我國(guó)房地產(chǎn)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)過(guò)度投資的影響研究.pdf

1、房地產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)投資的合理性對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展至關(guān)重要?，F(xiàn)今房?jī)r(jià)高漲的情況讓房地產(chǎn)投資愈加火熱，然而空置率的相應(yīng)增長(zhǎng)說(shuō)明房地產(chǎn)業(yè)存在過(guò)度投資的風(fēng)險(xiǎn)。需要大量資金投入的房地產(chǎn)企業(yè)主要依靠負(fù)債融資，不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的投資行為產(chǎn)生不同的影響。從理論上分析，負(fù)債能夠抑制過(guò)度投資，而負(fù)債發(fā)揮治理作用的重要前提是負(fù)債對(duì)企業(yè)有足夠硬的約束力，即一旦企業(yè)到期發(fā)生債務(wù)違約，則債權(quán)人將有足夠的能力和意愿對(duì)債務(wù)人實(shí)施相

2、應(yīng)的懲罰。這一前提如果無(wú)法成立，負(fù)債將失去抑制企業(yè)過(guò)度投資的能力。在現(xiàn)實(shí)中，國(guó)有房企的經(jīng)營(yíng)效率低于非國(guó)有房企，這可能是因?yàn)樵谖覈?guó)的經(jīng)濟(jì)制度和資本市場(chǎng)還不夠完善的背景下，作為與政府聯(lián)系較緊密的國(guó)有房企特別容易受到政府的干預(yù)和救助，從而出現(xiàn)預(yù)算軟約束的情況，弱化負(fù)債相機(jī)治理作用。
　　考慮到我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及實(shí)證數(shù)據(jù)的可得性，本文將經(jīng)營(yíng)規(guī)模和房地產(chǎn)市場(chǎng)占有率都較大的我國(guó)房地產(chǎn)上市公司作為研究對(duì)象，并以其2009-2015年的經(jīng)驗(yàn)

3、數(shù)據(jù)為研究樣本，借鑒Richardson(2006)模型研究我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的過(guò)度投資現(xiàn)象，證明我國(guó)房地產(chǎn)上市公司存在過(guò)度投資。其次，將存在過(guò)度投資的樣本值分為國(guó)有組與非國(guó)有組來(lái)對(duì)比分析我國(guó)房地產(chǎn)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)過(guò)度投資的影響。實(shí)證結(jié)果顯示:(1)從負(fù)債來(lái)源來(lái)說(shuō)，相較于非國(guó)有房地產(chǎn)上市公司，國(guó)有房地產(chǎn)上市公司的銀行借款對(duì)過(guò)度投資的抑制作用較小，而商業(yè)信用對(duì)國(guó)有與非國(guó)有房地產(chǎn)上市公司的過(guò)度投資都有顯著的抑制作用;(2)從負(fù)債期限來(lái)說(shuō)，