關(guān)聯(lián)交易與控股股東行為研究——基于資產(chǎn)專用性的案例分析.pdf

1、我國上市公司往往具有很強(qiáng)的集團(tuán)公司背景，上市公司與其控股股東之間存在大量的關(guān)聯(lián)交易。現(xiàn)有的文獻(xiàn)表明，關(guān)聯(lián)交易往往成為控股股東“掏空”上市公司的主要手段之一。控股股東往往通過關(guān)聯(lián)交易從上市公司獲取現(xiàn)金，進(jìn)行利益輸送，這極大的損害了中小股東的利益。如何有效約束控股股東行為、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易已成為當(dāng)前研究的熱點(diǎn)?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)大多數(shù)從資本市場制度、法律制度以及公司治理方面研究了控股股東的控制權(quán)私利問題。當(dāng)前研究普遍認(rèn)為，控股股東之所以能夠借助

2、于關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送，主要原因是由于我國資本市場上法律制度不健全，尤其是公司治理水平低下。因此，中國證監(jiān)會為了規(guī)范上市公司運(yùn)作，近年來對大股東利益侵占行為的約束逐日加強(qiáng)，出臺了一系列法律法規(guī)、監(jiān)管政策。
　　隨著我國資本市場上管制規(guī)則的逐年增多，基本上形成了較為嚴(yán)密的政策監(jiān)管環(huán)境，但從監(jiān)管的政策內(nèi)容及涉及面來看，我們發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會為了規(guī)范國有控股股東與上市公司之間關(guān)聯(lián)交易，主要是以數(shù)量金額來限制，通過數(shù)量管制的方式來完善公司治理。

3、本文所要關(guān)注的問題是，控股股東的關(guān)聯(lián)交易是不是就一定就意味著利益掏空行為;以數(shù)量管制的方式來完全的減少或抑制上市公司與控股股東的關(guān)聯(lián)交易是不是一定能夠有效的緩解和約束控股股東的利益侵占行為。
　　雖然關(guān)聯(lián)交易區(qū)別于一般的市場交易行為，然而就其本身性質(zhì)而言卻是中性合法的。以往研究缺乏對關(guān)聯(lián)交易正面效應(yīng)的關(guān)注，或者即使有的學(xué)者得出了關(guān)聯(lián)交易的正面效應(yīng)，但是結(jié)果卻不相一致。鑒于此本文將深入探討關(guān)聯(lián)交易和控股股東行為。本文將關(guān)聯(lián)交易置于資

4、產(chǎn)專用性的理論框架中，采用探索性的案例研究方法分析了關(guān)聯(lián)交易與控股股東行為之間的關(guān)系。本文認(rèn)為，在有的關(guān)聯(lián)交易中，控股股東可以為上市公司提供控股股東專有或者控制的購銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、專用性設(shè)備與設(shè)施、信任與聲譽(yù)、品牌使用、特殊技能和專業(yè)知識、社會關(guān)系等，從而使得這些關(guān)聯(lián)交易具有資產(chǎn)專用性。根據(jù)資產(chǎn)專用性理論，如果控股股東與上市公司進(jìn)行了具有資產(chǎn)專用性的關(guān)聯(lián)交易，捆綁效應(yīng)則抑制了阻斷關(guān)系中斷的控股股東的機(jī)會主義行為，即抑制了控股股東的利益侵占行

5、為，這時與上市公司形成了一種協(xié)作局面。由此我們得出，控股股東進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易并不一定就意味著是利益掏空行為，反而具有資產(chǎn)專用性的關(guān)聯(lián)交易可以抑制控股股東的掏空行為。如果控股股東具有資產(chǎn)專用性的關(guān)聯(lián)交易不多，則不會對控股股東形成有效的約束力，進(jìn)而控股股東便借助關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益掏空。因此，針對證監(jiān)會的有關(guān)監(jiān)管政策，完全的通過數(shù)量管制來限制關(guān)聯(lián)交易有一定的局限性，數(shù)量管制并不是真正的目的，真正的目的是抑制控股股東的利益侵占行為，而不是關(guān)聯(lián)交易的數(shù)