我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券定價研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是我國證券市場近年來推出的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品,它已成為我國上市公司一種重要融資工具.正確評估可轉(zhuǎn)換債券的價值對于發(fā)行公司合理設(shè)計(jì)發(fā)行條款、投資者理性投資以及可轉(zhuǎn)換債券市場的健康發(fā)展都具有十分重要的意義.本文綜合運(yùn)用了現(xiàn)代金融數(shù)學(xué)、金融工程、偏微分方程以及有限元方法對可轉(zhuǎn)換債券的定價問題進(jìn)行了深入的研究.基于相機(jī)權(quán)益分析方法(Contingent Claims Analysis),文中導(dǎo)出了三種定價模型.將可轉(zhuǎn)換債券視為寫在股票價

2、格上的衍生資產(chǎn),建立了可轉(zhuǎn)換債券的單因素定價模型.基于強(qiáng)度模型,導(dǎo)出了能夠融合市場風(fēng)險與信用風(fēng)險的可轉(zhuǎn)換債券定價模型,該模型能夠反映可轉(zhuǎn)換債券的信用風(fēng)險隨標(biāo)的股票價格的變化,即股價高時信用風(fēng)險相對較小,股價低時信用風(fēng)險相對較大,因?yàn)楣蓛r較低時公司違約的可能性更大.基于Hull-White隨機(jī)利率模型,導(dǎo)出了反映利率風(fēng)險和市場風(fēng)險的可轉(zhuǎn)換債券定價的雙因素模型,Hull-White模型的優(yōu)點(diǎn)在于能夠自動適應(yīng)于當(dāng)前的期限結(jié)構(gòu).可轉(zhuǎn)換債券具有提

3、前轉(zhuǎn)換、贖回條款以及回售條款,其定價問題是典型的自由邊界問題,通過建立相應(yīng)的變分不等式,利用有限元方法求解了上述的定價模型.與傳統(tǒng)的有限差分方法和二叉樹方法相比,有限元方法具有一定的優(yōu)勢:有限元方法可以適應(yīng)各種形狀的求解區(qū)域;有限元方法得到精確的對沖參數(shù);有限元方法可以更靈活地處理終端條件和邊界條件.通過對我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券贖回保護(hù)期的實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)都設(shè)置了比較強(qiáng)的贖回保護(hù)期,并且與國外市場的實(shí)證研究作了比較.通過計(jì)算在不同條款下可