制度轉(zhuǎn)換利率期限結(jié)構(gòu)模型的構(gòu)建與分析.pdf

1、短期無風(fēng)險(xiǎn)利率是金融市場上最基本也是最重要的價(jià)格決定因素，它驅(qū)使著整個(gè)期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)。因此，正確地選擇短期利率模型在債券定價(jià)以及利率衍生產(chǎn)品的定價(jià)中顯得至關(guān)重要。不僅如此，短期無風(fēng)險(xiǎn)利率也是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)變量，因?yàn)樗ㄟ^影響借貸成本，對貨幣政策與通貨膨脹的預(yù)期成為經(jīng)濟(jì)周期分析中的重要因素。所以，它成為金融經(jīng)濟(jì)中應(yīng)用最多的建模對象之一。然而，許多很流行的短期利率模型的建模效果卻不盡人意。故此，本文在以往的短期利率模型中引入了制度轉(zhuǎn)換這個(gè)因

2、素，這樣短期利率的變動(dòng)是服從離散的制度轉(zhuǎn)換的，而制度轉(zhuǎn)換又遵循一個(gè)一階馬爾可夫過程，因而模型的參數(shù)將因制度的不同而不同。 本文首先介紹了兩種應(yīng)用最廣泛的利率模型，即擴(kuò)散模型和GARCH 模型；然后，在分析制度轉(zhuǎn)換的計(jì)量學(xué)和實(shí)際涵義的基礎(chǔ)上對中國的利率變動(dòng)特點(diǎn)進(jìn)行分析，初步斷定中國金融市場上制度轉(zhuǎn)換的存在，進(jìn)而在所介紹的利率期限結(jié)構(gòu)模型的框架下，引入了制度轉(zhuǎn)換因素，并對各種制度轉(zhuǎn)換模型的特點(diǎn)進(jìn)行了分析。針對制度轉(zhuǎn)換模型難以被估計(jì)的