控股股東行為對財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的影響研究.pdf

1、中國的投資者利益保護(hù)的法律體系不完善，較弱的法律實(shí)施力度和市場監(jiān)管，控股股東“一股獨(dú)大”和股權(quán)分置的現(xiàn)狀，造成了控股股東與中小股東之間存在著廣泛的利益沖突，控股股東侵占中小股東利益的現(xiàn)象也普遍存在，上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告透明度也因而處于較低的水平。本文在對透明度相關(guān)文獻(xiàn)梳理和分析的基礎(chǔ)上，從財(cái)務(wù)報(bào)告盈余的反饋價(jià)值、財(cái)務(wù)報(bào)告中立性、忠實(shí)表達(dá)和壞消息的及時(shí)性四種角度對財(cái)務(wù)報(bào)告透明度進(jìn)行了界定和度量。在此基礎(chǔ)上，以信息不對稱理論、契約理論與委托代理

2、理論、信號傳遞理論、財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量評價(jià)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合中國的制度背景，對控股股東行為對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的影響進(jìn)行了系統(tǒng)的理論分析，繼而在控股股東和中小股東之間代理問題的框架內(nèi)，采用2004-2006年期間的中國A股市場上的上市公司為樣本，以本文構(gòu)建的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度度量指標(biāo)為因變量，以總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化后的其他應(yīng)收款的年度增加額、總資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化后的其他應(yīng)付款的年度增加額以及兩者的差額分別作為控股股東的掏空行為、扶持行為以及凈掏空或凈扶持行為的

3、代理變量，從控股股東動機(jī)、地區(qū)市場化程度和最終控股股東的性質(zhì)三種角度系統(tǒng)考察了控股股東行為對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的影響。
　　本文的主要研究結(jié)論如下:
　　對控股股東動機(jī)、控股股東行為與財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，控股股東的避虧動機(jī)、再融資動機(jī)和高管更換動機(jī)能夠顯著降低上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度，而且這三種動機(jī)并沒有對控股股東行為產(chǎn)生明顯的影響;控股股東的扭虧動機(jī)顯著降低了控股股東的掏空行為和扶持行為，從而顯著提高了上

4、市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度;加強(qiáng)市場監(jiān)管能夠顯著提高上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度。
　　對地區(qū)市場化程度、控股股東行為與財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的實(shí)證研究結(jié)果顯示，在市場化進(jìn)程較差、政府與市場關(guān)系不好與中介組織發(fā)育和法律環(huán)境較差的地區(qū)，公司更愿意提供高透明度的財(cái)務(wù)報(bào)告，符合投資者利益保護(hù)的“替代假說”;較高的地區(qū)市場化程度能夠?qū)毓晒蓶|的掏空行為有明顯的抑制作用。
　　對最終控股股東性質(zhì)、控股股東行為與財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)結(jié)果表明，控股股

5、東的掏空行為能夠顯著降低上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度;控股股東的扶持行為對財(cái)務(wù)報(bào)告透明度沒有產(chǎn)生明顯的正向影響;政府最終控制的上市公司遭遇了更多的政府干預(yù)，更多地侵占了中小股東的利益，明顯降低了上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度;最終控股股東所有權(quán)與上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告透明度之間呈先降后升的U型關(guān)系;其他非控股股東的制衡與債務(wù)契約的存在能夠?qū)ι鲜泄矩?cái)務(wù)報(bào)告透明度起到正向影響;規(guī)模大的上市公司有更低的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度;上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告盈余與上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告

6、透明度呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　本文首次考察了控股股東行為對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的影響。對上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告透明度的度量方法，也以財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)為核心，未使用資本市場上的數(shù)據(jù)，這對于研究資本市場弱勢有效情況下的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度提供了很好的研究工具，也為研究非上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告透明度提供了有益的幫助。對控股股東行為的度量，采用的是相關(guān)賬戶的年度增加額，而非現(xiàn)有文獻(xiàn)中常用的相關(guān)賬戶的余額，這有利于從動態(tài)的角度而非靜態(tài)的角度考察控股股東