國(guó)債期貨專(zhuān)題報(bào)告利率債中的價(jià)值回復(fù)和套利交易

1、目錄1、利率債套利交易的原理...............................................................................................................................42、數(shù)據(jù)處理和策略介紹...................................................................

2、...............................................................53、策略實(shí)證結(jié)果.............................................................................................................................................64、純多頭加

3、國(guó)債期貨......................................................................................................................................85、結(jié)論.............................................................................

4、..............................................................................96、風(fēng)險(xiǎn)提示.......................................................................................................................................

5、..................9附錄：赫爾米特插值模型....................................................................................................................................11參考文獻(xiàn)：...................................................

6、......................................................................................................122期貨研究報(bào)告1、利率債套利交易的原理國(guó)開(kāi)債是利率債中交易最活躍的品種，流動(dòng)性較好，比較適合用于實(shí)現(xiàn)量化的策略模型。我們利用國(guó)開(kāi)債進(jìn)行套利交易的核心邏輯在于，找到被不合理定價(jià)的債券，然后買(mǎi)入被低估的債券同時(shí)賣(mài)出被高估的債，等價(jià)格恢復(fù)

7、到合理水平的時(shí)候，我們就賺取了這一部分收益?！昂侠怼倍▋r(jià)的錨我們選取中債國(guó)開(kāi)債收益率曲線，當(dāng)某一個(gè)債的收益率和利率率曲線的偏離程度高時(shí)，我們可以認(rèn)為該債券的收益率被高估了，反之則被低估。如果把國(guó)開(kāi)債的上市天數(shù)和溢價(jià)水平統(tǒng)計(jì)之后可繪制散點(diǎn)圖如下，我們可以看出從一個(gè)券剛上市一直到它上市大約1年半左右的時(shí)間內(nèi)，流動(dòng)性溢價(jià)是隨著券變老而增加的，但是隨著時(shí)間繼續(xù)延長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)和券的新老程度就不再是正相關(guān)了，而是在一定范圍內(nèi)震蕩。所以如果我們把所

8、有存續(xù)國(guó)開(kāi)債當(dāng)作選券樣本，那么最新券一般都會(huì)進(jìn)入空頭，而且確實(shí)會(huì)隨著時(shí)間推移溢價(jià)上升，體現(xiàn)為一定的利差收益。但是對(duì)于一些還處于流動(dòng)性溢價(jià)會(huì)上升的次新券來(lái)說(shuō)，如果被選入了多頭中，則會(huì)有一定的問(wèn)題。為了去除新券和次新券流動(dòng)性溢價(jià)隨著時(shí)間增加而變大的影響，更加純粹地用收益率偏離利率曲線的程度度量定價(jià)合理與否，我們選用上市超過(guò)1年半的國(guó)開(kāi)債作為樣本進(jìn)行策略回測(cè)。圖表1：國(guó)開(kāi)債的溢價(jià)與上市時(shí)間的關(guān)系溢價(jià)0.25%0.20%0.15%0.10%0.

9、05%0.00%0.05%0.10%0.15%0500100015002000資料來(lái)源：Wind，中債會(huì)公布每個(gè)關(guān)鍵期限的到期收益率，但每一個(gè)具體的現(xiàn)券的期限一般不是整數(shù)，所以我們需要一條連續(xù)的收益率曲線，以得到任意期限的債券到期收益率。中債用于擬合收益率曲線的模型為赫爾米特插值模型，我們同樣以赫爾米特模型對(duì)曲線進(jìn)行擬合，得到任意剩余期限的債券對(duì)應(yīng)的在收益率曲線上的值。中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源包括：銀行間債券市場(chǎng)結(jié)算數(shù)據(jù)、銀行間債券市場(chǎng)雙