負債、安全債務(wù)與上市公司過度投資.pdf

1、近年來,投資作為經(jīng)濟增長的三大馬車之一,拉動著我國經(jīng)濟的高速增長,特別是金融危機發(fā)生之后,政府更是提出了4萬億的經(jīng)濟刺激計劃,其中大部分將用來投資。但是在我國,很多行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了“投資過熱”的現(xiàn)象,鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè)重復(fù)建設(shè),產(chǎn)能過剩的問題非常嚴重,大大降低了資本的使用效率,同時也制約著經(jīng)濟、社會和環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。
　　 股東一經(jīng)理之間的代理沖突會使得經(jīng)理采取對自己而不是股東利益最大化的行為模式。經(jīng)理通常會通過投資來擴大

2、企業(yè)規(guī)模,增加“在職消費”或建立“個人帝國”,即使投資于一些NPV為負的項目也在所不惜?，F(xiàn)有的研究表明,負債融資具有相機治理作用,能夠減少股東經(jīng)理沖突所引起的過度投資行為,而預(yù)算軟約束會弱化債務(wù)的相機治理作用,不同優(yōu)先結(jié)構(gòu)的債務(wù)的作用機理也不同。
　　 本文在已有研究的基礎(chǔ)上,選取2000—2007年我國A股上市公司為研究樣本,對上市公司的不同實際控制人進行區(qū)分,重點考察了不同優(yōu)先結(jié)構(gòu)的債務(wù)對企業(yè)過度投資行為的影響。