分析師行為及其對信息資本化的影響——基于股價同步性的研究.pdf

1、傳統(tǒng)考察分析師對信息資本化影響的文章多從衡量個股與市場收益同步性的研究方法出發(fā)，且主要是對分析師信息挖掘能力的考察。本文通過兩個回歸方程中擬合優(yōu)度的差異，分別計算同行業(yè)個股間的收益率相關(guān)性，進(jìn)而從信息挖掘和信息傳遞兩個方面考察分析師對信息資本化的作用。筆者認(rèn)為，當(dāng)投資者缺乏獲取某些公司信息的能力時，會傾向于利用同行業(yè)基本面相似公司所蘊含的信息為這些信息匱乏的公司定價，從而導(dǎo)致股價同步性的提高。所以分析師作為信息的使用者和發(fā)布者，其出具的

2、研究報告不僅影響被研究公司的股價，還會被用作同行業(yè)其他公司的定價參考，即分析師在信息資本化的過程中不僅發(fā)揮直接作用，還將通過信息外溢效應(yīng)發(fā)揮間接作用。
　　本文以2008-2010年滬深A(yù)股上市公司為樣本，首先研究上市公司特征（規(guī)模、換手率、股價收益波動率）如何影響分析師的跟進(jìn)行為，為了考察信息外溢效應(yīng)，本文創(chuàng)新性地在上市公司特征中加入行業(yè)基本面影響力因素作為考察目標(biāo)，探索分析師在信息挖掘過程中的偏好。接著，不同于以往籠統(tǒng)地將單個

3、股票收益率和市場收益率相關(guān)性作為衡量股價同步性指標(biāo)的分析方法，本文逐個衡量行業(yè)內(nèi)每支股票的相關(guān)度，從而獲得某支股票收益率的行業(yè)影響力指標(biāo)，進(jìn)而考察分析師在信息傳遞的過程中發(fā)揮的作用。最后，本文將分行業(yè)檢驗分析師集中度對信息資本化的影響。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):在信息挖掘過程中，分析師偏好那些輻射能力較強的信息，即基本面同步性貢獻(xiàn)度越大的公司，越能吸引分析師的研究興趣。在信息傳遞過程中，分析師會增強信息在股價上的體現(xiàn)范圍，分析師的研究報