股權(quán)激勵實施下的企業(yè)過度投資問題研究——基于上市公司內(nèi)部監(jiān)控視角.pdf

1、上市公司的投資作為公司發(fā)展的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎，不但影響到公司的融資決策與分紅，而且會影響到整個宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。近年來，投資是帶動我國經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎，無疑加速了我國經(jīng)濟的快速增長，但與此同時，因企業(yè)無節(jié)制的投資而導致的某些領(lǐng)域產(chǎn)能過剩、資源浪費的現(xiàn)象十分嚴重。尤其是2008年11月5日召開的國務院常務會議確定的4萬億元的投資計劃，此措施的實施更加引起了社會對投資效率的關(guān)注，如何防止盲目投資和低水平重復建設問題成

2、為社會熱議的焦點。作為市場主體的企業(yè)，如何有效防止過度投資，最大化企業(yè)價值，從而推動整體經(jīng)濟的發(fā)展，成為亟待解決的問題。
　　 本文在充分借鑒國內(nèi)外上市公司過度投資問題的研究成果基礎上，針對經(jīng)理層的過度投資行為，以委托代理理論、信息不對稱理論及公司治理理論為基礎，以經(jīng)理層過度投資及股權(quán)激勵為切入點，將股東內(nèi)部監(jiān)控作為內(nèi)生變量，通過構(gòu)建包含經(jīng)理層過度投資程度與股東內(nèi)部監(jiān)控程度的股權(quán)激勵模型，從理論上系統(tǒng)的推導了股權(quán)激勵水平、過度投

3、資程度與內(nèi)部監(jiān)控程度間的互動循環(huán)機制，并從動態(tài)的角度分析了經(jīng)理層與股東間決策的演化博弈行為；最后選取我國具有代表性行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)進行實證研究，與理論研究相互印證。
　　 經(jīng)過一系列理論及實證研究發(fā)現(xiàn)：①我國上市公司存在著過度投資行為；②提高股權(quán)激勵水平不但可以激勵經(jīng)理層更加努力地工作，而且可以降低企業(yè)過度投資程度；③經(jīng)理層過度投資程度與股東內(nèi)部監(jiān)控程度負相關(guān)，加強內(nèi)部監(jiān)控能有效降企業(yè)低過度投資；④由于監(jiān)控成本的存在，使得內(nèi)部