第八章-證券投資基本分析證券投資學(xué)

1、第八章 證券投資基本分析,主要內(nèi)容 影響股票價(jià)格變化的各種基礎(chǔ)性因素及其與股票價(jià)格變化之間的邏輯關(guān)系。包括： 基本分析概述 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 中觀經(jīng)濟(jì)因素分析 微觀經(jīng)濟(jì)因素分析,第一節(jié) 基本分析概述,一、證券投資分析的概念及意義（一）證券投資分析的概念 證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券

2、價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。 證券投資分析是證券投資過程中不可缺少的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。,1、有利于提高投資決策的科學(xué)性 投資決策貫穿于整個(gè)投資過程，其正確與否關(guān)系到投資的成敗。,2、有利于正確評(píng)估證券的價(jià)值 通過對(duì)可能影響證券投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析來判斷這些因素及其變化可能對(duì)價(jià)值帶來的影響，有利于投資者正確評(píng)估證券的投資價(jià)值。,3、科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵 證券投資分析采用專業(yè)分

3、析方法和手段，通過對(duì)影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示其作用機(jī)制以及規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決策。,（二）證券投資分析的意義,二、基本分析的概念,所謂證券投資的基本分析（Fundamental Analysis），又稱為基礎(chǔ)分析，基本面分析。指不考慮市場(chǎng)短期技術(shù)性變動(dòng)因素，運(yùn)用多種多樣的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)從宏觀、中觀、微觀等不同層面剖析決定證券內(nèi)在價(jià)值的各種因素，從而為投資者做出正確的投資決策提供科學(xué)依據(jù)的分析行為。,三、基本分

4、析的理論基礎(chǔ),基本因素分析的理論基礎(chǔ)是任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”或“內(nèi)在”價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者預(yù)期的現(xiàn)金流流的現(xiàn)值。 每一種投資工具，均有“內(nèi)在價(jià)值”的穩(wěn)固基礎(chǔ)，它可以通過仔細(xì)分析現(xiàn)在的情況及未來的前景而得出。投資活動(dòng)就是將某只股票的市場(chǎng)價(jià)格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行比較，并做出相應(yīng)的投資決策。 基本分析的目的在于分析證券的內(nèi)在投資價(jià)值,四、基本分析的主要內(nèi)容,（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析 宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要探索各宏

5、觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。 證券投資與宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是宏觀經(jīng)濟(jì)主體持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)的基本條件，也是證券市場(chǎng)發(fā)育完善的基礎(chǔ)。,（二）中觀經(jīng)濟(jì)因素分析 中觀經(jīng)濟(jì)因素分析主要是分析各行業(yè)的不同表現(xiàn)對(duì)于證券價(jià)格的影響。（三）微觀經(jīng)濟(jì)因素分析 微觀經(jīng)濟(jì)因素分析即公司因素分析，是基本因素分析的重點(diǎn)。,第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析,一、證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析意義1、有助于把握證券市

6、場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)；2、有助于判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值；3、有助于掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度和方向。,二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要內(nèi)容 主要包括：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況（宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況）；宏觀經(jīng)濟(jì)政策；其他因素。,1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性影響 國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行常表現(xiàn)為收縮與擴(kuò)張的周期性交替。每個(gè)周期可分為四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況的周期性之間呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性。,（一）

7、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況對(duì)證券市場(chǎng)的影響,2、各種具體因素影響 包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、失業(yè)率、通貨膨脹率、貨幣供應(yīng)量、利率、匯率、財(cái)政收入、國(guó)際收支、固定資產(chǎn)投資規(guī)模等影響因素。,（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響,1、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響 主要通過利率變動(dòng)與貨幣供給量變動(dòng)來實(shí)現(xiàn)。,原因主要在于： A、理論股價(jià)等于股息除以利息率。股價(jià)與利息率呈反比例變化。 B、從企業(yè)的角度：借款成

8、本+融資難易 C、從投資者的角度：各種投資渠道的選擇。,（1）利率變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 利率對(duì)證券價(jià)格的影響極其復(fù)雜，一般而言，利率水平下降，證券價(jià)格就會(huì)上升；反之利率水平上升，證券價(jià)格就會(huì)下降。,（2）貨幣供給量變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 央行可以通過存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響市場(chǎng)資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。 首先，貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)有直接的影響。貨幣供給量增加時(shí)

9、，購(gòu)買證券的資金增多，股價(jià)上漲；貨幣供給量減少，使股價(jià)下跌。 其次，貨幣供給量變動(dòng)還會(huì)間接影響證券市場(chǎng)。貨幣供給量過多，導(dǎo)致通貨膨脹。,2、財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響,擴(kuò)張性財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，可增加總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲；反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少財(cái)政支出，可減少社會(huì)總需求。從而使公司業(yè)績(jī)下滑，居民收入減少，這樣，證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌。,（1）財(cái)政支出對(duì)證券市場(chǎng)的影響

10、 　　 擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字，可以擴(kuò)大社會(huì)總需求，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。同時(shí)居民收入提高，推動(dòng)證券市場(chǎng)和債市趨于活躍，價(jià)格上揚(yáng)。但過度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字，增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂觀，反而造成股價(jià)下跌。,（2）稅收對(duì)證券市場(chǎng)的影響 稅負(fù)重，企業(yè)盈利減少；投資者收入減少。相反，低稅率或適當(dāng)?shù)臏p免稅則可以擴(kuò)大企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)水平，從而刺激

11、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股價(jià)上升。,（3）國(guó)債對(duì)證券市場(chǎng)的影響 國(guó)債是國(guó)家籌集財(cái)政資金的形式，也是實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要工具。 國(guó)債對(duì)股票市場(chǎng)具有重要影響。 首先，國(guó)債本身是構(gòu)成證券市場(chǎng)上金融資產(chǎn)總量的一個(gè)重要部分。由于國(guó)債的信用程度高、風(fēng)險(xiǎn)水平低，如果國(guó)債發(fā)行量較大，會(huì)使證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般水平降低。 其次，國(guó)債利率的升降變動(dòng)，嚴(yán)重影響著其他證券的發(fā)行和價(jià)格。,（三）其他因素（非經(jīng)濟(jì)因素）對(duì)證券市場(chǎng)的影響

12、 包括政治因素、戰(zhàn)爭(zhēng)因素和自然災(zāi)害因素等 1、政治因素。國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)和政局的穩(wěn)定與突變，會(huì)直接反映到證券市場(chǎng)，引起股價(jià)的波動(dòng)、走勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。 2、戰(zhàn)爭(zhēng)因素。一旦發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)，無(wú)論規(guī)模大小，都具有對(duì)財(cái)富的破壞性和毀滅性，都會(huì)使投資者產(chǎn)生心理陰影和心理恐懼，動(dòng)搖投資者的信心，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格的下跌。 3、自然災(zāi)害因素分析。,第三節(jié) 中觀經(jīng)濟(jì)分析,中觀經(jīng)濟(jì)因素分析是介于宏觀因素分析與微觀經(jīng)濟(jì)分析二

13、者之間的一個(gè)分析層次，主要是行業(yè)分析。 宏觀經(jīng)濟(jì)分析為證券投資提供了背景條件，但不能為投資者指出投資的具體領(lǐng)域和具體對(duì)象。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，各行業(yè)發(fā)展水平和運(yùn)行周期不同，它們與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長(zhǎng)速度并非保持一致。投資者對(duì)具體行業(yè)發(fā)展水平及速度的把握非常必要。,一、行業(yè)分類,（一）現(xiàn)階段聯(lián)合國(guó)和我國(guó)的行業(yè)分類 聯(lián)合國(guó)為了統(tǒng)一世界各國(guó)行業(yè)分類，曾頒布過《全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類索引》，它把全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)首先

14、分解為十大項(xiàng)，在每大項(xiàng)下面分若干中項(xiàng)，每個(gè)中項(xiàng)下面又分為若干小項(xiàng)，最后又將小項(xiàng)分解為若干細(xì)項(xiàng)。大、中、小、細(xì)共分四級(jí)，而且各大、中、小、細(xì)項(xiàng)都規(guī)定有統(tǒng)計(jì)編碼。其十個(gè)大項(xiàng)是：①農(nóng)業(yè)、 狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)；②礦石和采石業(yè)；③　制造業(yè)；④電力、煤氣、供水業(yè)；⑤建筑業(yè)；⑥批發(fā)與零售業(yè)，餐館與旅店業(yè)；⑦運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)和郵電業(yè)；⑧金融業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)及商業(yè)性服務(wù)業(yè)；⑨社會(huì)團(tuán)體、社會(huì)及個(gè)人的服務(wù)；⑩不能分類的其他活動(dòng)。,《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（

15、GB/T4754－94）》中對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行了詳細(xì)的劃分，將社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)劃分為門類、大類、中類和小類四級(jí)。大的門類分為從A到P共16類： A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采掘業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.地質(zhì)勘查業(yè)、水利管理業(yè)；G.交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)；H.批發(fā)和零售貿(mào)易、餐飲業(yè)；I.金融保險(xiǎn)業(yè)；J.房地產(chǎn)業(yè)；K.社會(huì)服務(wù)業(yè)；L.衛(wèi)生、體育和社會(huì)福利業(yè)；M.教育、文化藝術(shù)及廣播業(yè)

16、；N.科學(xué)研究和綜合技術(shù)服務(wù)業(yè)；O.國(guó)家機(jī)關(guān)、黨政機(jī)關(guān)；R.其他行業(yè),（二）我國(guó)上市公司行業(yè)分類 中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》（簡(jiǎn)稱《指引》）。 《指引》將上市公司共分為13個(gè)門類：農(nóng)、林、牧、漁、采掘業(yè)，制造業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)，建筑業(yè)，交通運(yùn)輸業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，信息技術(shù)業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，金融、保險(xiǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，社會(huì)服務(wù)業(yè)，傳播與文化產(chǎn)業(yè)，綜合類，以及90個(gè)大類和288個(gè)中

17、類。,（三）根據(jù)行業(yè)變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的關(guān)系分類 1、增長(zhǎng)型行業(yè): 其運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平周期及其振幅無(wú)關(guān)，其收入增加速率并不與經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)同步，而主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)。 2、周期型行業(yè): 其運(yùn)行狀態(tài)直接與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)隨之?dāng)U張，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，也相應(yīng)萎縮。如消費(fèi)類行業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他依賴于需求的收入彈性的行業(yè)。 3、防御型

18、行業(yè): 其產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，不受經(jīng)濟(jì)衰退的影響。如食品業(yè)和公用事業(yè)屬此類行業(yè)，這類行業(yè)的收入相對(duì)穩(wěn)定。 4、增長(zhǎng)/周期型行業(yè): 既有增長(zhǎng)的運(yùn)動(dòng)形態(tài)，又有周期的運(yùn)動(dòng)形態(tài)。這類行業(yè)有時(shí)穩(wěn)定增長(zhǎng)，有時(shí)又隨著經(jīng)濟(jì)的起伏而變動(dòng)，這是因?yàn)橹卮蠹夹g(shù)改進(jìn)會(huì)不時(shí)地刺激新的增長(zhǎng)時(shí)期到來。,（四）按照行業(yè)的要素集約度分類 1、資本密集型行業(yè): 指需要大量資本投入的行業(yè)。由于資本一般是不可替代的短缺資源，故資本密集型行業(yè)易產(chǎn)生壟斷。 2

19、、技術(shù)密集型行業(yè): 技術(shù)含量較高，技術(shù)的不斷更新容易導(dǎo)致激烈競(jìng)爭(zhēng)。 3、勞動(dòng)密集型行業(yè): 依賴于勞動(dòng)力。勞動(dòng)是一種可替代性較強(qiáng)的生產(chǎn)要素，此行業(yè)特別容易受到技術(shù)創(chuàng)新的沖擊。,二、行業(yè)生命周期及其對(duì)證券市場(chǎng)的影響(P207),所謂行業(yè)的生命周期是指行業(yè)從誕生到衰退的整個(gè)發(fā)展演變過程，與產(chǎn)品的生命周期相類似，行業(yè)的生命周期也分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。（一）初創(chuàng)期 新興行業(yè)剛剛誕生或起步階段。

20、企業(yè)數(shù)量較少，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司投資于這些新興行業(yè)。由于創(chuàng)業(yè)投資和新興產(chǎn)品的研制、開發(fā)和宣傳費(fèi)用較高，而產(chǎn)品市場(chǎng)需求尚狹小，銷售收入較低。因而，很多創(chuàng)業(yè)公司在初創(chuàng)階段少有盈利，甚至虧損。較高的產(chǎn)品成品與較小的市場(chǎng)需求，使得這些公司面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，初創(chuàng)期的公司股票價(jià)格較低。,（二）成長(zhǎng)期 隨著產(chǎn)品不斷完善和廣泛宣傳及推廣使用，產(chǎn)品市場(chǎng)需求開始增加，銷售額迅速上升，企業(yè)利潤(rùn)開始增加。相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)被吸引加入新行業(yè)。

21、產(chǎn)品逐步從單一、低質(zhì)、高價(jià)向多樣、優(yōu)質(zhì)和低價(jià)方向發(fā)展，開始出現(xiàn)生產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品之間相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。這一時(shí)期，由于行業(yè)的發(fā)展有一定的可測(cè)性，不確定因素影響較小，行業(yè)波動(dòng)減弱，風(fēng)險(xiǎn)開始降低，收益明顯增加，因而該行業(yè)上市公司的股價(jià)前景看好，投資者蒙受經(jīng)營(yíng)失敗而導(dǎo)致投資損失的可能性大為降低，分享行業(yè)增長(zhǎng)帶來收益的可能性大大提高。,（三）成熟期 是一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)期。在該時(shí)期，產(chǎn)品需求繼續(xù)增加，銷售量不斷放大，但銷售增長(zhǎng)率開始下降，市

22、場(chǎng)價(jià)格趨于穩(wěn)定，競(jìng)爭(zhēng)也比較激烈。同時(shí)，在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來的少數(shù)大企業(yè)一定程度上壟斷了行業(yè)市場(chǎng)，每個(gè)企業(yè)都占有相當(dāng)比例的市場(chǎng)份額。由于彼此勢(shì)均力敵，市場(chǎng)份額比例發(fā)生變化程度較小。企業(yè)與產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸由價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段。如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等。產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)由于一定程度壟斷而達(dá)到了較高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻較為穩(wěn)定。同時(shí)，在這一時(shí)期，行業(yè)增長(zhǎng)速度降低到一個(gè)適度的水平，在某些情況下，整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)可能會(huì)完全停止，因此該行業(yè)

23、股票價(jià)格一般較高，但由于利潤(rùn)開始從頂峰下降，股票投資孕育了一定的風(fēng)險(xiǎn)。,（四）衰退期 行業(yè)生命周期的最后階段。隨著科學(xué)技術(shù)進(jìn)步，消費(fèi)水平提高和社會(huì)習(xí)慣的變化，任何行業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)展后，總會(huì)進(jìn)入衰退期，由于大量新產(chǎn)品或替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)市場(chǎng)需求開始減少，產(chǎn)品銷售額也隨著下降，行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)開始向其他有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，因而該行業(yè)出現(xiàn)了企業(yè)數(shù)目減少、利潤(rùn)下降的蕭條景象。在這一階段，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷增大，該行業(yè)

24、的股票價(jià)格一般都較低?！　　　　∫陨纤鲋皇菍?duì)行業(yè)生命周期的一個(gè)一般性解釋；而在實(shí)際的行業(yè)發(fā)展過程中，由于受到行業(yè)性質(zhì)、政府干預(yù)和國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響，行業(yè)的發(fā)展軌跡較為復(fù)雜，并不一定與上述四個(gè)階段完全吻合。,三、影響行業(yè)興衰的主要因素,（一）自然環(huán)境條件（二）政治因素（三）政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策（四）社會(huì)條件（如消費(fèi)觀念、傾向、習(xí)慣等）（五）技術(shù)因素（六）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況,第四節(jié)　微觀經(jīng)濟(jì)因素分析,一、公司基本素質(zhì)分析

25、（一）公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析 1、管理人員及各層人員素質(zhì)及能力分析 2、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率分析 3、公司經(jīng)營(yíng)理念分析（二）公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力分析 1、技術(shù)與產(chǎn)品質(zhì)量條件 2、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力、市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率 3、資本與規(guī)模效益,（三）公司成長(zhǎng)性分析1、公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析2、公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析（四）公司的行業(yè)地位分析 領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)、價(jià)格影響力、壟斷性等,二、公司

26、財(cái)務(wù)分析（一）公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表 1、資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定時(shí)點(diǎn)（年末或季末）財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表（靜態(tài)），它表明企業(yè)在某一特定日期所擁有或控制的經(jīng)濟(jì)資源（資產(chǎn)）、所承擔(dān)的義務(wù)（負(fù)債）和所有者對(duì)凈資產(chǎn)的要求權(quán)（所有者權(quán)益）。 左方：資產(chǎn) 右方：負(fù)債+所有者權(quán)益,2、利潤(rùn)表 利潤(rùn)表是反映企業(yè)一定期間（會(huì)計(jì)核算期間）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表，表明企業(yè)運(yùn)用所擁有的資產(chǎn)的獲利能力。

27、 利潤(rùn)表把一定期間的營(yíng)業(yè)收入與其同一會(huì)計(jì)期間相關(guān)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以計(jì)算出企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)（或凈虧損）。 3、現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力?，F(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三個(gè)部分。,（二）財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法,主要有單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期比較分析、與同行業(yè)不同公司比較分析三種。 財(cái)務(wù)比率分析是指對(duì)本公司一個(gè)

28、財(cái)務(wù)年度內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資產(chǎn)管理效率、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力等情況。 對(duì)本公司不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行比較分析，可以對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)趨勢(shì)、盈利能力做出分析，從一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期來動(dòng)態(tài)地分析公司的狀況。 與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較分析，可以了解公司各種指標(biāo)的優(yōu)劣，在群體中判斷個(gè)體。通過比較得出公司在行業(yè)中的地位。,（三）財(cái)務(wù)分析具體內(nèi)容（主要財(cái)務(wù)比率）,1、公司獲

29、利能力分析 公司盈利能力就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。是投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理者都十分重視和關(guān)心的問題。企業(yè)盈利能力是投資者財(cái)務(wù)報(bào)表分析的核心。資產(chǎn)收益率 資產(chǎn)收益率＝（稅后利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額）×100% 平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2,（2）凈資產(chǎn)收益率（ROE） 凈資產(chǎn)收益率＝（稅后利潤(rùn)/（平均）凈資產(chǎn)）×100%,資本收益率：此概念存在很大的歧義，有人認(rèn)為與凈資產(chǎn)收益率相同，有人

30、認(rèn)為不同，即資本收益率=（稅后利潤(rùn)/實(shí)收資本）×100%,（3）主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（不是成本）的比率。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）×100%,（1）總資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）總資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額×100%總資產(chǎn)收益率指標(biāo)存在歧義：即分子的稅前利潤(rùn)還是稅后利潤(rùn)的區(qū)別。,（5）普通股每股收益普通股每股收益=（稅后利潤(rùn)-優(yōu)先股股息）/普通

31、股總數(shù),（4）銷售利潤(rùn)率銷售利潤(rùn)率=（銷售利潤(rùn)（非稅后利潤(rùn)）/銷售收入）×100% ＝（銷售收入－銷售成本）／銷售收入,（6）市盈率市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股收益,（1） 流動(dòng)比率 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率可以反映短期償債能力。它表示每單位流動(dòng)負(fù)債有多少單位的流動(dòng)資產(chǎn)作為償還保障。,（2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率又稱酸性試驗(yàn)比率，是衡量公司短期償債能力的另一項(xiàng)重要指標(biāo)。 速動(dòng)比率=速動(dòng)

32、資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 =（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債,2、公司償債能力分析A、短期償債能力分析,（3）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=（年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債）×100%該指標(biāo)越大表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)。也有人認(rèn)為：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率=現(xiàn)金及等價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債,現(xiàn)金比率亦存在歧義：現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金及其等價(jià)物/流動(dòng)資產(chǎn)； 現(xiàn)金比率＝現(xiàn)金及其等

33、價(jià)物/流動(dòng)負(fù)債,B、長(zhǎng)期償債能力分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%,（2）股東權(quán)益比率（所有者權(quán)益比率） 該指標(biāo)反映股東權(quán)益與資產(chǎn)總額的比率 股東權(quán)益比率＝（股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額）×100%,（3）長(zhǎng)期負(fù)債比率 長(zhǎng)期負(fù)債比率=（長(zhǎng)期負(fù)債/資產(chǎn)總額）×100%,（4）利息支付倍數(shù)（利息保障倍數(shù)） 利息支付倍數(shù) ＝ 稅息前利潤(rùn)/利

34、息費(fèi)用,3、公司營(yíng)運(yùn)能力分析 是衡量公司資產(chǎn)運(yùn)作和管理效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)。主要包括：,（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均應(yīng)收賬款余額 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-銷售折扣與折讓 平均應(yīng)收賬款余額=（應(yīng)收賬款余額年初數(shù)+應(yīng)收賬款余額年末數(shù)）÷2,（2）存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/平均存貨余額,（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 　流動(dòng)資產(chǎn)

35、周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額,（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 　　固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均固定資產(chǎn)凈,（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)） 　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額,（四）公司財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問題,1、防止公司利用關(guān)聯(lián)交易粉飾報(bào)表或轉(zhuǎn)移利潤(rùn) 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，如果一方有能力直接或間接控制，或與他方共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊懀瑒t他們之間存在關(guān)聯(lián)方關(guān)

36、系；如果兩方或多方同受一方控制，則他們之間也存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系。關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行的交易即為關(guān)聯(lián)交易。 根據(jù)規(guī)定，關(guān)聯(lián)交易應(yīng)遵循等價(jià)、公平的原則，按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。但由于歷史和體制上的原因，我國(guó)上市公司與其母公司、集團(tuán)公司之間存在千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為上市公司進(jìn)行報(bào)表粉飾或利潤(rùn)轉(zhuǎn)移的常用工具。上市公司常用的關(guān)聯(lián)交易手段主要包括：資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、托管經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)、出售無(wú)形資產(chǎn)、甚至還有無(wú)償贈(zèng)予等。例如，母公司將盈

37、利的資產(chǎn)置換出上市公司難以收回的貨款。,案例 贛南果業(yè)（000829）董事會(huì)2002年11月通過一資產(chǎn)購(gòu)買方案，根據(jù)此方案，贛南果業(yè)以20790萬(wàn)元收購(gòu)中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司持有的深圳天音通信發(fā)展有限公司51%的股權(quán)。天音通信帳面凈資產(chǎn)僅為10324萬(wàn)元，但其評(píng)估值卻高達(dá)40765萬(wàn)元。 出讓天音通信股權(quán)的中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司是贛南果業(yè)的第一大股東。本次關(guān)聯(lián)交易最終被證監(jiān)會(huì)叫停。,2、注意或有事項(xiàng)可能掩蓋的公司潛在風(fēng)險(xiǎn)

38、 或有事項(xiàng)是企業(yè)由于過去的交易或事項(xiàng)形成的一種狀況，其結(jié)果須由未來不確定事項(xiàng)的發(fā)生或不發(fā)生予以證實(shí)。常見的或有事項(xiàng)主要包括未決訴訟、未決仲裁、提供產(chǎn)品質(zhì)量保證、商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)、為其他單位提供債務(wù)擔(dān)保等形成的或有事項(xiàng)。譬如，當(dāng)企業(yè)因?yàn)榍址噶藙e人的專利權(quán)受到控訴時(shí)候，很可能輸?shù)艄偎径驅(qū)Ψ街Ц兑欢ń痤~的賠償；另一方面，如果企業(yè)在未來不一定輸?shù)艄偎?，只是不排除這種可能，或者即使可能付錢，但不清楚要付多少錢的話，則只需要在附注中披

39、露。相反，對(duì)于或有資產(chǎn)，如可能贏得的訴訟所得賠償金額一般不披露，如果很有可能發(fā)生，則在報(bào)表附注中披露。所以投資者在閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要注意其披露的或有負(fù)債的情況。,上市公司發(fā)生或有負(fù)債有以下幾個(gè)重要原因: 上市公司為關(guān)聯(lián)方借款提供擔(dān)保。由于公司融資渠道的限制，上市公司的大股東或關(guān)聯(lián)公司往往利用上市公司的擔(dān)保向銀行借款，如果在貸款到期無(wú)法償還，上市公司則需要負(fù)連帶還款責(zé)任，造成連鎖的或有負(fù)債。大量的擔(dān)保不僅給上市公司帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)，而

40、且也影響了公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 產(chǎn)品擔(dān)保負(fù)債。此事項(xiàng)較易發(fā)生。尤其是對(duì)于家電類企業(yè)，由于銷售產(chǎn)品時(shí)做出了保修的承諾，意味著公司在將來可能支付一定的維修費(fèi)用，所以必須提前提取足夠的產(chǎn)品擔(dān)保負(fù)債，才能降低企業(yè)未來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,關(guān)注公司或有事項(xiàng)披露需注意： 公司將或有事項(xiàng)的披露分散在財(cái)務(wù)報(bào)告中的幾個(gè)部分，而沒有按要求在會(huì)計(jì)報(bào)表附注的或有事項(xiàng)一欄中集中披露； 企業(yè)沒有披露或有負(fù)債可能對(duì)公司產(chǎn)生的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的影響；

41、 沒有確認(rèn)或有負(fù)債。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，如果很有可能發(fā)生支付義務(wù)且金額可以計(jì)量的話，應(yīng)該在“預(yù)計(jì)負(fù)債”科目確認(rèn)并披露。對(duì)于那些項(xiàng)目滿足確定的條件，而沒有在報(bào)表中確認(rèn)或有負(fù)債的公司，投資者應(yīng)從謹(jǐn)慎性原則出發(fā)，在分析時(shí)將這部分金額在利潤(rùn)中扣除。,3、防范公司業(yè)績(jī)依賴非經(jīng)常項(xiàng)目公司所發(fā)生的交易事項(xiàng)可以分為兩種：一是經(jīng)常發(fā)生的事項(xiàng)，即經(jīng)常項(xiàng)目，如銷售商品與提供勞務(wù)等；二是不經(jīng)常發(fā)生的事項(xiàng)，即非經(jīng)常項(xiàng)目，如資產(chǎn)處置與新股申購(gòu)的凍結(jié)資金的利息等

42、。經(jīng)常項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益，稱為經(jīng)常性收益。非經(jīng)常項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益，稱為非經(jīng)常性收益，如補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入、因會(huì)計(jì)政策變更或會(huì)計(jì)差錯(cuò)而調(diào)整的利潤(rùn)等。,,經(jīng)常性收益是公司的核心收益，具有持續(xù)性特點(diǎn)，投資者可據(jù)此預(yù)測(cè)企業(yè)未來的盈利能力以及判斷企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展能力；而非經(jīng)常性收益具有一次性和偶然性的特點(diǎn)，投資者無(wú)法通過非經(jīng)常性收益來預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展前景，對(duì)判斷未來的投資價(jià)值意義不大。 但有些上市公司為了維持利潤(rùn)，就可能通過非經(jīng)常性項(xiàng)

43、目實(shí)現(xiàn)的收益來維持公司表面的繁榮。因此，將這些因非經(jīng)常項(xiàng)目所帶來的收益從企業(yè)利潤(rùn)總額中剔除，能夠較為客觀地分析和評(píng)價(jià)上市公司利潤(rùn)來源的真實(shí)性，穩(wěn)定性與公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。,案例 三元股份2003年凈利潤(rùn)為1281.9萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益實(shí)際虧損2374.6萬(wàn)元，在公司的非經(jīng)常性損益中包含處置長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)的損益，各種形式的政府補(bǔ)貼，以前年度已經(jīng)計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回，處理抵債樓房的收益，資產(chǎn)置換損益，多計(jì)提的所得稅

44、轉(zhuǎn)回等收益。,4、重視閱讀審計(jì)報(bào)告 注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告，是注冊(cè)會(huì)計(jì)師根據(jù)獨(dú)立審計(jì)的要求，在完成必要的審計(jì)程序后對(duì)上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表的合法性、公允性和會(huì)計(jì)處理方法一慣性所發(fā)表的意見，由于注冊(cè)會(huì)計(jì)師能夠接觸到上市公司的原始憑證、計(jì)帳憑證、總帳、明細(xì)帳、經(jīng)濟(jì)合同等第一手資料，而且其所處的中介人的特殊地位，因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)報(bào)告對(duì)投資者而言有很大的價(jià)值。 當(dāng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師與上市公司在會(huì)計(jì)報(bào)表上存在不同的意見時(shí)，通

45、常會(huì)在審計(jì)報(bào)告的意見段或說明段中進(jìn)行闡述。因此，審計(jì)報(bào)告的意見段或說明段通常能給予投資者極大的幫助。養(yǎng)成閱讀審計(jì)報(bào)告的習(xí)慣，是投資者預(yù)防財(cái)務(wù)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方法。,案例 北京中燕某公司1999年年報(bào)扭虧為盈，避免了連續(xù)虧損的窘境。但是，在其審計(jì)報(bào)告中，有這樣一段說明段：“在審計(jì)過程中，我們注意到貴公司本年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1656萬(wàn)元，主要是貴公司本年度末將庫(kù)存商品以協(xié)議價(jià)出售，該銷售收入7445萬(wàn)元，結(jié)轉(zhuǎn)成本4696萬(wàn)元?！比绻?/p>