分析師關(guān)注對企業(yè)融資決策的影響研究.pdf

1、分析師是資本市場上重要的信息中介，扮演著信息使用者與信息提供者的雙重角色，并通過“信息效應(yīng)”與“監(jiān)督效應(yīng)”兩條途徑對企業(yè)融資決策產(chǎn)生影響。一方面，分析師以自身優(yōu)勢信息渠道獲取企業(yè)私有信息，并通過專業(yè)的數(shù)據(jù)挖掘和分析發(fā)布盈余預(yù)測，增加股票流動性，改善企業(yè)所處的信息環(huán)境，進(jìn)而影響信息不對稱下的企業(yè)融資行為；另一方面，分析師通過其直接和間接的外部監(jiān)督行為，緩解公司代理沖突，抑制公司管理層進(jìn)行盈余管理等機(jī)會主義行為，影響因公司系統(tǒng)風(fēng)險上升導(dǎo)致的

2、資本成本增加，進(jìn)而提升公司價值。
　　本文首先對分析師關(guān)注與企業(yè)融資的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，并在資本結(jié)構(gòu)理論、信號傳遞理論、有效市場理論和委托代理理論的基礎(chǔ)上提出了相關(guān)研究假設(shè)，然后以2007-2011年滬深兩市被證券分析師關(guān)注的A股上市公司為研究對象，實(shí)證檢驗(yàn)了分析師關(guān)注的3個維度：分析師跟蹤數(shù)量、分析師預(yù)測準(zhǔn)確性和分析師預(yù)測一致性對企業(yè)融資決策的影響。實(shí)證研究首先檢驗(yàn)了分析師關(guān)注對企業(yè)內(nèi)/外部融資決策、雙重/單一融資決策和權(quán)益/

3、債務(wù)融資決策的影響，在此基礎(chǔ)上，驗(yàn)證了分析師關(guān)注通過降低融資成本影響融資決策的路徑，并檢驗(yàn)了分析師關(guān)注影響融資決策進(jìn)而緩解融資約束的經(jīng)濟(jì)后果。研究表明：⑴分析師關(guān)注較高時，企業(yè)更傾向于進(jìn)行外部融資，且對股權(quán)和債務(wù)的雙重融資有更明顯的傾向，而在權(quán)益和債務(wù)融資中，分析師關(guān)注對權(quán)益融資的促進(jìn)作用更明顯；⑵分析師關(guān)注通過降低企業(yè)的權(quán)益融資成本和債務(wù)融資成本對融資決策產(chǎn)生影響，其對權(quán)益融資成本的降低作用更顯著，導(dǎo)致了分析師關(guān)注對權(quán)益融資的促進(jìn)作用