中國投資者處置效應(yīng)研究.pdf

1、金融市場(chǎng)上的各種異象表明投資者并非總是理性的，其投資行為不僅取決于未來的風(fēng)險(xiǎn)、收益狀況，還受到主觀心理因素的影響。行為金融理論研究人們?nèi)绾卫斫夂屠眯畔?，如何作出投資決策，以及投資者的認(rèn)知偏差對(duì)決策的影響。用行為金融的方法深入研究中國證券市場(chǎng)上投資者的行為，不僅切合當(dāng)前金融理論的發(fā)展前沿，而且對(duì)于促進(jìn)我國股民和股市達(dá)成雙贏的發(fā)展局面都有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。 處置效應(yīng)是一種典型的投資者認(rèn)知偏差。由于對(duì)盈利的“確定性心理”和對(duì)虧損的“

2、厭惡心理”，投資者在行為上表現(xiàn)為急于賣出盈利的股票而長(zhǎng)時(shí)間持有虧損的股票。這是在眾多因素的共同作用下形成的。 本文的工作可以分為兩部分。首先驗(yàn)證中國投資者是否存在處置效應(yīng)，其強(qiáng)弱程度受哪些因素的顯著影響。問卷調(diào)查和營(yíng)業(yè)部賬戶數(shù)據(jù)實(shí)證從不同的角度、用不同的指標(biāo)證明了中國投資者存在處置效應(yīng)，其強(qiáng)弱受到投資者資金規(guī)模、市場(chǎng)走勢(shì)、股票的流通市值的顯著影響，與股票的流通股占總股本比例、投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受程度無關(guān)。 問卷調(diào)查為賬戶數(shù)據(jù)

3、實(shí)證提供了啟示。問卷中發(fā)現(xiàn)投資者行為是非線性的，因此把投資者盈虧時(shí)的行為分開研究的思想貫穿全文。 其次，從具有處置效應(yīng)的交易者和流動(dòng)性交易者對(duì)股票不同的需求函數(shù)出發(fā)，建立了基于處置效應(yīng)的股價(jià)波動(dòng)模型。對(duì)該模型的仿真發(fā)現(xiàn)處置效應(yīng)交易者非線性的需求函數(shù)更符合實(shí)際；同時(shí)處置效應(yīng)使得股價(jià)的波動(dòng)性降低，增加了市場(chǎng)的穩(wěn)定性。對(duì)后一點(diǎn)，進(jìn)一步利用投資者交易的賬戶數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要有：全面地研究了處置效應(yīng)的影響因素，目前