油輪運價與國際原油期現(xiàn)貨價格關(guān)系的研究.pdf

1、石油主要包括原油和成品油,原油作為全球最主要的貿(mào)易商品,受到全球和部分地區(qū)經(jīng)濟增長需求的影響。石油出口國石油供應(yīng)的中斷和短缺導致了石油價格的波動,而原油和成品油的價格變化反映了石油供給和需求的變化。不僅如此,石油最終的價格還取決于生產(chǎn)成本、精煉、營銷以及原油和成品油從生產(chǎn)國到消費國的運輸成本、政治、氣候等一些不確定性的因素的影響。
　　 對于海運市場來說,了解油輪運費率與原油價格之間的關(guān)系有助于企業(yè)的決策和在實踐中的操作和管理。

2、在以往的研究中,很多文獻只是對同一市場原油現(xiàn)貨及期貨價格之間的關(guān)系及內(nèi)部相關(guān)性作了廣泛的研究。而原油海運價格無論對于航運企業(yè)還是原油進口貿(mào)易商,都是非常重要的。因此基于實際應(yīng)用價值的考慮,本文的研究目的在于發(fā)現(xiàn)原油期貨價格與原油現(xiàn)貨價格,以及海運費用之間的因果關(guān)系,同時通過建立了一個用于識別不同市場間由于價格失衡而存在套利機會的基本模型,找出原油期貨市場的套利策略。
　　 論文首先分析了國際原油期貨和現(xiàn)貨市場,通過比較當前世界上

3、主要地區(qū)的原油期貨定價機制,確定具有代表性的WTI期貨作為期貨市場的研究對象。然后,分析了油輪運輸市場的主要特點,通過對比波羅的海航運交易所各航線的特點,并結(jié)合原油期貨和現(xiàn)貨市場特征,最終確定Bonny原油和TD4作為另外兩個研究變量。利用Clarkson和EIA提供的數(shù)據(jù),對選取的變量做計量統(tǒng)計分析,通過單根檢驗,發(fā)現(xiàn)這三個變量均為一階單整序列,接著建立向量自回歸模型(VAR),通過Johansen協(xié)整檢驗,發(fā)現(xiàn)原油期貨、現(xiàn)貨價格以及

4、運價指數(shù)之間存在協(xié)整關(guān)系。由于多種進口原油可以在原油期貨合約上進行交割,也意味著運輸成本是聯(lián)系原油現(xiàn)貨價格與期貨價格的主要因素,所以,進一步對所選的樣本數(shù)據(jù)建立誤差修正模型(VECM)分析現(xiàn)貨原油價格、原油期貨價格及原油運費率之間短期或長期的均衡性,同時也證實了近年來油輪運輸市場與石油市場之間的相應(yīng)關(guān)系,即:油價增長的同時運費率顯著增長,而且發(fā)現(xiàn)運費率水平不受期貨和現(xiàn)貨基差的影響。同時,結(jié)合期貨持有成本理論分析了在北美市場進行原油期貨交