隱性激勵對基金經理羊群行為的影響研究.pdf

1、基金經理作為基金運作的核心人物，是決定基金業(yè)績的關鍵人物之一。由于基金投資者和基金經理之間的信息不對稱，基金經理道德風險行為時有發(fā)生，尤其羊群行為表現最為明顯?；鸾浝砟７隆⒏S他人投資策略的行為，不但損害了投資者利益，而且不利于證券市場的健康發(fā)展。因此，本文運用聲譽理論、錦標賽理論、行為金融理論，綜合采用文獻分析、模型推導、實證研究等方法，分析了隱性激勵與基金經理羊群行為之間的關系及其主要影響因素。
　　 聲譽激勵與相對業(yè)績激

2、勵是隱性激勵的兩種主要方式。本文對隱性激勵與羊群行為的相關理論及文獻進行了梳理，證明了基金經理市場上隱性激勵的存在性，有利于提高基金經理的努力水平和維護投資者利益，同時也指出了隱性激勵方式存在的不足，將有可能引發(fā)道德風險行為。
　　 本文通過博弈均衡分析發(fā)現：聲譽相當或者聲譽不同的基金經理投資組合策略都偏向于羊群行為，只是在兩種情況中彼此扮演的角色不同；相對業(yè)績激勵影響基金經理的收益，導致基金經理投資狀態(tài)跟隨其他基金經理同方向變

3、動，基金經理間具有模仿、跟隨的動力。
　　 在理論分析的基礎上，本文進行了實證設計與分析。通過實證分析得出相對業(yè)績排序、基金規(guī)模、基金管理公司規(guī)模、基金管理公司業(yè)績是影響基金經理隱性激勵的重要因素。分析了隱性激勵與羊群行為的關系，建立的羊群行為測度，除了采取學者們普遍采用的系統(tǒng)風險偏離度、非系統(tǒng)風險偏離度兩個指標外，本文在前人研究行業(yè)選擇偏離度的基礎上，提出了重倉股選擇偏離度，最終證明基金經理為維護正面的隱性激勵效應而傾向于羊群