中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)調(diào)整與公司治理優(yōu)化研究.pdf

1、融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)融通資金不同方式的構(gòu)成及其融資數(shù)量之間的比例關(guān)系。它包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間有著天然的內(nèi)在聯(lián)系。不同的融資結(jié)構(gòu)決定了不同的公司治理模式及其效率，從而影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 本文試圖在現(xiàn)有理論和實(shí)證分析框架基礎(chǔ)上，選取295家上市公司為研究樣本，對(duì)我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，揭示兩者在我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期的內(nèi)在聯(lián)系。實(shí)證研究表明：(1)股權(quán)集中度與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在

2、正相關(guān)關(guān)系，適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于改善上市公司治理的質(zhì)量和效率；(2)塑造相對(duì)穩(wěn)定的、一定比例的流通股集合，會(huì)對(duì)控股股東形成有力的制衡，改善公司治理的效率；(3)公司高級(jí)管理人員持股比例低，沒有達(dá)到應(yīng)有的激勵(lì)效果；(4)債權(quán)治理低效甚至失效；(5)流動(dòng)負(fù)債比率與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，流動(dòng)負(fù)債一定程度上發(fā)揮了流動(dòng)性治理的作用。 要改善中國(guó)上市公司的治理質(zhì)量與效率，提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，必須進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化：(1)適度減