我國權(quán)證市場發(fā)展的路徑選擇.pdf

1、我國二十世紀(jì)九十年代的配股權(quán)證以失敗告終，當(dāng)前為解決股權(quán)分置問題而推出的股改權(quán)證則面臨陸續(xù)退市的問題，如不發(fā)展新的權(quán)證產(chǎn)品，我國處于發(fā)展初期的權(quán)證市場將會(huì)逐漸萎縮。探討我國權(quán)證市場發(fā)展的路徑選擇問題，促進(jìn)我國權(quán)證市場規(guī)范、持續(xù)地發(fā)展，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。 本文以權(quán)證產(chǎn)品發(fā)展為核心和出發(fā)點(diǎn)，分析了我國配股權(quán)證失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和當(dāng)前股改權(quán)證市場面臨的問題，借鑒以香港、德國為代表的海外成熟權(quán)證市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，提出我國權(quán)證市場發(fā)展的路徑選

2、擇建議。 本文認(rèn)為，我國權(quán)證市場產(chǎn)品應(yīng)按照以下路徑進(jìn)行發(fā)展：以備兌權(quán)證為市場發(fā)展的主要方向，適當(dāng)發(fā)展股本權(quán)證；指數(shù)備兌權(quán)證先于個(gè)股備兌權(quán)證推出，當(dāng)前可以ETF作為指數(shù)備兌權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)優(yōu)先推出；個(gè)股備兌權(quán)證將發(fā)展為市場的主流產(chǎn)品，標(biāo)的資產(chǎn)優(yōu)先選擇已完成股改的符合權(quán)證發(fā)行條件的股票；一籃子股票權(quán)證可暫緩發(fā)行；可轉(zhuǎn)換公司債券作為風(fēng)險(xiǎn)較小的權(quán)證結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，應(yīng)繼續(xù)發(fā)展，并嘗試開發(fā)ELN；對于特種權(quán)證產(chǎn)品，應(yīng)在權(quán)證市場發(fā)展到成熟階段后再予

3、考慮。 制度是產(chǎn)品發(fā)展的保障，本文建議對我國當(dāng)前的權(quán)證制度進(jìn)行修改和完善，包括對備兌權(quán)證發(fā)行人的資格做出規(guī)定，引入權(quán)證持續(xù)發(fā)行制度和再發(fā)行制度，細(xì)化權(quán)證擔(dān)保條款，完善做市商制度等。 本文重點(diǎn)分析和探索適合我國權(quán)證市場產(chǎn)品發(fā)展的路徑。難點(diǎn)在于，國內(nèi)鮮有海外權(quán)證市場的專門著述，更缺乏海外權(quán)證產(chǎn)品的詳細(xì)介紹，因此，對我國推出各種權(quán)證產(chǎn)品的市場環(huán)境和條件，可供借鑒的海外經(jīng)驗(yàn)并不多。 筆者希望通過本文對我國權(quán)證市場發(fā)展的路