上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理.pdf

1、在我國(guó),作為現(xiàn)代企業(yè)制度中一個(gè)較為重要的問(wèn)題——上市公司治理問(wèn)題,直至近幾年才逐漸被經(jīng)濟(jì)學(xué)界所關(guān)注.而且,目前關(guān)于公司治理的討論更多著重于對(duì)其它國(guó)家公司治理模式的比較和借鑒,更多著重于公司組織的構(gòu)建方面.由于公司治理是一個(gè)包含結(jié)構(gòu)、機(jī)制、過(guò)程、制度等多重涵義的豐富體系,對(duì)公司治理的研究和討論,本文認(rèn)為,可以從多個(gè)角度展開(kāi).在現(xiàn)代公司制企業(yè)中,公司治理與融資結(jié)構(gòu)之間存在著復(fù)雜的互動(dòng)關(guān)系.一方面,不同的融資渠道和融資方式,形成不同的公司融資

2、類型(融資模式),決定了公司的融資結(jié)構(gòu)(包括債權(quán)與股權(quán)比例、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散化還是集中化、股東分布情況等),公司融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn),決定了公司控制權(quán)的配置狀況,從而決定公司治理結(jié)構(gòu),影響公司治理效率.另一方面,不同的治理結(jié)構(gòu)也影響到公司的融資決策,進(jìn)而影響公司的資本結(jié)構(gòu).鑒于此,本文擬從融資方式入手,采用新的理論視角,把融資方式的安排引入公司治理的分析之中,同時(shí)論文還從公司治理視角研究了公司的資本結(jié)構(gòu)安排.基于上述的研究設(shè)計(jì),本文首先探討了上市

3、公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間的關(guān)系,并對(duì)國(guó)外主要的融資結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)模式進(jìn)行了深入的比較研究;其次,以此為研究的一般理論基礎(chǔ),本文分別從上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)(債權(quán)結(jié)構(gòu))兩個(gè)角度分別對(duì)國(guó)有控股上市公司和民營(yíng)上市公司的治理結(jié)構(gòu)展開(kāi)了研究,鑒于公司績(jī)效是衡量公司治理優(yōu)劣的最終落腳點(diǎn),本文又對(duì)不同股權(quán)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)下兩類上市公司的治理績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),豐富了研究思路,也使得出的結(jié)論更加可靠;接著,對(duì)資本結(jié)構(gòu)決策的最新研究視角進(jìn)行了較為詳細(xì)

4、的闡述,并對(duì)基于公司治理視角的資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行了深入研究;最后,結(jié)合我國(guó)上市公司和資本市場(chǎng)的實(shí)際情況,構(gòu)建了我國(guó)融資結(jié)構(gòu)和公司治理的"權(quán)變模式",并對(duì)最終實(shí)現(xiàn)上市公司融資結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的具體方面,即股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和資本市場(chǎng)的完善進(jìn)行了深入研究,提出了具體的措施及政策建議.在論文的研究中,考慮到目前國(guó)內(nèi)在研究上市公司治理結(jié)構(gòu)時(shí)主要是針對(duì)所有上市公司,而對(duì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)完善中發(fā)揮越來(lái)越大作用的民營(yíng)上市公司則基本無(wú)人涉