成長性企業(yè)價值評估方法之研究——以臺灣中國電視事業(yè)股份有限公司為例.pdf

1、近幾十年來，隨著産權(quán)市場的迅速發(fā)展和證券市場的日臻完善，有關(guān)企業(yè)價值的問題益發(fā)引人關(guān)注，而其中企業(yè)價值評估更是關(guān)注議題的核心。 本研究首先從企業(yè)價值理論著手，對企業(yè)價值評估問題進(jìn)行文獻(xiàn)探討。並瞭解到迄今雖已有許多通用之企業(yè)價值評估方法，如帳面價值法、重置成本法、股票和債券市場法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、經(jīng)濟(jì)附加價值法等；但這些評估方法均無法以多元角度切入來評估企業(yè)的價值。當(dāng)前價值評估在實踐中有下述主要問題：(1)各種評估方法僅能單獨運用

2、，無法形成一個多面向有效的評估方法或體系；(2)評估者即便選用了複數(shù)的評估方法，也僅局限於對其他評估方法的相互驗證；(3)評估者對爲(wèi)何選取某一評估方法而不是其他之評估方法，無法做出客觀定量的說明。 為解決上述這些問題，本研究擬運用層次分析法之概念，建構(gòu)一種可同時兼顧企業(yè)之資産價值、收益價值及市場價值多面向整合性的整合型企業(yè)價值評估法以突破傳統(tǒng)方法僅能從單一角度衡量企業(yè)價值的限制。再者，為達(dá)企業(yè)價值最大化之現(xiàn)代財務(wù)理論理財目標(biāo)，本

3、研究再深入分析究竟是何種因素造成該企業(yè)價值評估結(jié)果，探討應(yīng)如何改善經(jīng)營方可提昇其企業(yè)價值。為此，本研究採用資料包絡(luò)分析法進(jìn)行績效分析，探討挖掘企業(yè)的隠藏性企業(yè)價值。本研究並以臺灣無線電視産業(yè)龍頭之中國電視事業(yè)股份有限公司為研究對象，進(jìn)行實證分析探討。 歸納本研究的主要發(fā)現(xiàn)與研究結(jié)果，有如下述四點： (1)比較各類企業(yè)價值評估理論及方法，並發(fā)現(xiàn)折現(xiàn)現(xiàn)金流量法以其深厚的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)和完善的計量模型而倍受青睞，係當(dāng)前主流；但

4、該方法仍存有許多限制。 (2)建構(gòu)出一個創(chuàng)新的多面向整合性之整合型企業(yè)價值評估法。該整合型企業(yè)價值評估法，經(jīng)由專家組之專家學(xué)者之評估，從企業(yè)資産、收益與市場等三個角度選取較為適當(dāng)?shù)牧N評估方法，再依層次分析法之理論概念，定量的求取該六種價值評估方法之各估權(quán)重，形成一種可同時兼顧企業(yè)之資産價值、收益價值及市場價值之嶄新的多面向整合性之整合型企業(yè)價值評估法，突破傳統(tǒng)僅能單從資産、收益或市場之一個角度衡量企業(yè)價值的限制。 (3