證券投資學(xué)-股票投資（一）概論

1、證券投資學(xué) 第五章,,,,,第五章 股票投資（一）概論,本章內(nèi)容,,,,,股票概述,股票發(fā)行承銷(xiāo)和流通,1,3,股票價(jià)格與價(jià)格指數(shù),本章教學(xué)目標(biāo),理解我國(guó)目前的股權(quán)分置改革；把握股票的發(fā)行和承銷(xiāo)過(guò)程；了解我國(guó)目前的股票價(jià)格指數(shù)。,本章教學(xué)目標(biāo),普通股與優(yōu)先股我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),第五章 第一節(jié) 股票概述,第一節(jié) 股票概述,,普通股——對(duì)股東享有的平等權(quán)利不加以特別限制，并能隨著公司利潤(rùn)大小和公司股利政策而分取相應(yīng)股息的股

2、票。優(yōu)先股——股份公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。,1.1 普通股和優(yōu)先股,1 普通股和優(yōu)先股,普通股,,視公司的盈利狀況而定,優(yōu)先股,,收益是固定的,風(fēng)險(xiǎn)大,風(fēng)險(xiǎn)小,享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán),不享有公司的經(jīng)營(yíng)參與權(quán),不能退股，只能在二級(jí)市場(chǎng)上變現(xiàn),有權(quán)要求公司贖回,普通股和優(yōu)先股的區(qū)別,1.1 普通股和優(yōu)先股,,國(guó)家股,,以國(guó)有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán),,法人股,,企業(yè)法人、具有法人資格的事

3、業(yè)單位或社會(huì)團(tuán)體，以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán),,公眾股,,社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份,,外資股,,2 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),1.2 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),所謂股權(quán)分置，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通。股權(quán)分置有什么弊端？我國(guó)股權(quán)分置改革的進(jìn)程？,討論：我國(guó)的股權(quán)分置改革,1.2 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),案例：三一重工的股權(quán)分置改革2005年6月10日,三一重工股權(quán)分

4、置改革試點(diǎn)成功,為中國(guó)股權(quán)分置改革成功地打響了第一槍 三一重工股份有限公司實(shí)施股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)方案為：以方案實(shí)施的股權(quán)登記日公司總股本24000萬(wàn)股、流通股6000萬(wàn)股為基數(shù)，流通股股東每持有10股流通股股票將獲得非流通股股東支付的3.5股股票和8元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。三一重工在05年3月31日的凈資產(chǎn)為8.16元，非流通股為18000萬(wàn)股，流通股6000萬(wàn)股。按上述方案實(shí)施后，原法人股東的股份變?yōu)?5900萬(wàn)股（18000-6000*0.3

5、5）。,1.2 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),中國(guó)平安的全流通,從2009年3月1日起，平安股票實(shí)現(xiàn)全流通，員工們間接持有的價(jià)值近400億元的股票也從原來(lái)的紙上財(cái)富逐漸變?yōu)槭种姓嬲呢?cái)富。據(jù)計(jì)算，此次解禁后持股的1.9萬(wàn)名員工每人身家都將在百萬(wàn)元以上，千萬(wàn)富豪也不乏其人，而平安管理層成為最大的贏家，以3月1日收盤(pán)價(jià)計(jì)算可套現(xiàn)總額高達(dá)56億元，其中僅馬明哲個(gè)人可套現(xiàn)金額就超過(guò)了7億。,外國(guó)和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者以外幣購(gòu)買(mǎi)股份公司人民幣特種股票所形

6、成的股份。 （1）境內(nèi)上市外資股——B股 （2）境外上市外資股 H股、N股,1.2 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),H股：注冊(cè)地在內(nèi)地，在香港聯(lián)合交易所上市紅籌股：在中國(guó)境外注冊(cè)，在香港上市但主要業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地或大部分股東權(quán)益來(lái)自內(nèi)地的股票。 紅籌股不屬于外資股。藍(lán)籌股：指具有穩(wěn)定的盈余記錄，能定期分派較優(yōu)厚的股息，被公認(rèn)為業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司的普通股票，又稱為“績(jī)優(yōu)股”。,1.2 我國(guó)目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),討論：1，內(nèi)地企業(yè)在香港上市以H股和紅

7、籌股兩種形式各有什么利弊？2，H股和紅籌股是否可以回歸A股？以什么方式回歸？,證券投資學(xué) 第五章 第二節(jié),,,,,第二節(jié) 股票的發(fā)行、承銷(xiāo)與流通,本節(jié)內(nèi)容,,,,,股票發(fā)行管理制度,股票發(fā)行方式,1,3,股票發(fā)行條件,4,股票發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,5,股票發(fā)行與承銷(xiāo)的實(shí)施,股票上市流通,1990-2000,2001-2004,2004-今,2-1 股票發(fā)行管理制度,行政審批制,大量國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制完成了上市融資,核準(zhǔn)制,公司

8、上市由券商輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核,保薦人制度,上市由保薦人和保薦機(jī)構(gòu)推薦擔(dān)保，上市以后負(fù)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任,,,,,1992年之前內(nèi)部認(rèn)購(gòu)和新股認(rèn)購(gòu)證。新股認(rèn)購(gòu)證成為暴富的代名詞，留下了內(nèi)部職工股遺留問(wèn)題1993年與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤。此舉改善了前面新股發(fā)行不公的現(xiàn)象1996年全額預(yù)繳款按比例配售“全額預(yù)繳款”方式1999年對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合2001年上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式。發(fā)行可以減少主觀操作2002年按市值配售新

9、股 2006年IPO詢價(jià)制+網(wǎng)上定價(jià)方式2009年6月申購(gòu)上限原則上不超過(guò)發(fā)行股數(shù)的千分之一；單個(gè)投資者只能用一個(gè)賬戶申購(gòu)新股 2010年1月進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制；擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，充實(shí)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者；增強(qiáng)定價(jià)信息透明；完善回?fù)芎椭兄拱l(fā)行機(jī)制,,,,,,公募發(fā)行和私募發(fā)行,直接發(fā)行和間接發(fā)行,初次發(fā)行和增資發(fā)行,股票的發(fā)行方式,2-2 股票發(fā)行方式,1．首次公開(kāi)發(fā)行IPO（initial public offering

10、）：是指企業(yè)透過(guò)證券交易所首次公開(kāi)向投資者增發(fā)股票,以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過(guò)程。 2．增發(fā)3. 配股,幾個(gè)概念：,2-2 股票發(fā)行方式,,,IPO招股書(shū)開(kāi)始提示現(xiàn)金發(fā)分紅,中國(guó)上市公司過(guò)去21年融資4.3萬(wàn)億元，普通股東累計(jì)分紅公0.54萬(wàn)億元。能否推行上市公司強(qiáng)制分紅？是郭樹(shù)清時(shí)代A股十大猜想之一。上市公司再融資要求現(xiàn)金分紅占最近三年凈利潤(rùn)比例不少于30%；而IPO公司卻沒(méi)有現(xiàn)金分紅方面的硬性要求。這次證監(jiān)會(huì)從首次公開(kāi)

11、發(fā)行股票的公司開(kāi)始，要求在公司招股書(shū)中細(xì)化回報(bào)規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示。目的是想以此作為突破口，從源頭上倡導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，讓投資者比較理性地挑選重回報(bào)、有好的溢價(jià)的公司。這樣，重回報(bào)的公司將會(huì)越來(lái)越受歡迎，“鐵公雞”公司將越來(lái)越邊緣化，最后將被市場(chǎng)所淘汰2011年11月14日 深圳商報(bào)。,案例：中國(guó)工商銀行的IPO,2-2 股票發(fā)行方式,國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)規(guī)模最大的IPO2006年9月27日啟動(dòng)，發(fā)行130億股

12、A股、354億股H股，10月27日A股與H股同時(shí)掛牌， A股發(fā)行10月16日-19日網(wǎng)下申購(gòu)，10月19日網(wǎng)上申購(gòu)。,,第一次A+H兩地同步發(fā)行成為A股市場(chǎng)同時(shí)也是全球迄今為止規(guī)模最大的IPO（220億美元）A股市場(chǎng)市值最大的公司（1391億美元）首次在發(fā)行中大規(guī)模引入A股戰(zhàn)略配售A股發(fā)行首次引入綠鞋機(jī)制首次在A股發(fā)行中引入分析師大會(huì)形式首次創(chuàng)造性地解決境內(nèi)外信息的同步披露問(wèn)題首次在H股發(fā)行中采用預(yù)披露機(jī)制,工行IPO創(chuàng)造

13、八個(gè)第一：,2-2 股票發(fā)行方式,A+H分別是A股和H股的簡(jiǎn)稱。A股是人民幣普通股票。它是由我國(guó)境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織、或個(gè)人（不含臺(tái)、港、澳投資者）以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股票。H股，即注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的股票 A+H 就是指某家公司在內(nèi)地的上海(或深圳)證券交易所和香港聯(lián)合交易所按照同股、同時(shí)、同價(jià)的原則分別發(fā)行A股和H股,2-2 股票發(fā)行方式,何為A+H,即超額配售期權(quán)。指發(fā)行人授予主承銷(xiāo)商選擇權(quán)，主承銷(xiāo)商可

14、按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過(guò)包銷(xiāo)數(shù)額15％的股份。首發(fā)、增發(fā)包銷(xiāo)股份上市之日起30日內(nèi)，獲授權(quán)的主承銷(xiāo)商有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況選擇以發(fā)行價(jià)從發(fā)行人處購(gòu)買(mǎi)額外的相當(dāng)于原發(fā)行數(shù)量15%的股票。,何為綠鞋期權(quán),2-2 股票發(fā)行方式,首季新股IPO過(guò)會(huì)率82% 12家公司上市被否,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2011年一季度共有68家公司IPO申請(qǐng)上會(huì)，12家公司被否，除去一家被取消上會(huì)公司，整體過(guò)會(huì)率為82.09%，略低于2010年全年平均數(shù)據(jù)。在去年全年申請(qǐng)I

15、PO的405家公司中，累計(jì)有62家公司被否。其中，4家公司臨時(shí)取消上會(huì)，剔除之后，2010年全年整體過(guò)會(huì)率達(dá)到了85%。,,成長(zhǎng)性缺乏最典型的案例莫過(guò)于由海通證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)、三度沖關(guān)失利的神舟電腦。申報(bào)材料顯示，神舟電腦本次擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行8100萬(wàn)股，發(fā)行后總股本8.1億股，募集資金將主要投資14.99億元的昆山筆記本電腦研發(fā)項(xiàng)目。　　有保薦人士認(rèn)為，神舟電腦失利主要原因在于，其所處的國(guó)內(nèi)PC制造業(yè)已趨成熟，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，企業(yè)成

16、長(zhǎng)空間有限。另外，多年來(lái)被冠以“低價(jià)屠夫”的神舟電腦長(zhǎng)期奉行“低價(jià)”策略也不利于提升產(chǎn)品利潤(rùn)空間，無(wú)法滿足創(chuàng)業(yè)板的“高成長(zhǎng)性”要求。,2-3 股票的發(fā)行條件,,,,,《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》 《公司法》、《證券法》、 《上市公司發(fā)行新股管理辦法》 《關(guān)于做好上市公司發(fā)行新股工作的通知》,,,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,不低于人民幣5000萬(wàn)元的凈資產(chǎn)和不低于人民幣2000萬(wàn)元的凈資本取得證券承銷(xiāo)從業(yè)資格的專(zhuān)業(yè)

17、人員或符合條件的主要承銷(xiāo)業(yè)務(wù)人員至少6名參與過(guò)3只以上股票承銷(xiāo)或具有3年以上證券承銷(xiāo)業(yè)績(jī) 工商銀行上市的主承銷(xiāo)商： H股:中金、德銀、美林、瑞信、工商?hào)|亞　　A股:中金、中信、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó),1 主承銷(xiāo)商的資格,,,,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,2 股票承銷(xiāo)前的盡職調(diào)查 又稱細(xì)節(jié)調(diào)查承銷(xiāo)商以本行業(yè)公認(rèn)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對(duì)股票發(fā)行人及市場(chǎng)的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)

18、行的核查、驗(yàn)證等專(zhuān)業(yè)調(diào)查。,,,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,發(fā)行人 市場(chǎng)：主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)對(duì)股票一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的情況作必要的調(diào)查。產(chǎn)業(yè)政策,調(diào)查的主要內(nèi)容,,,3 股票發(fā)行與上市的輔導(dǎo) 按照證監(jiān)會(huì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)工作辦法》（2001年）聘請(qǐng)具有主承銷(xiāo)商資格的證券機(jī)構(gòu)作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行為期一年的輔導(dǎo)。但是：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》取消輔導(dǎo)期一年的規(guī)定，對(duì)保薦

19、人的審慎核查工作提出嚴(yán)格的監(jiān)管要求。,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,蘇州恒久涉嫌欺詐上市 廣發(fā)證券或保薦失責(zé),創(chuàng)業(yè)板第60只股票可能無(wú)緣上市。蘇州恒久2010年3月17日晚間公告稱，公司股票掛牌上市事宜被推遲。根據(jù)蘇州恒久網(wǎng)站介紹，該公司擁有5項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)，3項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)，1項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利申請(qǐng)以及10項(xiàng)國(guó)際領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)首創(chuàng)或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先非專(zhuān)利技術(shù)。但公司公開(kāi)發(fā)行不久，即被曝出其擁有的5項(xiàng)專(zhuān)利技術(shù)已經(jīng)被國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局于2010年2月下旬終止了

20、專(zhuān)利權(quán)，終止原因竟然為未繳年費(fèi)。據(jù)此，媒體對(duì)蘇州恒久招股說(shuō)明書(shū)的真實(shí)性提出了質(zhì)疑 有分析研究人員指出，一個(gè)視核心技術(shù)為企業(yè)生命的公司竟然因區(qū)區(qū)幾千元錢(qián)的年費(fèi)不繳而喪失專(zhuān)利保護(hù)，讓人匪夷所思。而在公司已知喪失專(zhuān)利保護(hù)的情況下，依然在發(fā)行上市申請(qǐng)及招股說(shuō)明書(shū)中宣稱擁有該專(zhuān)利技術(shù)，則構(gòu)成欺詐上市，應(yīng)當(dāng)依照《證券法》及相關(guān)法律追究公司及保薦機(jī)構(gòu)等中介的責(zé)任。（摘自2010年3月19日，財(cái)華網(wǎng)）,,,4 募股文件的準(zhǔn)備,2-4 發(fā)行與

21、承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,招股（配股）說(shuō)明書(shū)招股（配股）說(shuō)明書(shū)概要資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告審計(jì)報(bào)告盈利預(yù)測(cè)的審核函法律意見(jiàn)書(shū)律師工作報(bào)告驗(yàn)證筆錄,,,招股（配股）說(shuō)明書(shū),股份有限公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)向公眾做出披露，并向特定、非特定投資人提出購(gòu)買(mǎi)或銷(xiāo)售其股票的要約或要約邀請(qǐng)的法律文件。,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,,,,,,招股（配股）說(shuō)明書(shū)概要,,對(duì)招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容的概括，一般約一萬(wàn)字，是由發(fā)行人編制，隨招股說(shuō)明書(shū)一起報(bào)送批準(zhǔn)后，在承銷(xiāo)期開(kāi)

22、始前2～5個(gè)工作日在至少一種由證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性報(bào)刊上及發(fā)行人選擇的其他報(bào)刊上刊登，供公眾投資者參考的關(guān)于發(fā)行事項(xiàng)的信息披露法律文件。,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,,發(fā)行股數(shù) 不考慮超額配售選擇權(quán)影響，擬發(fā)行A股130億 股，若全額行使超額配售選擇權(quán)，則擬發(fā)行149.5億股 每股發(fā)行價(jià)格 通過(guò)向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間 每股價(jià)格

23、 3.12元每股面值 1.00元 發(fā)行市盈率 按詢價(jià)后確定的每股發(fā)行價(jià)格除以2006 年度預(yù) 測(cè)每股收益確定 籌資用途 補(bǔ)充資本金 上市證券交易所 上證所 主承銷(xiāo)商 中金公司、中信證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó) 承銷(xiāo)方式 采取余額包銷(xiāo)方式，由聯(lián)席保薦人（主承銷(xiāo)商）

24、 牽頭組成承銷(xiāo)團(tuán)包銷(xiāo)剩余股票,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,,,,,,,,,,,,,,,,,小資料：工行A股招股（配股）說(shuō)明書(shū)概要,,,,評(píng)估機(jī)構(gòu)完成評(píng)估工作后出具的具有公正性的結(jié)論報(bào)告，該報(bào)告經(jīng)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)或者有關(guān)的主管部門(mén)確認(rèn)后生效。,資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,中國(guó)工商銀行上市的評(píng)估機(jī)構(gòu)是中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估有限公司。,,,,審計(jì)報(bào)告,審計(jì)人員向發(fā)行人及利害關(guān)系人報(bào)告其審計(jì)結(jié)論的書(shū)面文件，

25、也是審計(jì)人員在股票發(fā)行準(zhǔn)備中盡責(zé)調(diào)查的結(jié)論性文件。,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,中國(guó)工商銀行上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)是安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所 ，安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所,招股說(shuō)明書(shū)及其附件中的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告應(yīng)切合實(shí)際，并需由具有證券業(yè)從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具審核報(bào)告。盈利預(yù)測(cè)審核函即是經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)發(fā)行人的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行審核后出具的審核確認(rèn)函。,盈利預(yù)測(cè)的審核函,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,律師對(duì)股份有限公司發(fā)行準(zhǔn)備階段審查工作依法作出的結(jié)

26、論性意見(jiàn)。對(duì)公司發(fā)行準(zhǔn)備階段律師的工作過(guò)程，法律意見(jiàn)書(shū)所涉及的事實(shí)及其發(fā)展過(guò)程，每一法律意見(jiàn)所依據(jù)的事實(shí)和有關(guān)法律規(guī)定作出的詳盡、完整的闡述，并就疑難問(wèn)題展開(kāi)討論和說(shuō)明 。中國(guó)工商銀行的上市法律顧問(wèn)是北京市金杜律師事務(wù)所。,法律意見(jiàn)書(shū),律師工作報(bào)告,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,是發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）所必須具備的法定文件之一，是主承銷(xiāo)商律師對(duì)招股說(shuō)明書(shū)所述內(nèi)容進(jìn)行驗(yàn)證的記錄。 制作驗(yàn)證筆

27、錄的目的在于保證招股說(shuō)明書(shū)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性。,驗(yàn)證筆錄,2-4 發(fā)行與承銷(xiāo)的準(zhǔn)備,雙匯復(fù)牌：基金巨虧融券者豪賺,因?yàn)槭萑饩录Ｅ埔粋€(gè)多月之后，雙匯發(fā)展于昨日復(fù)牌恢復(fù)交易。而不出市場(chǎng)所料，開(kāi)盤(pán)即告跌停。扎堆其中的基金也一日蒸發(fā)了16.8億元。但是融資融券的推出讓雙匯的跌停同樣給部分人帶來(lái)盈利?！　』鹨蝗照舭l(fā)16.8億　　融券者豪賺　　業(yè)內(nèi)人士稱，融券賣(mài)出雙匯發(fā)展的投資者眼光相當(dāng)敏銳，因?yàn)楫?dāng)日瘦肉精事件曝光之后，雙匯發(fā)展股價(jià)并

28、未立即跌停，這就給投資者提供了足夠的時(shí)間。而根據(jù)規(guī)定，融券賣(mài)出歸還的時(shí)間有半年之久，這也就意味著融券賣(mài)出雙匯股份的投資者將從券商那里豪賺。（2011年4月20號(hào)，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）,包銷(xiāo)：是指證券承銷(xiāo)人（證券公司）將證券發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入或者在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷(xiāo)方式；1.5％-3％代銷(xiāo)：又稱為盡力承銷(xiāo)，是指證券承銷(xiāo)人（證券公司）代發(fā)行人發(fā)行證券，在承銷(xiāo)期結(jié)束時(shí)將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷(xiāo)方式；

29、0.5％-1.5％,2-5 股票發(fā)行與承銷(xiāo)的實(shí)施,1 股票承銷(xiāo)方法,網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行 網(wǎng)下配售 戰(zhàn)略配售 網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行,2 發(fā)行方式,2-5 股票發(fā)行與承銷(xiāo)的實(shí)施,——主承銷(xiāo)商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，按已確定的發(fā)行價(jià)格向投資者發(fā)售股票。我國(guó)目前廣泛采用這種方式。,網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行,2-5 股票發(fā)行與承銷(xiāo)的實(shí)施,,,,,1,2,3,4,上網(wǎng)申購(gòu)當(dāng)日（T日），投資者以發(fā)行價(jià)填寫(xiě)委托單申報(bào)認(rèn)購(gòu),申購(gòu)后第一天（T＋1），由證

30、券交易所的登記結(jié)算公司將申購(gòu)資金凍結(jié)在申購(gòu)專(zhuān)戶中,申購(gòu)后第二天（T+2），驗(yàn)資、配號(hào),申購(gòu)后第三天（T+3），公布中簽率搖號(hào)抽簽，并于次日公布中簽結(jié)果，清算交割和股東登記。,2-5 股票發(fā)行與承銷(xiāo)的實(shí)施,注意事項(xiàng),申購(gòu)新股必須在發(fā)行日之前辦好上海證交所或深圳證交所證券帳戶 投資者可以使用其所持的賬戶在申購(gòu)日（以下簡(jiǎn)稱T日）申購(gòu)發(fā)行的新股，申購(gòu)時(shí)間為T(mén)日上午9：30-11：30，下午1：00-3：00。 每個(gè)帳戶申

31、購(gòu)?fù)恢恍鹿芍荒苌曩?gòu)一次(不包括基金、轉(zhuǎn)債)。重復(fù)申購(gòu)，只有第一次申購(gòu)有效 滬市規(guī)定每一申購(gòu)單位為1000股，申購(gòu)數(shù)量不少于1000股，超過(guò)1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，深市規(guī)定申購(gòu)單位為500股,,申購(gòu)新股的委托不能撤單，新股申購(gòu)期間內(nèi)不能撤銷(xiāo)指定交易。 申購(gòu)新股每1000(或500)股配一個(gè)申購(gòu)配號(hào) 投資者發(fā)生透支申購(gòu)（即申購(gòu)總額超過(guò)結(jié)算備付金余額）的情況，則透支部分確認(rèn)為無(wú)效申購(gòu)不予配號(hào) 每個(gè)中簽號(hào)只能認(rèn)購(gòu)1000

32、(或500股)股 新股上市日期由證券交易所批準(zhǔn)后在指定證券報(bào)上刊登。 申購(gòu)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行新股須全額預(yù)繳申購(gòu)股款,利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷(xiāo)商作為股票的唯一“賣(mài)方”，由投資者在指定的時(shí)間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買(mǎi)入股票的方式，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格競(jìng)價(jià)申購(gòu)。,網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行,2-5 股票發(fā)行與承銷(xiāo)的實(shí)施,,2011年6月7日八菱科技在路演推介過(guò)程中，詢價(jià)機(jī)構(gòu)只有19家，不足20家。根據(jù) 《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》第32條相關(guān)規(guī)定，“初步詢

33、價(jià)結(jié)束后，公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行?！庇纱?，八菱科技成為A股首家中止發(fā)行公司。（2011年6月8日，每日經(jīng)濟(jì)新聞 ）,八菱：民生賺取4000萬(wàn)保薦費(fèi),八菱科技最新公告的上市公告書(shū)披露，八菱科技IPO發(fā)行費(fèi)用共4868.9萬(wàn)，每股發(fā)行成本2.58元。其中，支付給民生證券的承銷(xiāo)保薦費(fèi)共4000萬(wàn)，保薦承銷(xiāo)費(fèi)用率高達(dá)12%，支付給君澤君的律師費(fèi)220

34、萬(wàn)?！　”M管歷盡波折，但八菱科技是民生證券今年以來(lái)收費(fèi)率最高的一個(gè)項(xiàng)目。民生證券今年保薦上市的8個(gè)IPO項(xiàng)目中，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用率最高的，正是八菱科技，高達(dá)12%。（2011年11月14日 理財(cái)周報(bào) ）,中國(guó)工商銀行的首次公開(kāi)發(fā)行采用向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式。A股發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模為13，000，000，000股，超額配售1，950，000，000股，共計(jì)配售14，950，00

35、0，000股，其中向戰(zhàn)略投資者定向配售5，769，220，000股，網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售2，350，000，000股，網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行配售6，830，780，000股。,小資料：中國(guó)工商銀行的股票發(fā)行方式,例,金利科技8月20日發(fā)布公告稱，公司首次公開(kāi)發(fā)行A股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.4581350093%。本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行有效申購(gòu)戶數(shù)為65.68萬(wàn)戶，有效申購(gòu)股數(shù)為61.12億股，配號(hào)總數(shù)為1222.35萬(wàn)個(gè)，配號(hào)起始號(hào)碼為0000

36、00000001，截止號(hào)碼為000012223471。本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.4581350093%，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為218倍?！　”敬尉W(wǎng)下發(fā)行有效申購(gòu)獲得配售的比例為1.96188341%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為50.97倍。　　公司本次發(fā)行價(jià)為15.50元/股，發(fā)行數(shù)量為3500萬(wàn)股，其中網(wǎng)下發(fā)行700萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為2800萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的80%（2010.8.31北青報(bào)）,龐大集團(tuán)網(wǎng)上中簽率達(dá)21.

37、5% 上市后股價(jià)走勢(shì)不樂(lè)觀,龐大集團(tuán)19日晚間發(fā)布公告顯示，首發(fā)網(wǎng)上中簽率到了驚人的21.57%，網(wǎng)下配售比例更是高達(dá)57.97%。而這樣一個(gè)中簽率也就意味著，從理論上講投資者每申購(gòu)五個(gè)號(hào)，就能夠中簽一個(gè)號(hào)，也就是1000股龐大集團(tuán)的股票。 　　“這可怎么辦啊，我可是全額申購(gòu)啊”，“可怕的中簽率”，“中簽的資金可以退么”……雖然已是深夜，但龐大集團(tuán)的股吧中依舊有不少投資者在發(fā)帖討論著。（2011.4.20每日經(jīng)濟(jì)新聞）,基本條件

38、上市申請(qǐng)過(guò)程掛牌、停牌、復(fù)牌股票交易的特別處理摘牌,2-6 股票上市流通,其股票經(jīng)批準(zhǔn)已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行。發(fā)行后的股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。持有人民幣1000元以上的個(gè)人股東不少于1000人。個(gè)人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬(wàn)元。社會(huì)公眾股不少于總股本的25％。公司總股本超過(guò)人民幣4億元的，公眾股的比例不少于 15％。公司最近3年財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)虛假記載，最近3年無(wú)重大違約行為。證券主管部門(mén)規(guī)定的其他條件。,1

39、 基本條件,2-6 股票上市流通,公司上市申請(qǐng),交易所上市委員會(huì)審批,訂立上市協(xié)議,股東名稱送交易所或登記公司備案,上市公告書(shū)披露,掛牌交易,,,,,,2 申請(qǐng)程序,2-6 股票上市流通,交易所對(duì)上市證券實(shí)施掛牌交易。對(duì)于連續(xù)三天以上達(dá)到漲跌幅限制的證券，要對(duì)其實(shí)施停牌半天（暫停交易），并予以公告；對(duì)于上市公司披露定期報(bào)告、臨時(shí)公告要例行停牌，時(shí)間為交易日開(kāi)市后一個(gè)小時(shí)。對(duì)于停牌股票恢復(fù)交易要進(jìn)行復(fù)牌。,3、掛牌、停牌

40、、復(fù)牌,2-6 股票上市流通,Special Treatment，意即“特別處理”。該政策自1998年4月22日起實(shí)行，針對(duì)的對(duì)象是出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異?；虼嬖谕耸酗L(fēng)險(xiǎn)的上市公司。 ST股票日漲跌幅限制為5%。特別處理并不是對(duì)上市公司的處罰，而只是對(duì)上市公司目前所處狀況的一種客觀揭示。,4 股票交易的特別處理,2-6 股票上市流通,最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度股東權(quán)益低于注冊(cè)資本。 注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)

41、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)產(chǎn)報(bào)告出具無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。經(jīng)交易所或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的 。,財(cái)務(wù)狀況異常,2-6 股票上市流通,是指自然災(zāi)害、重大事故等導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)基本中止，公司涉及可能賠償金額超過(guò)公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。,其它狀況異常,2-6 股票上市流通,最近兩年連續(xù)虧損財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記錄財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記錄，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)責(zé)令改正，在規(guī)定期限內(nèi)未對(duì)

42、虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行改正的。 在法定期限內(nèi)未依法披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告的。,退市風(fēng)險(xiǎn),2-6 股票上市流通,證券依法不再具備上市條件，交易所要予以停止交易。也稱“退市” 。補(bǔ)充：創(chuàng)業(yè)板的退市制度,5 摘牌,2-6 股票上市流通,,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)開(kāi)設(shè)一年半了，其最大的成績(jī)是已經(jīng)有200多家公司上市，但能夠體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板最大特色之一的直接退市制度卻剛剛報(bào)到證監(jiān)會(huì)。而數(shù)據(jù)顯示，從2003到2007年間，納斯達(dá)克退市公司數(shù)為1284家

43、，超過(guò)了同期該市場(chǎng)新上市公司1238家的數(shù)量；日本佳斯達(dá)克、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國(guó)AIM的退市公司數(shù)量盡管不及新上市公司數(shù)量，但退市與新上市數(shù)量之比均超過(guò)了50%；而韓國(guó)科斯達(dá)克退市公司數(shù)超過(guò)100家，為該市場(chǎng)新上市公司數(shù)量的三分之一。(資料鏈接：2011年3月27日《解放牛網(wǎng)》),,按一般人的理解，我們一年半有200多家公司上市，卻沒(méi)有一家退市，這應(yīng)該比國(guó)外任何一家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)都優(yōu)秀，其實(shí)恰恰相反，源源不斷的公司流出和流入是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

44、得以保持活力的根本保證，這正是國(guó)外包括納斯達(dá)克在內(nèi)的海外創(chuàng)業(yè)板的精髓所在，我們的A股創(chuàng)業(yè)板所欠缺的正在于此。,,由于退市制度沒(méi)有完全推出，加上一味追求上市公司的盈利規(guī)模而導(dǎo)致的弊端，創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性得不到更充分的體現(xiàn)。要想讓國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的上市公司回歸到創(chuàng)業(yè)的位置上，監(jiān)管層應(yīng)該借鑒一下海外創(chuàng)業(yè)板的做法，降低對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的盈利要求，讓大批優(yōu)秀的高成長(zhǎng)、但目前還沒(méi)有盈利的公司上市，比如剛剛登陸美國(guó)創(chuàng)業(yè)板的奇虎公司，以及同樣在海外上市的人人網(wǎng)。如果

45、我們的創(chuàng)業(yè)板一直堅(jiān)守著高高的盈利標(biāo)準(zhǔn)，那么更多的優(yōu)秀公司將無(wú)緣國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性將無(wú)法得到充分體現(xiàn)。2011.4.20中國(guó)電子商務(wù)研究中心,第三節(jié) 股票價(jià)格與價(jià)格指數(shù),股票價(jià)格股票價(jià)格指數(shù)及其計(jì)算,第五章 第三節(jié),股票票面價(jià)格股票帳面價(jià)格股票理論價(jià)格股票市場(chǎng)價(jià)格股票除權(quán)價(jià)格,一、股票價(jià)格,3-1 股票價(jià)格,又稱面值，是股份公司在發(fā)行股票時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。,,票面價(jià)格,3-1 股票價(jià)格,股東持有的每股股份

46、在理論上所代表的公司財(cái)產(chǎn)價(jià)值。,,賬面價(jià)格,3-1 股票價(jià)格,,理論價(jià)格,3-1 股票價(jià)格,除權(quán)——上市公司將股票的紅利和股息分配給股東時(shí)，在技術(shù)上需要對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行除權(quán)。,除權(quán)價(jià)格,3-1 股票價(jià)格,除權(quán)價(jià)是除權(quán)日開(kāi)盤(pán)價(jià)的一個(gè)參考價(jià)格。當(dāng)實(shí)際開(kāi)盤(pán)價(jià)高于除權(quán)價(jià)時(shí)，稱為填權(quán)，在冊(cè)的股東可獲利；反之，稱為貼權(quán)。,填權(quán)&貼權(quán),3-1 股票價(jià)格,華誼股東坐分5040萬(wàn)紅利,首家掛牌創(chuàng)業(yè)板、上市首日股價(jià)上漲150%，去年盈利同比超24

47、%，推出10轉(zhuǎn)10并派3元的大手筆分配方案，A股市場(chǎng)最具星味兒的公司華誼兄弟在資本市場(chǎng)的路走得如此順風(fēng)順?biāo)?，以至于其他民營(yíng)影視公司群起效仿，紛紛啟動(dòng)上市計(jì)劃。華誼兄弟的諸多股東，終于迎來(lái)收獲的季節(jié)。按上述分派方案，華誼的股東們將得到一筆總計(jì)5040萬(wàn)元的紅利。按照招股說(shuō)明書(shū)中的持股數(shù)量，馮小剛持有288萬(wàn)股，將獲取86.4萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，張紀(jì)中持股216萬(wàn)股，獲取64.8萬(wàn)元，黃曉明、李冰冰分別有54萬(wàn)元、10.8萬(wàn)元的進(jìn)帳。,而除紅

48、利外，諸位股東的持股數(shù)量也將翻翻。一旦華誼兄弟此后股份能夠填權(quán)，明星們的進(jìn)賬將會(huì)更加誘人。當(dāng)然，王忠軍、馬云等大股東們收獲更為豐厚。王忠軍將獲現(xiàn)金紅利1734.12萬(wàn)元，外加5780.4萬(wàn)股轉(zhuǎn)贈(zèng)股權(quán)，馬云獲得現(xiàn)金414.72萬(wàn)元以及1382.4萬(wàn)股權(quán)。(2010年3月26日北青網(wǎng)),（一）股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算 股價(jià)指數(shù)——衡量股票市場(chǎng)上估價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來(lái)描述股票市場(chǎng)股價(jià)的動(dòng)態(tài)。計(jì)算

49、方法：簡(jiǎn)單算術(shù)平均法、綜合平均法；幾何平均法；加權(quán)幾何平均法；加權(quán)綜合法,票面價(jià)格指數(shù),3-2 股票價(jià)格指數(shù),根據(jù)權(quán)數(shù)選擇的不同，有以下3種方法。（1）以基期交易量為權(quán)數(shù)（2）以報(bào)告期交易量為權(quán)數(shù)（3）以報(bào)告期發(fā)行量為權(quán)數(shù),加權(quán)綜合法,3-2 股票價(jià)格指數(shù),（1）以基期交易量Q0i為權(quán)數(shù),,3-2 股票價(jià)格指數(shù),（2）以報(bào)告期交易量Q1i為權(quán)數(shù),,3-2 股票價(jià)格指數(shù),（3）以報(bào)告期發(fā)行量W1i為權(quán)數(shù),,3-2 股票價(jià)格指數(shù),（二

50、）一些主要的股價(jià)指數(shù),,3-2 股票價(jià)格指數(shù),1. 上證綜合指數(shù),上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)。上海證券交易所1991年7月15日開(kāi)始編制和公布以1990年12月19日為基期，基期值為100以全部的上市股票為樣本，以報(bào)告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行編制,3-2 股票價(jià)格指數(shù),計(jì)算公式,,3-2 股票價(jià)格指數(shù),,上證綜合類(lèi)股價(jià)指數(shù),A股指數(shù)：1990年12月19日為基期B股指數(shù)：1992年2月21日為基期工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)

51、和綜合五大類(lèi)分類(lèi)股價(jià)指數(shù)：以1993年5月1日為基期。,3-2 股票價(jià)格指數(shù),2. 上證180指數(shù),遵循規(guī)模、流動(dòng)性、行業(yè)代表性三項(xiàng)指標(biāo)，選取180只股票。每年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例不超過(guò)10％。采取派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。,3-2 股票價(jià)格指數(shù),3. 上證50指數(shù),以2003年12月31日為基期，以該日50只成份股的調(diào)整市值為基期值，基期指數(shù)1000點(diǎn)采用派許加權(quán)平均法按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)（依據(jù)流通比例）為權(quán)數(shù)進(jìn)

52、行加權(quán)計(jì)算,3-2 股票價(jià)格指數(shù),4. 深圳綜合指數(shù),深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)深交所1991年4月4日開(kāi)始編制發(fā)布以1991年4月3日為基期，基期值為100以所有上市股為采樣股，采用基期的總股本為權(quán)數(shù)計(jì)算編制,3-2 股票價(jià)格指數(shù),,5. 深圳成份股指數(shù),深交所于1995年1月3日開(kāi)始編制，2月20日實(shí)時(shí)對(duì)外發(fā)布以1994年7月20日為基期，基期指數(shù)為1000點(diǎn)按一定標(biāo)準(zhǔn)選出一定數(shù)量有代表性的公司編制成份股指數(shù)加權(quán)綜合

53、法，采用成份股的可流通股數(shù)作為權(quán)數(shù),3-2 股票價(jià)格指數(shù),,國(guó)外主要的股價(jià)指數(shù),6、道·瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)7、標(biāo)準(zhǔn)·普爾股價(jià)指數(shù)8、紐約證券交易所股價(jià)綜合指數(shù)9、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)10、日經(jīng)平均指數(shù)11、香港恒生指數(shù),3-2 股票價(jià)格指數(shù),6. 道·瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù),Dow Jones Average歷史最悠久、最有影響的指數(shù)1884年7月3日，道·瓊斯公司的創(chuàng)始人根據(jù)美國(guó)11種有

54、代表性的股票編制股票價(jià)格平均數(shù)。1928年其采用除數(shù)修正的簡(jiǎn)單平均法?；跒?928年10月1日，基期指數(shù)100。,3-2 股票價(jià)格指數(shù),五組指標(biāo),（1）工業(yè)股價(jià)平均數(shù)：30家（2）運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)：20家（3）工業(yè)事業(yè)股價(jià)平均數(shù)：15家（4）股價(jià)綜合平均數(shù)：65家（5）道瓊斯公正市價(jià)指數(shù)：700家,3-2 股票價(jià)格指數(shù),7. 標(biāo)準(zhǔn)普爾價(jià)格指數(shù),Standard & Poor’s Indexes美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司193

55、2年開(kāi)始編制采用加權(quán)平均法以1941－1943年間的平均市價(jià)總額為基期，基期指數(shù)為100以上市股票市值為權(quán)數(shù)進(jìn)行計(jì)算,3-2 股票價(jià)格指數(shù),8. 紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù),The New York Stock Exchange Indexes 由紐約證券交易所編制，包括在紐約證券交易所上市的所有股票。計(jì)算和調(diào)整方法同標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。該指數(shù)的基期為1965年12月31日，基期指數(shù)值為50。1966年開(kāi)始計(jì)算公布。,3-2 股

56、票價(jià)格指數(shù),9. 《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù),The Financial Times index of London 英國(guó)倫敦《金融時(shí)報(bào)》編制發(fā)布。采樣股票分三類(lèi)：第一組為在倫敦交易所上市的美國(guó)工業(yè)有代表性的30家大公司的30種股票；第二組和第三組分別由100種股票和500種股票組成。該指數(shù)以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。,3-2 股票價(jià)格指數(shù),10. 日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù),The Nikkei Average of To