我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、本文在閱讀和理解了國(guó)內(nèi)外相關(guān)領(lǐng)域?qū)W術(shù)文章后，從期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)角度，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了研究。具體包括：期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)成因研究、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)設(shè)置與中央對(duì)手方研究、期貨保證金制度研究、分級(jí)結(jié)算會(huì)員制度研究、結(jié)算擔(dān)保金制度研究和我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理體系研究。 期貨結(jié)算系統(tǒng)的效率與安全直接關(guān)系著整個(gè)期貨市場(chǎng)的健康運(yùn)行，因此期貨結(jié)算系統(tǒng)常被喻為期貨市場(chǎng)的“心臟”。本文對(duì)期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的定義是期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)在結(jié)算過(guò)程中面臨的不確定性

2、，而結(jié)算過(guò)程是指期貨交易撮合登記后至合約交割或?qū)_平倉(cāng)前的階段。期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的大小，影響的范圍受到期貨結(jié)算制度、期貨交易機(jī)制、結(jié)算銀行體系，投資者交易行為，以及外部法律環(huán)境等多方面因素的制約。 本文首先逐一分析了這些因素對(duì)期貨結(jié)算的影響，對(duì)期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，及期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理做了概括性的研究。 期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)算服務(wù)的組織者和承擔(dān)者，在期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮著舉足輕重的作用。為了更好的管理風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)算機(jī)構(gòu)需要與交易

3、所保持良好的溝通。因兩者不同的控制權(quán)關(guān)系而導(dǎo)致期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的不同設(shè)置對(duì)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理影響巨大。同時(shí)，中央對(duì)手方被越來(lái)越多的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)用，這一舉措提高了結(jié)算機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，也給其帶來(lái)了許多的不確定性。為此，我國(guó)期貨結(jié)算應(yīng)合理設(shè)置結(jié)算機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)期目標(biāo)是建立中央期貨結(jié)算公司來(lái)提供統(tǒng)一結(jié)算服務(wù)，而現(xiàn)有的中央對(duì)手方則需要從法律、法規(guī)和結(jié)算機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理措施上給予支持。 期貨保證金制度作為期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的核心，是期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范的第

4、一道防線。國(guó)際各期貨交易所和結(jié)算機(jī)構(gòu)紛紛采用動(dòng)態(tài)保證金制度來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，并運(yùn)用日中保證金制度來(lái)縮短結(jié)算周期。根據(jù)大商所大豆一號(hào)合約和上期所金屬銅合約動(dòng)態(tài)保證金的實(shí)證結(jié)果，現(xiàn)行的靜態(tài)保證金制度已不適應(yīng)我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的需求，應(yīng)盡快建立動(dòng)態(tài)保證金機(jī)制，引入日中保證金制度，根據(jù)各期貨合約的特點(diǎn)確定適宜的保證金算法，并加強(qiáng)對(duì)保證金封閉運(yùn)行的監(jiān)管。 分級(jí)結(jié)算會(huì)員制是國(guó)際上各結(jié)算機(jī)構(gòu)非常通行的一項(xiàng)制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)結(jié)算會(huì)員制時(shí)需在提高風(fēng)險(xiǎn)防

5、御能力和降低會(huì)員結(jié)算成本兩個(gè)目標(biāo)間權(quán)衡。我國(guó)期貨市場(chǎng)的抵押品管理(抵押品管理與會(huì)員結(jié)算成本密切相關(guān))存在明顯的缺陷，商品期貨市場(chǎng)中現(xiàn)行的全員結(jié)算會(huì)員制又極大的阻礙了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，為此，應(yīng)改革現(xiàn)行的抵押品管理辦法，在商品期貨市場(chǎng)中引入分級(jí)結(jié)算會(huì)員制度，并進(jìn)一步加強(qiáng)中國(guó)金融期貨交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員的日常監(jiān)督。 作為我國(guó)期貨市場(chǎng)的新生事物，結(jié)算擔(dān)保金是結(jié)算機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的重要環(huán)節(jié)。基礎(chǔ)擔(dān)保金的標(biāo)準(zhǔn)，變動(dòng)擔(dān)保金的計(jì)算方法，非違約會(huì)員擔(dān)保

6、金在風(fēng)險(xiǎn)事故處理中的次序是各界關(guān)注的焦點(diǎn)。通過(guò)比較和分析國(guó)際上各期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的擔(dān)保金制度，以及基于滬深300仿真交易的結(jié)算擔(dān)保金實(shí)證研究，本文提出我國(guó)商品期貨市場(chǎng)應(yīng)盡快建立結(jié)算擔(dān)保金制度，而中國(guó)金融期貨交易所可以考慮在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)事故處理中引入其他財(cái)務(wù)安全措施，并在結(jié)算擔(dān)保金計(jì)算中采用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法。 基于前面幾章對(duì)期貨結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，本文最后提出了建立我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理體系的總體設(shè)想。即我國(guó)期貨市場(chǎng)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)建立事前風(fēng)