中國(guó)上市公司要約收購(gòu)與中小股東權(quán)益保護(hù)研究.pdf

1、從2003年我國(guó)出現(xiàn)第一例上市公司要約收購(gòu)案例--南鋼聯(lián)合要約收購(gòu)南鋼股份以來(lái),我國(guó)的要約收購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)緩慢發(fā)展的態(tài)勢(shì)。據(jù)我國(guó)上海證券交易所和深圳證券交易所統(tǒng)計(jì),截至2010年3月31日,我國(guó)僅發(fā)生34起上市公司要約收購(gòu)。而2003年以來(lái),我國(guó)上市公司要約收購(gòu)豁免案有上百起,遠(yuǎn)超發(fā)生的上市公司要約收購(gòu)案數(shù)量。本文在我國(guó)上市公司要約收購(gòu)豁免頻繁出現(xiàn)而要約收購(gòu)鮮有發(fā)生的背景下深入研究目標(biāo)公司中小股東保護(hù)情況。那些出現(xiàn)的要約收購(gòu)豁免的原因是否合

2、理?我國(guó)已發(fā)生的要約收購(gòu)案中的要約收購(gòu)價(jià)格是否對(duì)目標(biāo)公司中小股東有利?他們?nèi)绻蛞s價(jià)格不利而拒絕預(yù)受要約,能否從股票二級(jí)市場(chǎng)上得到一定補(bǔ)償?即市場(chǎng)上的要約收購(gòu)公告效應(yīng)是否能顯著為正?本文將對(duì)這些問(wèn)題一一作出解答。
　　 本文主要從金融學(xué)角度,基于大量要約收購(gòu)豁免案例和要約收購(gòu)案例并結(jié)合事件研究這一實(shí)證檢驗(yàn)方法對(duì)我國(guó)上市公司要約收購(gòu)與中小股東權(quán)益保護(hù)進(jìn)行深入分析,并根據(jù)研究結(jié)果提供相應(yīng)的建議,具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文首先從

3、五個(gè)方面闡述了要約收購(gòu)理論基礎(chǔ):要約收購(gòu)的定義、要約收購(gòu)的分類、要約收購(gòu)制度、控制權(quán)市場(chǎng)理論、有效市場(chǎng)理論。然后分析了目標(biāo)公司中小股東權(quán)益保護(hù)面臨的主要問(wèn)題:要約收購(gòu)豁免過(guò)度使用;要約收購(gòu)價(jià)格低于二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)導(dǎo)致的零預(yù)受現(xiàn)象普遍;要約收購(gòu)公告效應(yīng)難以顯著為正。接著從中總結(jié)得出三點(diǎn)重要結(jié)論:我國(guó)股權(quán)收購(gòu)市場(chǎng)存在過(guò)度使用要約收購(gòu)豁免的現(xiàn)象,豁免制度成為了保護(hù)國(guó)有企業(yè)的工具,卻侵蝕了中小股東的合法權(quán)益;要約價(jià)格低于目標(biāo)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)導(dǎo)致的零