股指期貨異地上市對(duì)本土市場(chǎng)的影響.pdf

1、第一章是文獻(xiàn)綜述。關(guān)于股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響，國(guó)際上主要是從價(jià)格發(fā)現(xiàn)、波動(dòng)性、流動(dòng)性這三個(gè)方面進(jìn)行了研究。這些研究的基本結(jié)論是：股指期貨價(jià)格領(lǐng)先于股票現(xiàn)貨價(jià)格、只在極少數(shù)情況下是增大了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性、對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性的影響則是不確定的。 第二章對(duì)全球的股指期貨和股指期權(quán)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。本文發(fā)現(xiàn)，截止2004年，全球有34個(gè)國(guó)家／地區(qū)的40家交易所在經(jīng)營(yíng)189個(gè)股指期貨和235個(gè)股指期權(quán)品種。這些交易所以及

2、股指期貨和股指期權(quán)品種，無(wú)論是從數(shù)量還是從交易量，主要是分布在歐洲、北美和亞洲地區(qū)。并且，無(wú)論是從國(guó)家、交易所還是從單個(gè)品種的層次，股指期貨與股指期權(quán)的交易量都表現(xiàn)出鮮明的高度集中的特征。 第三章研究了本土市場(chǎng)對(duì)股指期貨異地上市事件的反應(yīng)。本土股票市場(chǎng)對(duì)股指期貨異地上市事件的評(píng)價(jià)也不一致，既有正面評(píng)價(jià)的例子，也有負(fù)面評(píng)價(jià)的例子。研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于非自愿的、以及異地上市時(shí)間早于本土上市時(shí)間的股指期貨異地上市事件，本土股票市場(chǎng)都做出了負(fù)

3、面的評(píng)價(jià)。 第四章以日經(jīng)225指數(shù)期貨和道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨為典型例子，實(shí)證分析了異地上市的股指期貨對(duì)本土的股票現(xiàn)貨和股指期貨兩個(gè)市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、波動(dòng)性、流動(dòng)性三個(gè)方面的影響。實(shí)證分析結(jié)果表明，在異地上市的日經(jīng)225指數(shù)期貨對(duì)于日本本土的股票現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)有顯著的貢獻(xiàn)。尤其是在SGX上市的日經(jīng)225指數(shù)期貨，它在日經(jīng)225指數(shù)現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)上的貢獻(xiàn)比例竟然超過(guò)了日本本土市場(chǎng)。而且，在波動(dòng)性上，SGX和

4、CME兩地的日經(jīng)225指數(shù)期貨對(duì)日本本土市場(chǎng)的波動(dòng)性也有顯著的影響，雖然這種影響是雙向的。但是在流動(dòng)性上，SGX和CME的這三個(gè)異地日經(jīng)225指數(shù)期貨品種的交易量和日本本土市場(chǎng)的交易量之間并不是此消彼漲的關(guān)系，而是同步變化，彼此之間高度正相關(guān)。但是異地上市的兩個(gè)道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨則顯然是失敗的例子。上市期間它們的交易量都幾乎為零。由于缺乏交易量，顯然它們對(duì)美國(guó)本土的道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、波動(dòng)性、流動(dòng)性等

5、方面沒(méi)有任何顯著的影響。 第五章分析了2006年9月新加坡交易所將推出的FTSE／Xinhua中國(guó)．A50指數(shù)期貨對(duì)中國(guó)的股票現(xiàn)貨市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響。并提出了鼓勵(lì)香港發(fā)展A股指數(shù)期貨與新加坡進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的建議。 第六章分析了當(dāng)前中國(guó)所面臨的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，提出中國(guó)大陸應(yīng)當(dāng)引入或者自行開(kāi)發(fā)基于香港紅籌股和H股的股指期貨。 第七章分析了當(dāng)前全球股指期貨/期權(quán)市場(chǎng)的品種格局，對(duì)中國(guó)大陸未來(lái)可開(kāi)發(fā)的股指期貨/期權(quán)產(chǎn)品序列進(jìn)行了