控制權(quán)私人收益與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系實(shí)證研究——論一股獨(dú)大與控股股東侵害度.pdf

1、在世界上大多數(shù)國家中,集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)已成為一種普遍現(xiàn)象,而隨之產(chǎn)生的控股股東侵害中小股東行為也成為各國公司治理的焦點(diǎn).在我國上市公司中,控股股東對中小股東的侵害十分普遍,并日益受到廣泛關(guān)注.目前,國內(nèi)學(xué)術(shù)界對這一侵害現(xiàn)象比較普遍的看法是:以國有股為特征的控股股東的存在(即國有股的"一股獨(dú)大")直接導(dǎo)致了控股股東對中小股東的侵害.本文選用控制權(quán)私人收益來衡量控股股東對中小股東的侵害程度,通過控制權(quán)私人收益與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系的實(shí)證研究,剖析了我

2、國上市公司控股股東的侵害度,并進(jìn)一步探討了"一股獨(dú)大"對控股股東侵害行為的影響.論文依據(jù)我國證券市場2001-2002年間91個上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的樣本,對上市公司的控制權(quán)私人收益水平進(jìn)行了估計(jì),并進(jìn)一步實(shí)證了股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)私人收益之間的關(guān)系,最后分析了投資者保護(hù)程度對控制權(quán)私人收益水平的影響.研究結(jié)果表明:(1)我國上市公司的控制權(quán)私人收益要高于世界平均水平;(2)控制權(quán)私人收益與第一大股東持股比例顯著負(fù)相關(guān),與國有股比例不存在顯著

3、相關(guān)性;(3)投資者保護(hù)程度與控制權(quán)私人收益水平成反比.由此本文認(rèn)為,國有股的"一股獨(dú)大"雖然不利于公司治理,但并非控股股東侵害問題嚴(yán)重的惡源,投資者保護(hù)的不健全才是問題癥結(jié)所在.股權(quán)分散并不必然使控股股東的侵害行為受到足夠的約束,不能將目前上市公司出現(xiàn)的十分嚴(yán)重的控股股東侵害行為簡單的歸因于一股獨(dú)大.實(shí)證結(jié)果還表明,隨著控股股東持股比例的上升,中小股東受侵害程度反而是下降的.因而,限制控股股東侵害行為的根本解決方法在于健全法律制度對股