上市公司經(jīng)營(yíng)者與董事會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)取決于公司的治理結(jié)構(gòu)及其效率，它的設(shè)立實(shí)際上是公司各利益關(guān)系人(特別是經(jīng)營(yíng)者與股東)相互博弈的結(jié)果，是由其不同偏好的合力所決定。 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離使得經(jīng)營(yíng)者與股東存在著潛在的利益沖突，而這沖突在公司資本結(jié)構(gòu)的設(shè)置上也會(huì)有所反映。但在現(xiàn)實(shí)生活中，經(jīng)營(yíng)者和股東并不是直接聯(lián)系的，他們的中間載體是董事會(huì)。為此本文將董事會(huì)作為股東的代表，創(chuàng)新性的將經(jīng)營(yíng)者和股東之間的相互作用機(jī)制綜合反映到資本結(jié)構(gòu)上來(lái)。通過(guò)建立董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)者以及

2、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)者與資本結(jié)構(gòu)三者相互作用機(jī)制的結(jié)構(gòu)方程，突破了傳統(tǒng)單方程實(shí)證檢驗(yàn)的缺陷，對(duì)經(jīng)營(yíng)者、董事會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)的作用機(jī)制進(jìn)行了較好的揭示。 本文的實(shí)證主要得出了如下結(jié)論：(1)經(jīng)營(yíng)者具有改變企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)機(jī)。股權(quán)融資在整體上更符合經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的利益，但如果僅考慮單個(gè)的利益指標(biāo)，可能會(huì)得到不同的結(jié)論。(2)董事會(huì)是公司治理的核心，它的主要職責(zé)就是代表廣大股東來(lái)規(guī)范經(jīng)營(yíng)者的行為，從而保證其利益。但實(shí)證結(jié)果表明我國(guó)上市公司的董事會(huì)整