負債對上市公司非效率投資治理效應(yīng)研究.pdf

1、西方有關(guān)于負債治理效應(yīng)的研究已經(jīng)較為完善,但在我國卻還有很大空間,尤其是負債對企業(yè)投資行為治理效應(yīng)的實證研究,近幾年才逐漸興起。本文希望在界定市場化和政府干預(yù)程度的前提下,研究負債對企業(yè)非效率投資的治理效應(yīng)。這不僅能豐富債務(wù)治理的理論,也能為公司利益相關(guān)者提供相應(yīng)指導(dǎo)。
　　首先,本文回顧了國內(nèi)外相關(guān)文獻和研究,了解了目前國內(nèi)外此方面研究的角度以及我國研究中存在的問題。通過對相關(guān)文獻的分析,確定了本文的研究目的和行文思路,為整篇文

2、章奠定了基礎(chǔ)。
　　其次,從理論上探討了負債具有治理效應(yīng)及其影響因素,非效率投資的表現(xiàn)形式、形成動機和度量方法,之后從負債總體比例、債務(wù)來源、銀行借款期限以及企業(yè)內(nèi)部治理環(huán)境四個角度說明負債對上市公司非效率投資的作用機理。此部分為下文假設(shè)的提出和結(jié)論解釋提供了理論支撐。
　　第三,本文根據(jù)負債的四個角度提出了假設(shè),選取排在樊綱編制的中國上市公司市場化進程指數(shù)前5位的地區(qū),208家制造業(yè)企業(yè),對其2008到2009年8個季度1

3、229個樣本進行實證研究。結(jié)論發(fā)現(xiàn):在我國地方經(jīng)濟最發(fā)達的5個城市,國有企業(yè)對銀行的軟約束效力減弱,也就是說市場化水平的提高弱化了國有股對負債治理效應(yīng)的影響;成長性低而自由現(xiàn)金流較好的企業(yè)容易發(fā)生投資過度,此時負債能夠有效約束此非效率投資,尤其是短期銀行借款和商業(yè)信用,他們的治理效果更好;對于現(xiàn)金流缺乏的企業(yè)更可能發(fā)生投資不足,不恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式會使企業(yè)的投資不足現(xiàn)象更加嚴重,因此要選擇合理的負債期限結(jié)構(gòu)和來源結(jié)構(gòu),在合理的負債總體比例內(nèi)