)一審定，實現(xiàn)全國場外交易的聯(lián)網(wǎng)，建立統(tǒng)一的托管結算體制，試點推廣股票發(fā)行業(yè)務，使場外交易市場成為優(yōu)秀股份制企業(yè)重要的融資渠道。三、電信企業(yè)實施股份期權

11、的設想電信企業(yè)在經(jīng)受了管理體制改革的陣痛以后，必須按照黨的十五屆四中全會46的要求，進行產(chǎn)權制度的改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立規(guī)范的公司法人治理結構，改善企業(yè)的經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟效益，迎接我國加入WT0以后的競爭和挑戰(zhàn)。同時，要根據(jù)公司發(fā)展經(jīng)營的需要，建立有效的激勵機制，最大限度地調動公司經(jīng)營者和高級專業(yè)和業(yè)務人員的積極性。具體說就是從電信企業(yè)的實際出發(fā)，實行高級管理人員的股份期權計劃，必要時實行員工持股計劃(ESOP)。因此，要努力解

12、決以下幾個方面的問題：1、在電信企業(yè)改制過程中，認真研究和解決電信企業(yè)經(jīng)營者的人力資本產(chǎn)權價值問題。首先，應該承認優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營管理者的人力資本產(chǎn)權的價值。電信企業(yè)在長期的發(fā)展和經(jīng)營中，一大批優(yōu)秀的管理人員養(yǎng)成了獨特的判斷力、洞察力、決策力，他們所領導的企業(yè)取得了較好經(jīng)營效績，在專業(yè)崗位成長起大量業(yè)務高超的骨干人才，他們是電信企業(yè)生存發(fā)展的極其寶貴的財富。要在企業(yè)的改制過程中，將他們的人力資本產(chǎn)權量化成公司的股權，授予他們股份期權。股份

13、期權的行權期一般可定為10年，授予股票期權數(shù)量可以根據(jù)經(jīng)營者的職級系數(shù)來確定，公司提供給他們購買股票貸款，并以其股票作抵押，行權時，經(jīng)營者就可以分享到資產(chǎn)增值所帶來的收益。這就相當于架起金色的橋梁，使公司的經(jīng)營者成為公司的所有者。其次，要積極探索更為有效的經(jīng)營者分配制度。當前企業(yè)的分配以現(xiàn)金、短期激勵為主，要根據(jù)公司發(fā)展的需要，特別是公司上市以后，要改變分配結構，實行經(jīng)營者年薪制，實行以期權和長期激勵為主的分配制度，經(jīng)營者既有現(xiàn)金收入，

14、也有以股份期權收益為主的長期激勵性收入，克服經(jīng)營者的短期行為，使他們的經(jīng)營管理目的始終與所有者的目的相～致。同時，要采取常規(guī)性收入與風險性相結合的激勵機制，實行經(jīng)營者獎金賬戶制度，解決責任風險和收益平衡的問題，調動經(jīng)營者積極進取，敢于冒風險，在激烈的市場競爭中，使公司獲得更大的利益。2、建立對各級經(jīng)營者和高級人才的科學客觀的評價系統(tǒng)。在我國尚未形成職業(yè)家市場之前，借鑒國外的做法，公司的人力資源部門要建立對經(jīng)營者的評價體系，對他們的工作水

15、平、經(jīng)營業(yè)績，包括人格等方面進行客觀公正的評定，建立評價的檔案系統(tǒng)，并實現(xiàn)信息共享，為實現(xiàn)經(jīng)營者和高級人才的人力資本產(chǎn)權量化奠定基礎。也可以在集團公司系統(tǒng)建立模擬的職業(yè)企業(yè)家市場，制定相應的管理制度，進行企業(yè)家資源的共享，鼓勵沿海、經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的企業(yè)家到市場潛力較大、競爭激烈的地區(qū)應聘高級經(jīng)營管理者。3、要在電信公司全面推行專業(yè)技術和業(yè)務骨干的持股計劃，授予他們公司的股權，使他們由生產(chǎn)者成為所有者。在這方面中國電信集團公司已經(jīng)進行了有益

16、的嘗試，今年在全系統(tǒng)評選的21世紀人才，就已經(jīng)采取了短期和長期激勵相結合的激勵方式。下一步要結合進行產(chǎn)權制度改革，讓他們持有公司的股票期權，用公司所有權給他們戴上“金手銬”，讓他們安心地為企業(yè)奉獻聰明才智，同時也吸引優(yōu)秀的人才加盟到中國電信。4、電信企業(yè)實行員工持股計劃。對于轉變員工的思想觀念，促使他們同公司建立新型的關系，做好本職工作，尤其是改善電信服務，增強市場競爭能力，具有非常重要的現(xiàn)實意義。員工成為公司的所有者以后，就成為企業(yè)真