股指期貨套利交易中的噪音風(fēng)險(xiǎn)及其度量.pdf

1、隨著07年5月《滬深300股指期貨合約》、《交易規(guī)則》兩項(xiàng)規(guī)則及其8項(xiàng)實(shí)施細(xì)則的出臺(tái)，中國(guó)資本市場(chǎng)很快就要迎來股指期貨這一在國(guó)際金融市場(chǎng)有著舉足輕重地位的金融衍生工具。在市場(chǎng)又添新的投資品種的同時(shí)，我們也要看到新的投資機(jī)會(huì)中伴隨著新的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是對(duì)于股指期貨這樣一種低成本、高杠桿的高效率金融工具而言，蘊(yùn)含其中的各種風(fēng)險(xiǎn)尤其不能忽視。 在以往對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的研究中，所使用的模型大多建立在經(jīng)典的現(xiàn)代金融學(xué)理論基礎(chǔ)之上，而經(jīng)典金融學(xué)的一個(gè)

2、重要基石就是法瑪于1970年提出的有效市場(chǎng)理論。三十多年來，盡管這一基礎(chǔ)理論備受理論和實(shí)證的爭(zhēng)議，但是絕大部分投資學(xué)的重要模型都依然以其為基本假設(shè)。我們知道，現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)很難說符合有效市場(chǎng)的定義，尤其是在中國(guó)這樣一個(gè)發(fā)展不到二十年的新興市場(chǎng)上，因此使用這些以有效市場(chǎng)理論為基礎(chǔ)的模型進(jìn)行投資決策或者風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)人們尤其需要慎重。本文選擇了在對(duì)有效市場(chǎng)理論的批駁中最受爭(zhēng)議的套利問題作為切入點(diǎn)，結(jié)合即將推出的滬深300股指期貨，從行為金融學(xué)的

3、角度分析了另一類市場(chǎng)交易中的重要風(fēng)險(xiǎn)-噪音交易風(fēng)險(xiǎn)的存在性以及風(fēng)險(xiǎn)度量方法，希望讀者能從中認(rèn)識(shí)到在眾多的金融風(fēng)險(xiǎn)中，非有效市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，即噪音交易風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)實(shí)交易中一大不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)，并在現(xiàn)實(shí)的投資或者套利活動(dòng)中注意風(fēng)險(xiǎn)控制，獲得真正符合自己風(fēng)險(xiǎn)．收益偏好的投資結(jié)果。 本文總共分為六個(gè)部分。本文首先介紹了選題背景，之后在第二章中介紹了股指期貨的概念、引入股指期貨交易的重大意義和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)以及股指期貨的核心問題——股指期貨合約的定

4、價(jià)模型，為后面章節(jié)的股指期貨套利及風(fēng)險(xiǎn)控制理論打下基礎(chǔ)。從第三章起，本文開始介紹有效市場(chǎng)理論、噪音交易者、有限套利的概念及其相互之間的關(guān)系并通過引入研究噪音交易風(fēng)險(xiǎn)的DSSW模型，開始了我們對(duì)噪音交易風(fēng)險(xiǎn)的度量過程。在第四章里，我們使用目前國(guó)際上較為流行的度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的在險(xiǎn)值(VaR)方法對(duì)噪音交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化，這一部分是本文的核心。接下來的第四章中，我們通過將第四章的模型引入中國(guó)即將推出的股指期貨套利實(shí)踐中，具體計(jì)算了風(fēng)險(xiǎn)度量的兩個(gè)量