我國(guó)鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究

1、我國(guó)鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究我國(guó)鋼材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系研究摘要：本文借助于Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正和方差分解模型，分析和檢驗(yàn)了我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系，研究結(jié)果顯示：我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系；短期內(nèi)期貨價(jià)格的反向修正機(jī)制能很好地發(fā)揮作用，而現(xiàn)貨價(jià)格的調(diào)整則主要是通過(guò)期貨價(jià)格的調(diào)整來(lái)完成；期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有單向引導(dǎo)作用；期貨市場(chǎng)價(jià)格的短期波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的影響較大，反之則不然。我

2、國(guó)鋼材期貨市場(chǎng)已能很好地發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，具有較高的市場(chǎng)效率。下載關(guān)鍵詞：鋼材期貨Johansen協(xié)整檢驗(yàn)誤差修正模型方差分解我國(guó)是鋼鐵生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，鋼材期貨也已成為我國(guó)主要期貨交易品種之一，但目前對(duì)成立近一年的我國(guó)鋼材期貨市場(chǎng)的研究很少，其是否很好地發(fā)揮了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能值得關(guān)注。一、文獻(xiàn)綜述期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率，尤其是與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性問(wèn)題，一直受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)注。Engle和Granger(1987)及Johansen和Juse

3、lius(1990)提出的協(xié)整模型為研究非平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)變量的均衡關(guān)系提供了全新的方法，這在期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究中得到了廣泛應(yīng)用。Tse(1999)研究了指數(shù)市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)波動(dòng)之間的波動(dòng)溢出效應(yīng)，研究結(jié)果表明一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格信息會(huì)溢出到另一市場(chǎng)。Tse和So(2004)利用信息共享模型和多變量MGARCH模型等研究了香港恒生指數(shù)市場(chǎng)、恒生指數(shù)期貨市場(chǎng)和盈富基金市場(chǎng)之間的相互關(guān)系，研究認(rèn)為三個(gè)市場(chǎng)之間存在一致性協(xié)整關(guān)系。且市場(chǎng)之間

4、的信息溢出程度是彼此不同的。張金清和劉慶富(2006)的研究結(jié)果表明我國(guó)銅、鋁期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，銅現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之間存在雙向引導(dǎo)關(guān)系，而鋁只具有從期貨市場(chǎng)到現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系，劉麗平和苗耕(2009)分析了印度鋼材期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率，認(rèn)為其鋼材期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不足，市場(chǎng)效率有待提高。由于我國(guó)鋼材期貨推出時(shí)間較短，對(duì)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)研究幾乎沒(méi)有，但如今鋼材期貨品種上市已近一年，研究條件日漸成

5、熟。本文將借助Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型和方差分解模型對(duì)我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行分析，以揭示我國(guó)鋼材期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。二、數(shù)據(jù)說(shuō)明及研究方法1，數(shù)據(jù)說(shuō)明由于螺紋鋼期貨的成交量遠(yuǎn)大于線材期貨，在鋼材期貨中占主導(dǎo)地位，因此鋼材期貨價(jià)格選取上海期貨交易所螺紋鋼期貨最近一期合約收盤(pán)價(jià)的連續(xù)價(jià)格作為代表，來(lái)源為Wind資訊；現(xiàn)貨價(jià)格取自鋼之家網(wǎng)站編制的螺紋鋼價(jià)格指數(shù)。數(shù)據(jù)時(shí)間跨度是2009年3月31日至2010年2月

6、25日，共222對(duì)樣本數(shù)據(jù)。螺紋鋼期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格分別以sf和88表示，為降低時(shí)間序列的異方差性，對(duì)它們進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，分別記為lgsf和lgss。本文用到的一些模型檢驗(yàn)對(duì)時(shí)間序列方程是否包含截距和趨勢(shì)都有要求，同樣的數(shù)據(jù)在選取不同類型做檢驗(yàn)時(shí)，結(jié)果可能會(huì)有很大差異。對(duì)螺紋鋼價(jià)格而言，從長(zhǎng)期來(lái)看，一般隨通脹會(huì)呈上升趨勢(shì)，其時(shí)間序列方程應(yīng)4，方差分解方差分解(VarianceDecomposition)是通過(guò)分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變

7、化的貢獻(xiàn)率，進(jìn)一步評(píng)價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。如果一個(gè)市場(chǎng)所占的信息份額相對(duì)較大，則說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)吸收了更多的市場(chǎng)信息，即在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中發(fā)揮了更加重要的作用。(如表3所示)方差分解結(jié)果表明，螺紋鋼期貨價(jià)格的短期波動(dòng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響較大，而現(xiàn)貨價(jià)格的短期波動(dòng)對(duì)期貨價(jià)格影響很小，因此期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能明顯高于現(xiàn)貨市場(chǎng)。四、結(jié)論本文借助于多種統(tǒng)計(jì)模型，分析和檢驗(yàn)了我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系。研究結(jié)果顯示：我國(guó)鋼材期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之