我國上市公司融資方式選擇的理論與實證研究.pdf

1、長期以來,中國可供企業(yè)選擇的融資方式從總體來看,是較少的,要么是企業(yè)的內(nèi)源融資,要么就是依靠來自于國有商業(yè)銀行的貸款.而隨著中國股票市場的建立,上市公司又表現(xiàn)出明顯的股權(quán)融資偏好.該文的研究目的在于,如何使上市公司選擇合理的融資方式并形成合理的融資結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)市場價值最大化.該文共分六部分,在第一部分中著重分析了國內(nèi)外學(xué)者對上市公司融資行為研究的成果以及該文研究的創(chuàng)新之處;在第二部分、第三部分和第四部分中對上市公司融資理論進行分析,并

2、結(jié)合中國上市公司融資的現(xiàn)狀,總結(jié)出上市公司選擇融資方式時應(yīng)考慮的各種因素,并且對這些影響因素進行理論分析,發(fā)現(xiàn)上市公司選擇融資方式除了受外部環(huán)境影響外,更受融資成本、公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)、代理成本等內(nèi)在因素的影響;該文的第五部是運用實證分析的研究方法,對上市公司選擇融資方式的影響因素依次進行實證研究;實證結(jié)果表明:①采用配股融資方式的資本成本平均為19.4392％,采用增發(fā)新股融資方式的資本成本平均為19.5797%,兩種融資方式的資本成

3、本無顯著性差異,但都遠遠高于債務(wù)融資成本;②在上市公司股權(quán)融資方式與公司業(yè)績、股權(quán)結(jié)構(gòu)之間的實證分析中,發(fā)現(xiàn)無論選擇增發(fā)融資還是配股融資,公司業(yè)績都在一定程度上有所下降,但股權(quán)結(jié)構(gòu)中的流通股所占比例有所上升;③該文采用能夠反映代理成本變化的相對指標(biāo)來衡量融資前后代理成本的變化,發(fā)現(xiàn)采用股權(quán)融資后代理成本相對上升,并且從制造業(yè)、電子信息業(yè)的曲線回歸結(jié)果來看,當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率達到一定比例后,代理成本隨股權(quán)融資比例上升而下降.在最后一部分中,該文