項(xiàng)目融資在海外電力項(xiàng)目中的應(yīng)用研究

1、水電站設(shè)計(jì)DHPS第34卷第3期2018年9月收稿日期:20171213第一作者簡(jiǎn)介:紀(jì)文靜（1987）女北京人研究生從事國(guó)際項(xiàng)目投融資、商業(yè)保險(xiǎn)和資產(chǎn)盤活業(yè)務(wù)。項(xiàng)目融資在海外電力項(xiàng)目中的應(yīng)用研究紀(jì)文靜黃璨（中國(guó)電建集團(tuán)成都勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院有限公司四川成都610072）摘要:不同于傳統(tǒng)融資方式項(xiàng)目融資是一種能為大型建設(shè)項(xiàng)目籌集巨額資金且不需要項(xiàng)目發(fā)起人完全承擔(dān)償債義務(wù)的融資方式是一種國(guó)際通行的融資模式。電力項(xiàng)目由于一般金額較大、經(jīng)濟(jì)效益較

2、好比較適合通過(guò)該模式融資。近年中國(guó)金融機(jī)構(gòu)支持海外項(xiàng)目從以往僅能接受有擔(dān)保的模式逐步實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的突破且從業(yè)務(wù)實(shí)踐中了解到隨著主權(quán)擔(dān)保減少、境內(nèi)外業(yè)主的偏好性來(lái)看未來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上項(xiàng)目融資模式可能會(huì)成為一種主流模式。傳統(tǒng)模式下金融機(jī)構(gòu)主要的還款保障是擔(dān)保人提供的擔(dān)保而項(xiàng)目融資模式中還款保障僅來(lái)自項(xiàng)目本身因此風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制尤為重要。本文主要通過(guò)比較法、案例分析法研究了項(xiàng)目融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制識(shí)別了項(xiàng)目融資的特點(diǎn)、可通過(guò)項(xiàng)目融資模式推動(dòng)的項(xiàng)目

3、應(yīng)具備的條件和融資操作要點(diǎn)為未來(lái)通過(guò)項(xiàng)目融資模式為海外電力項(xiàng)目提供融資奠定基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞:項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制海外電力項(xiàng)目操作要點(diǎn)中圖分類號(hào):F283文獻(xiàn)標(biāo)志碼:B文章編號(hào):10039805(2018)030044050前言全球范圍內(nèi)項(xiàng)目融資在近三十年來(lái)逐步發(fā)展成為一種為大型工程項(xiàng)目的建設(shè)開(kāi)發(fā)籌集資金的、卓有成效并日趨成熟的模式。與依賴于擔(dān)保人資信和還款能力的無(wú)限追索權(quán)融資模式不同項(xiàng)目融資的根本特征在于“項(xiàng)目導(dǎo)向”和“風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”。該模式主

4、要應(yīng)用在電力、石油、采礦、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)。項(xiàng)目融資的優(yōu)點(diǎn)在于不需要項(xiàng)目發(fā)起人提供第三方的擔(dān)保和信用支持因此在國(guó)際市場(chǎng)上自美國(guó)佛吉尼亞州霍普威爾天然氣電站項(xiàng)目以來(lái)該模式在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已得到了廣泛應(yīng)用而自1986年深圳沙角B電廠項(xiàng)目以來(lái)我國(guó)境內(nèi)使用項(xiàng)目融資方式籌集資金的模式也較成熟。但在中方資金支持中國(guó)企業(yè)“走出去”開(kāi)展投資或者國(guó)際工程承包領(lǐng)域由于跨境抵質(zhì)押操作難度較大、中方金融機(jī)構(gòu)接受的擔(dān)保模式有限、相關(guān)制度不完善等原因直到近年才逐步

5、突破。據(jù)中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司（以下簡(jiǎn)稱“中信保”）統(tǒng)計(jì)歷年來(lái)累計(jì)通過(guò)項(xiàng)目融資模式開(kāi)展的中長(zhǎng)期總承包項(xiàng)目共計(jì)7個(gè)貸款總額約63億美元相對(duì)累計(jì)承保金額比例不足1%據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)海外投資以項(xiàng)目融資模式融資的占比不超過(guò)20%。但通過(guò)國(guó)際項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的實(shí)踐明顯感覺(jué)到由于傳統(tǒng)的主權(quán)擔(dān)保難以獲得、銀行擔(dān)保成本較高、投資人希望進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔斷等原因傳統(tǒng)模式急需轉(zhuǎn)變。項(xiàng)目融資模式優(yōu)勢(shì)明顯預(yù)計(jì)未來(lái)將成為中國(guó)資金支持海外項(xiàng)目融資的發(fā)展趨勢(shì)。由于目前中方資金支持該模式操

6、作的項(xiàng)目均為電力項(xiàng)目且根據(jù)中信保市場(chǎng)開(kāi)發(fā)指引（2017）僅有水電項(xiàng)目和火電項(xiàng)目適用因此本文選擇電力行業(yè)進(jìn)行研究。本文通過(guò)比較法識(shí)別項(xiàng)目融資的特點(diǎn)重點(diǎn)研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制通過(guò)案例分析法分析該模式推動(dòng)的項(xiàng)目應(yīng)具備的條件和操作要點(diǎn)為未來(lái)更好地利用中國(guó)資金通過(guò)融資帶動(dòng)國(guó)際工程承包、開(kāi)展海外投資等業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)為市場(chǎng)開(kāi)發(fā)提供建議和指引。1項(xiàng)目融資主要特點(diǎn)分析中國(guó)企業(yè)開(kāi)拓海外項(xiàng)目中無(wú)論是海外投資還是工程承包中國(guó)金融機(jī)構(gòu)所采用的融資模式大多是基于擔(dān)保人

7、的信用擔(dān)保模式包括主權(quán)政府、銀行或公司為項(xiàng)目還款所提供的主權(quán)擔(dān)保銀行擔(dān)?；蚬緭?dān)保。項(xiàng)目融資模式由于僅以項(xiàng)目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押因此最大的優(yōu)點(diǎn)就是將經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度限制在項(xiàng)目本身避免影響項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。現(xiàn)就項(xiàng)目融資模式與傳統(tǒng)由擔(dān)保人存在的融資模式主要要素進(jìn)行對(duì)比（見(jiàn)表1）?？梢钥吹角叭N模式信用主體都是項(xiàng)目以外的第三方項(xiàng)目融資模式信用主體為項(xiàng)目本身。雖然幾種模式下的還款第一來(lái)源都是項(xiàng)目未來(lái)產(chǎn)生的收益如電站的售電收入但項(xiàng)目一旦出現(xiàn)還

8、款風(fēng)險(xiǎn)在前三種模式下金融機(jī)構(gòu)可直接找擔(dān)保人索償44萬(wàn)方數(shù)據(jù)95%）其余的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)需要由銀行自行承擔(dān)。因而也導(dǎo)致項(xiàng)目融資模式下銀行的融資成本會(huì)高于傳統(tǒng)模式。2.1.3不應(yīng)忽視環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際上開(kāi)展項(xiàng)目投資或工程承包需要適應(yīng)國(guó)際準(zhǔn)則例如在環(huán)境保護(hù)方面全球項(xiàng)目融資市場(chǎng)上90%的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)接受了赤道原則它確立了總資本成本大于1000萬(wàn)美元的項(xiàng)目的環(huán)境與社會(huì)影響最低標(biāo)準(zhǔn)。一旦不滿足相關(guān)要求國(guó)際化金融機(jī)構(gòu)將很難參與項(xiàng)目如因不符合赤道原則的要求德

9、國(guó)復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行等多家銀行宣布退出俄羅斯庫(kù)頁(yè)島2號(hào)油氣項(xiàng)目的融資最終導(dǎo)致融資失敗。因此需重視項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)管理。2.2合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制根據(jù)相關(guān)方的性質(zhì)、地位、能力來(lái)設(shè)定其承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的種類和大小?！昂侠怼币辉~在項(xiàng)目融資中尤為重要例如美國(guó)安然公司投資印度大博電站項(xiàng)目作為項(xiàng)目融資領(lǐng)域的失敗案例因過(guò)高估計(jì)政府電力公司的支付能力看似簽署了完美的購(gòu)電協(xié)議但最終因匯率波動(dòng)、金融危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致項(xiàng)目所在地的省級(jí)電力公司破產(chǎn)、購(gòu)電協(xié)議毀約進(jìn)而導(dǎo)致

10、項(xiàng)目失敗、投資人破產(chǎn)的案例恰恰證明了如果相關(guān)方為了促成項(xiàng)目過(guò)多地承擔(dān)責(zé)任那么可能會(huì)造成巨大的損失。因此本文將海外電力項(xiàng)目的不同相關(guān)方的性質(zhì)、訴求點(diǎn)進(jìn)行比較研究分析其可能適合且有能力承擔(dān)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)（見(jiàn)表3）。表3相關(guān)方的性質(zhì)、特點(diǎn)和訴求點(diǎn)及適合承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)名稱性質(zhì)特點(diǎn)和訴求點(diǎn)適合承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司政策性ECA機(jī)構(gòu)代表政府支持本國(guó)企業(yè)發(fā)展海外業(yè)務(wù)具有政策性征收、匯兌、戰(zhàn)爭(zhēng)戰(zhàn)亂等政治風(fēng)險(xiǎn)及特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議、購(gòu)電協(xié)議等投資協(xié)議中因政策原

11、因?qū)е马?xiàng)目收益受到損失的政治風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目所在國(guó)政府政府機(jī)構(gòu)發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)、減小電力缺口政治風(fēng)險(xiǎn)為國(guó)有電力公司購(gòu)電協(xié)議兜底通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議保障銷售量和價(jià)格項(xiàng)目合資人當(dāng)?shù)仄髽I(yè)了解當(dāng)?shù)丨h(huán)境與政府有合作關(guān)系通過(guò)參與項(xiàng)目獲利當(dāng)?shù)貙徟掷m(xù)政策變動(dòng)的特殊情況協(xié)調(diào)購(gòu)電方國(guó)家電力公司政府機(jī)構(gòu)電力往往是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)希望發(fā)展本國(guó)電力行業(yè)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)投資人（控股方）中國(guó)國(guó)有企業(yè)私營(yíng)企業(yè)通過(guò)發(fā)展海外資產(chǎn)獲利履行國(guó)家戰(zhàn)略通過(guò)發(fā)展海外市場(chǎng)獲利完工風(fēng)險(xiǎn)包括

12、股本金提供、成本超支準(zhǔn)備金等供貨方私營(yíng)企業(yè)通過(guò)銷售產(chǎn)品獲利項(xiàng)目原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)融資銀行國(guó)有銀行或中資外資共同組成的銀團(tuán)通過(guò)提供金融服務(wù)獲利金融風(fēng)險(xiǎn)以及承擔(dān)部分商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承包商中資企業(yè)通過(guò)承包國(guó)際工程獲利完工風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目管理公司私營(yíng)或國(guó)營(yíng)企業(yè)通過(guò)提供O政策性金融機(jī)構(gòu)包括中信保、口行等是代表政府提供風(fēng)險(xiǎn)保障、融資的主體國(guó)有企業(yè)是帶有政策目的的商業(yè)主體私營(yíng)承包商、商業(yè)金融機(jī)構(gòu)、供貨方、投資人等一般都是遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的商業(yè)主體。相關(guān)方的性質(zhì)

13、不同導(dǎo)致目標(biāo)不同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的種類和能力也會(huì)有所不同。如中信保是政策性金融機(jī)構(gòu)適合承擔(dān)政策性風(fēng)險(xiǎn)可以接受大額損失就目前中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)以項(xiàng)目融資模式支持國(guó)際項(xiàng)目大部分購(gòu)電協(xié)議都由項(xiàng)目所在國(guó)財(cái)政部的擔(dān)?；蚨档滓虼藢①?gòu)電這種商業(yè)行為轉(zhuǎn)變成了政府行為是中信保作為政策性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以承保購(gòu)電協(xié)議的原因。2.2.2靈活引入相關(guān)方以購(gòu)電協(xié)議為例由主權(quán)政府為購(gòu)電協(xié)議提供擔(dān)保的項(xiàng)目是有限的尤其是在越發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體政府參與商業(yè)項(xiàng)目的力度越小但購(gòu)電方的信用程度往往