中國(guó)股市高頻數(shù)據(jù)的波動(dòng)性研究—來(lái)自HS300指數(shù)的實(shí)證.pdf

1、近年來(lái)，金融市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)中短時(shí)間內(nèi)的交易越來(lái)越頻繁，交易量也越來(lái)越大，以往利用低頻數(shù)據(jù)所做的研究難以滿足金融市場(chǎng)發(fā)展的需求。因此人們開始逐步轉(zhuǎn)向?qū)r(shí)間刻度要求越來(lái)越精細(xì)的高頻數(shù)據(jù)領(lǐng)域。通常情況下，我們把高頻數(shù)據(jù)分為兩類，一是，采集頻率較高的等時(shí)間間隔的日內(nèi)數(shù)據(jù)，稱為傳統(tǒng)的高頻數(shù)據(jù)；二是，逐筆交易和逐秒記錄的數(shù)據(jù)，稱為超高頻數(shù)據(jù)。由于高頻數(shù)據(jù)的采集頻率較高，包含了大量的市場(chǎng)信息，因而是研究市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要因素。因此，研究金融市場(chǎng)高

2、頻數(shù)據(jù)有助于了解金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)特征，同時(shí)還可以指導(dǎo)市場(chǎng)投資者進(jìn)行投資，成為市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)構(gòu)提供有利工具。本文以高頻數(shù)據(jù)產(chǎn)生的背景為切入點(diǎn)，采用HS300指數(shù)為樣本，主要從三個(gè)部分研究了中國(guó)股市高頻數(shù)據(jù)的波動(dòng)性。
　　第一部分，首先闡述了高頻時(shí)間序列的數(shù)據(jù)特征，然后采集1分鐘、5分鐘、10分鐘、15分鐘、30分鐘、60分鐘間隔的日內(nèi)數(shù)據(jù)，對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的高頻數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)特征進(jìn)行分析，研究收益率的日內(nèi)模式。結(jié)果表明，微觀市場(chǎng)收益率分布呈非

3、正態(tài)性，并且采集的頻率越高，非正態(tài)性越顯著；同時(shí)還驗(yàn)證了高頻時(shí)間序列的收益率有著明顯的日內(nèi)模式。
　　第二部分和第三部分主要研究股市高頻數(shù)據(jù)的波動(dòng)性問(wèn)題，對(duì)于波動(dòng)性的分析主要是從空間上收益率的波動(dòng)和時(shí)間上持續(xù)期的波動(dòng)兩個(gè)角度綜合考慮的。在第二部分中，主要是在空間方向上用ARCH類研究時(shí)間間隔相等的高頻數(shù)據(jù)波動(dòng)幅度特征，通過(guò)模型的擬合對(duì)比，最終得出EGARCH（1,1）模型可以較好的擬合我國(guó)證券市場(chǎng)股指收益率的波動(dòng)性特征，并且在當(dāng)前

4、形勢(shì)下，利好消息對(duì)收益率波動(dòng)的影響要大于利空消息。
　　在第三部分中，我們引入ACD模型，在時(shí)間方向上研究時(shí)間間隔不相等的超高頻數(shù)據(jù)的持續(xù)期。ACD模型將交易持續(xù)期看作是一個(gè)標(biāo)記點(diǎn)過(guò)程，可有效解決超高頻數(shù)據(jù)的建模問(wèn)題。最終，通過(guò)模型的擬合對(duì)比，得出EACD（1,1）可以很好地研究交易持續(xù)期的自回歸情況，并且在證券市場(chǎng)上，交易持續(xù)期存在著較強(qiáng)的聚類現(xiàn)象，現(xiàn)在的交易持續(xù)期對(duì)未來(lái)的持續(xù)期的影響可能會(huì)以指數(shù)形式遞減。
　　本文從高頻