融資結(jié)構(gòu)與公司治理研究.pdf

1、中國(guó)資本市場(chǎng)乃處在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下的一個(gè)新興市場(chǎng),公司治理機(jī)制的健全和完善只是剛剛實(shí)質(zhì)性地起步,因此,上市公司治理不可避免地還存在著諸多問(wèn)題.另一方面,公司制企業(yè)融資方式和融資結(jié)構(gòu),也普遍存在著股權(quán)融資偏好和融入資金配置效率低下的問(wèn)題,因此,如何擴(kuò)大融資渠道、變革融資方式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、完善公司治理,就成為一個(gè)極具理論意義和實(shí)踐價(jià)值的研究課題.該文將企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與公司治理問(wèn)題作為研究的主題,并結(jié)合中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的特點(diǎn),

2、對(duì)中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)作用于公司治理這一命題做出實(shí)證分析.為促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化和公司治理的完善提出大力發(fā)展資本市場(chǎng),提高資本市場(chǎng)的資源配置效率.任何企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇都是在一定的市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的.在特定的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)環(huán)境中,加上不同類(lèi)型國(guó)家的《公司法》、《商法》對(duì)外部投資者、特別是小投資者的保護(hù)程度有所差異,不同國(guó)家形成了各異的融資模式和所有權(quán)結(jié)構(gòu),進(jìn)而產(chǎn)生不同的公司治理模式.該文采用理論與實(shí)證研究相結(jié)合的方法,系統(tǒng)地闡述

3、融資結(jié)構(gòu)理論及對(duì)美、日、德三國(guó)企業(yè)融資模式進(jìn)行比較分析,目的為中國(guó)企業(yè)融資方式的選擇和公司治理的提高提供有益的借鑒.從公司治理機(jī)制看,公司治理包括內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理機(jī)制,內(nèi)部治理的基本特征是以產(chǎn)權(quán)為主線(xiàn)的內(nèi)在制度安排,其治理載體就是公司本身,而外部治理則是以競(jìng)爭(zhēng)為主線(xiàn)的外在制度安排,其治理載體是市場(chǎng)體系.雖然公司內(nèi)部治理和外部治理的側(cè)重點(diǎn)各有不同,但是兩者的關(guān)系不僅是相互依賴(lài)、相輔相成的,而且是互動(dòng)的;片面地強(qiáng)調(diào)任何一方面,都不能達(dá)

4、到有效的公司治理.在提供融資結(jié)構(gòu)與公司治理的微觀(guān)理論基礎(chǔ)上,該文選取1999-2001年211家非金融行業(yè)上市公司,詳細(xì)分析中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的影響,該研究有兩個(gè)發(fā)現(xiàn):(1)有較高負(fù)債率的公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)收益率較高,這說(shuō)明增加債務(wù)融資比例,可以降低股權(quán)的代理成本,有助減少股東的利益向經(jīng)理人轉(zhuǎn)移.(2)股權(quán)集中程度和企業(yè)的績(jī)效不顯著相關(guān),控股大股東尤其是第一大股東,未積極關(guān)心企業(yè)的資產(chǎn)效率提高和致力于公司代理成本的降低.