對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)a股市場(chǎng)的影響研究

1、對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的影響研究股市場(chǎng)的影響研究對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的影響研究【摘要】從1637年的荷蘭郁金香投機(jī)到2011年的歐債危機(jī)，全球經(jīng)歷了十次以上破壞力大、持續(xù)時(shí)間久、影響面廣的金融危機(jī)。每次危機(jī)中，總有一種特殊的投資群體活躍于證券市場(chǎng)，金融危機(jī)非但沒(méi)有嚴(yán)重影響他們，他們反而通過(guò)金融衍生品和復(fù)雜的交易策略創(chuàng)造了利潤(rùn)。在國(guó)際大型投行和商業(yè)銀行大量賣(mài)出有價(jià)證券的時(shí)候，這種特殊的投資群體卻在悄悄的接盤(pán)。他們就像證券市

2、場(chǎng)的潤(rùn)滑劑，在市場(chǎng)價(jià)格較高時(shí)賣(mài)出有價(jià)證券，在市場(chǎng)價(jià)格較低時(shí)又買(mǎi)回有價(jià)證券，這種交易行為間接緩沖了證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，這種特殊的群體就是國(guó)際對(duì)沖基金。經(jīng)過(guò)多年的摸索與研究，2010年初，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式開(kāi)通了證券市場(chǎng)兩項(xiàng)最重要的對(duì)沖工具股指期貨和融資融券交易，為中國(guó)發(fā)展對(duì)沖基金奠定了基礎(chǔ)。近年來(lái)，國(guó)際對(duì)沖基金通過(guò)投資公司的組織形式逐步進(jìn)入了中國(guó)金融市場(chǎng)，被稱(chēng)為中國(guó)本土對(duì)沖基金主力軍的陽(yáng)光私募也不斷壯大起來(lái)。然而，在沒(méi)有任何實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)可控

3、的情況下，如何發(fā)展對(duì)沖基金是擺在中國(guó)監(jiān)管層面前的一個(gè)重要課題。美國(guó)華爾街是主導(dǎo)當(dāng)今全球金融市場(chǎng)的核心力量，其財(cái)富管理行業(yè)規(guī)模全球第一，其金融工程行業(yè)也是全球金融產(chǎn)品創(chuàng)新的領(lǐng)頭本文通過(guò)擬合VAR模型和VEC模型檢驗(yàn)融資融券對(duì)A股市場(chǎng)的影響性，并利用Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解檢驗(yàn)了融資融券與市場(chǎng)的關(guān)系。同時(shí)，本文通過(guò)建立ARCH模型、GARCH模型及其擴(kuò)展模型檢驗(yàn)了股指期貨對(duì)A股市場(chǎng)的影響性和信息非對(duì)稱(chēng)性沖擊。本文認(rèn)為以

4、兩種對(duì)沖工具為代表的對(duì)沖基金策略并不是導(dǎo)致市場(chǎng)異常波動(dòng)的因素，反而起到了緩和市場(chǎng)波動(dòng)的作用。所以，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步放開(kāi)管制，發(fā)展這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，尤其是融資融券業(yè)務(wù)。應(yīng)當(dāng)在現(xiàn)有允許賣(mài)空的藍(lán)籌股的基礎(chǔ)上，逐步放開(kāi)中小板和創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的賣(mài)空資格，使A股所有的企業(yè)都可以參與融資融券業(yè)務(wù)，這樣，可以通過(guò)市場(chǎng)的力量剔除濫竽充數(shù)的垃圾企業(yè)，保護(hù)投資者利益。同時(shí)，在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步開(kāi)通期權(quán)和掉期等業(yè)務(wù)，從而進(jìn)一步完善市場(chǎng)多樣化的交易體系。最后，逐步引入國(guó)